政策回暖＆产业资本行动，消费建材或迎关注机会
11月9日中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，部分房企有计划在银行间市场注册发行债务融资工具，随后招商蛇口和保利发展公布拟发行30/20亿元中期票据用于偿还银行贷款。
我们认为目前政策已在改善按揭贷款、房地产企业融资以及降低购地门槛等方面逐步发力，后续地产资金链及需求有望逐步改善。
11月以来，消费建材公司密集公告回购和激励计划，我们认为或预示着板块中长期底部的出现。
近期的地产政策回暖有望对短期需求产生利好，而中长期看，仍在进行的城镇化进程、存量改造需求及建材提质时代的来临有望使下游需求维持庞大体量，上市龙头已经率先开启了渠道下沉与变革，产能布局的领先优势亦更加明显。
成本端压力缓解有望带动行业在业绩实现困境反转。
估值端，部分超跌品种已至历史低位。
投资建议：
地产链景气度有望边际改善，建议中长期思路关注消费建材龙头
1)消费建材今年以来受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。
2)尽管原材料价格高企和资金链紧张对投资需求形成拖累，但我们预计后续地产需求有望触底回暖，同时稳增长也有望边际提振基建需求。
玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，我们认为当前玻璃龙头市值已处于较低水平，后续行业需求存改善预期；水泥有望受益于后续地产需求改善预期，成本快速下行有望改善单位利润，中长期看，供给格局有望持续优化；玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格保持高位，龙头业绩有望超预期。
研报来源：天风证券
研报名称：政策回暖＆产业资本行动，消费建材或迎关注机会
分析师姓名：王涛 鲍荣富★ 武慧东
发布时间：-11-17
资深投资顾问：江凌峰 执业资格证书：(S0260614050013）
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招商银行中期财报透露出的惊人信息：8月17日，银行领头羊招商银行发布中报，各项数据持续优秀，但其中涉房不良率这项数据隐约透露出一丝关于房地产行业的内幕，其中房地产企业的不良贷款，出现大幅度的增长。截至6月底，该行房地产企业贷款不良率达到1.15%，同比上升0.93个百分点。有句话怎么说来着，如果我们再屋子里看到了一只蟑螂，那么这屋子里已经有很多蟑螂了。房地产企业不良贷款必然和它们玩高杠杆有关，不过根本在于，因为各种原因（调控也好，行业饱和也好，疫情影响居民收入也好），居民的需求已经支撑不了高杠杆再继续玩下去了，所以这些断裂的杠杆变成了银行的不良。想到从今年网上曝出恒太那份广为流传的文件，到陆续曝出商票预期，再到现在银行财报涉房不良恶化，种种蛛丝马迹都表明，房地产行业在几年前就已经走完了本次房地产周期的上升阶段。
每个人对趋势的感知能力差别巨大，和普通民众火热的楼市热情不同，李嘉诚从开始不断抛内地地产资产，万达剥离地产业务，万科等上市公司自股价高点一路下跌至今，到如今恒太蓝光华夏幸福肉眼可见的暴雷，让人真正见识到了大多数人只有灾难到了跟前才知道那是灾难，前人那句古话，有人辞官归故里，有人星夜赴考场，说的真是精辟啊。#投资##基金##股票交流##招商银行##银行##房地产##恒大##万科#
.1.21星期五
今日看点
·LPR 5年期降5BP，1年期降10BP
·住建部：充分释放居民住房需求，推进供给侧结构性改革
·融创配售筹资45亿港元
宏观信息
★【LPR】1月LPR发布，1年期为3.7%，下降10BP；5年期为4.6%，下降5BP，为4月调整后再次下调。
★【广东】政府工作报告提出：
①GDP增长目标为5.5%左右；
②稳妥推进恒大等房企债务风险化解处置；
③加快土地、技术、数据等要素市场化配置改革。
★【上海】政府工作报告提出：
①GDP增长目标为5.5%左右；
②建设筹集17.3万套保障性租赁住房（为6.7万套），完善稳地价、稳房价、稳预期的房地产精准调控机制。
★【收入水平】统计局发布居民人均可支配收入数据，其中，上海、北京分别达7.8万元和7.5万元，浙江接近5.8万元，江苏、天津、广东、福建、山东亦超过全国3.5万元的平均水平。
行业动态
★【住建部】全国住建工作会议召开，提出重点工作：
①稳增长：充分释放居民住房需求、新型城市基础设施建设投资需求潜力，同步推动扩内需、转方式、调结构，促进经济实现质的稳步提升和量的合理增长。
②促改革：推进住房供给侧结构性改革，加快形成与高质量发展相适应的城市开发建设体制机制和政策体系。增加保障性租赁住房供给，以人口净流入的大城市为重点，全年建设筹集保障性租赁住房240万套。
③加强市场调控：增强调控政策协调性精准性，坚决有力处置个别头部房地产企业房地产项目逾期交付风险。
