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博主点评:
(1)根据业绩,华为成功进入世界500强,利税连续10多年高踞全国电子百强之首,产值超过千亿,这样好的业绩,一直没有IPO,变成很多公众的不解之谜,种种传说和谣言,甚嚣尘上。本文,将对这个话题做一个深入分析和解读,以感谢读者和网友!
(2)有很多人,包括企业家把IPO当作创业经商的目标,看成企业成功的标志,这有一定道理,但是,不全对。其实上市只是企业融资的一种手段而已。IPO永远不是企业的终极目标.
(3)效益差的企业上不了市,企业效益太好,没有必要上市。华为属于后者。华为因为不上市,得罪了很多人,至少证券公司和投行很不高兴,本来可以从华为这个巨无霸绩优股上少赚几十亿手续费、会计费、审计费、律师费。这些中介公司实在太希望让华为IPO了!华为会让这些急于赚钱的中介失望吗?
(4)根据华为的业绩(估算),它的经营利润可能在100亿人民币左右,根据中兴通信的市盈率100,那么华为如果上市的话,华为的市值总盘子在1万亿人民左右,如果流通股在40%,那么流通股的总盘子将在4000亿左右。因此,中介从华为IPO过程赚取的承销费、律师费、会计费至少应该在几十亿!
(5)所以,不难理解,这些年总有大牌投行去游说任正非上市。本人在华为主管战略合作的时候,就有很多美国投行,找我去游说老板上市。我当时就告诉他们,没戏!
(6)华为不上市,竞争对手就拼命炒作和造谣,说什么华为不能上市,是因为资不抵债,或者产权不明,绘声绘色,有鼻子有脸。本文将就此做个澄清!请看博主提出的以下五个案例:
案例一,不上市只因根本不缺钱(Case 063)
华为不上市的原因很多,最主要的一个就是华为现在不缺钱,不仅资产负债情况良好,而且现金流很好。仅仅就拿/两个财政年度举例,每年的税前利润都在150亿左右,其中分红大约50亿,交纳税收50亿,税后净利润50亿。而华为的市场回款率也非常高,可以达到80%以上。由于广泛使用了出口信贷,因此,货款回收的周期比较短,回收率也比较高。国内市场的情况就更好。不象其他的一些企业上市是为了融资,甚至“圈钱”,华为没有资金方面的压力和需求,因此,不会因为这个原因上市。
案例二,其他融资方式更合算(Case 064)
我们知道华为在深圳、上海、杭州、北京等地建设了高等级的办公楼和生产设施,因而在全国各地形成了庞大的房地产资产。加上华为公司每年几百亿人民币的结算量和50亿的利润,以及45亿美圆的出口创汇额,因此,华为就成为了中外银行的一个“特别优质”客户。本人曾经担任过华为公司资金计划部的一名主管,对于这个方面的情况有比较切身的了解。华为能够比较优惠地获得各个银行的项目专项贷款、流动资金贷款、出口信贷等贷款,而且和其他很多企业的情况不一样,这些银行为了获得华为的贷款业务是需要竞争的。华为也许认为这个方式比上市融资更合算。
案例三,内部股权并非真正障碍(Case 065)
外界对于华为公司的内部持股制度议论很多,认为华为的股权复杂、产权不够明晰是华为不能够上市的一个主要障碍。其实,我们认为尽管华为内部股权历史形成的特殊性可能对于上市IPO操作构成一定的障碍,但是,这个不是主要的原因。因为如果华为真的决策上市的话,完全有办法克服这个困难。比如可以进行股权改造或者重组,或者更简单就是把产品线一个个地分拆上市,这样华为就变成一个拥有几个上市企业的控股集团公司。也可以一个产品线上市后,再回头收购母公司的资产,例如先把华为的无线事业部IPO,回头再收购母公司。这样的办法投资银行拥有很多,相信华为能够找到世界上最好的投资银行。因此,不要再把内部持股制度看成是华为不上市的真正原因。
案例四,管理有“奇招”,无须上市来规范(Case 066)
许多好心的专家都曾经劝说过华为,说上市不仅可以解决融资问题,和资本体系对接,而且更重要的是通过上市优化企业的管理体系。但是作者认为,华为在这个方面也没有动因。因为华为已经通过这来的努力,已经基本实现了方方面面的国际化和规范化,包括管理体系的国际化,几乎一切方面都已经和国际惯例接轨,而且都是由IBM、Hay等这样著名的国际咨询公司根据华为的实际情况专门为华为设计的。因此,上市不是公司管理体系规范化的一个必经之路。华为也不会为了单单提高管理而选择上市。
案例五,水能载舟,亦能覆舟(Case 067)
作者看来,华为不上市的一个真正原因也许就是华为对于股市的忧虑。因为华为目前是民营企业,各种机制都比较灵活,能够迅速地捕捉市场机会,能够迅速调集资源,能够迅速对于市场进行反应,而这些都是华为在国内外市场竞争中获胜的关键因素。
而如果上市以后,公司就不得不接受上市公司的一切法规的监管,包括证交所的监管、证监会的监管、独立董事的监管,还有就是股民的监管----股民会“用脚投票”,公司还必须接受严格的信息披露制度,而作为私营企业的华为在上市之前是很少披露这些财务信息的,主要是为了商业机密,防止竞争对手利用。
华为既然没有资金压力,也没有其他方面的考虑,为什么会因为上市而引进一系列“婆婆”来?还有股市的波动起伏可能对于上市后的华为构成影响或者伤害。IPO的种种好处尽管可以促进企业的成功,但是,股市的“弊端”与“无情”也不可避免地威胁着上市公司的生存。在你通过IPO获得巨大投资回报和增值的同时,你就把整个企业与核心团队置于“风口浪尖”之上。正是所谓:“水能载舟,也能覆舟”。既然华为没有上市的客观需要,何苦要“趟混水”呢?
博主:张贯京
《华为四张脸》作者
《海外创始人解密国际化中华为》作者
-2-22日凌晨随笔于深圳寓所