★【绍兴诸暨】出台限跌令，土地出让的新楼盘销售价格不得高于备案价、不得低于备案价10%销售（此前为20%），且备案价不得调整。
★【浙江】新闻发布会上提出提高三孩家庭住房公积金贷款额度，并予优先放款。
★【东莞】印发老旧小区改造工作实施方案：到“十四五”期末，基本完成2000年底前建成需改造的老旧小区，并将老旧小区改造纳入城镇保障性安居工程，补助每户不超2万元。
★【烟台】发布守信房企激励措施：对信用等级高的开发企业，商品房预售监管资金留存比例最高降低5个百分点。
★【福州】强化商品房项目预售资金监管：新建商品房项目的监管额度原则上不少于项目工程总造价的1.2倍，并按工程建设进度节点拨付使用监管额度内的预售资金。
企业动态
★【融创】
①完成配售，以每股10港元配售4.52亿股，合计筹资45.2亿港元，所筹资金中50%用于一般运营，50%用于偿还贷款。
②如期偿还两笔债务，合计约42.5亿元，包括一笔33.15亿元境内可回售私募债，一笔9.36亿元境内ABS。
③据澎湃新闻，融创表示，自10月以来，已通过股权配售、大股东借款、资产处置等多种渠道回笼资金约300亿元。
★【奥园】公告称将不会支付1月票据的余下本金及利息，及30天宽限期后的票据及2024年票据最新一期利息。目前票据未偿还本金总额约10.86亿美元。
★【贝壳】摩根士丹利调高贝壳目标价，指政策支持带动市场的边际回暖，有利于支撑贝壳业绩恢复。
★【房企融资】
①招商蛇口：拟发行12.9亿元中期票据，期限为3年及5年，募集资金将用于并购。
②建发：拟发行10亿元中期票据，期限为3+3年及5+2年，募集资金中4.6亿元用于并购2个标的项目公司股权，4.6亿元用于项目建设，0.8亿元用于偿还到期债务融资工具。
③大华：发行8.2亿元住房租赁专项公司债券，期限为7年，利率5.8%。
【中原高速60亿元中票、超短融获准注册】11月4日，中原高速公告，收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》，接受其超短期融资券注册，规模30亿元，由中国银行和中国农业银行联席主承销；接受其20亿元、10亿元中期票据注册，分别由华夏银行和中国银行联席主承销、由招商银行和中国工商银行联席主承销。中原高速60亿元中票、超短融获准注册
【房企境内发债迎来窗口，保利 、招商蛇口、金地等抢先发行中期票据】
近日，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会。保利 、招商蛇口、金地集团等抓住机会宣布发行中期票据，其中保利发行5年期20亿元、招商蛇口发行3年期和5年期各15亿元 、金地集团完成发行15亿元。这意味着房地产企业境内发债的相关政策会有所松动，银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”。地产融资领域出现边际放松的迹象并不意味着“房住不炒”的大方向有所改变，监管层更多的是从防范信用风险考虑。在维护房地产市场平稳健康发展的政策之下，银行对房地产开发贷款还是要保持合理供应，满足企业的合理融资需求。通过银行间市场发行债务融资工具，也是满足房地产企业资金需求的手段之一，避免因资金链断裂出现行业性风险。
#热点观察局#
【招商蛇口将在银行间市场发行30亿元中期票据】财联社11月12日电，招商局蛇口工业区控股股份有限公司将在银行间市场发行30亿元中期票据，其中3年期和5年期发行规模均为15亿元，主体和债项评级均为AAA。近期部分房企表示有计划在银行间市场注册发行债务融资工具，日前保利发展已表示将在银行间市场发行20亿元5年期中期票据。市场人士表示，房地产企业在发债市场开始出现回暖迹象。（财联社记者 张晓翀）
#招商基金一周投资短评#
ü 债市回顾及后市展望
1、 债市回顾
回顾上周，债市走势以震荡为主。其中1年国债利率下行4bp，5年和期利率基本持平，国债活跃券200016利率在3.10-3.12%窄幅震荡；1年、5年、国开债利率分别下行1bp、0bp、1bp，TS、TF、T主力合约收盘价分别上涨0.01%、0.02%、0.09%。国债10-1利差走阔4bp至68bp，国开10-1持平在98bp。
信用债方面，上周各评级利差均小幅上行，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别上行0.1bp、2.1bp和1.7bp。资金面方面。DR001、DR007上周分别下行13bp、22bp至1.61%、1.89%，1年股份行存单发行利率跌破2.85%。
2、后市展望
基本面方面，市场在中期对经济下行判断趋于一致，短期看6月PMI显示生产端边际弱化，经济动能减弱。资金面方面，虽然七一维稳因素已过，但在国内经济修复不均衡、通胀预期有所缓和的背景下，央行近期没有收紧流动性的动机，未来仍将保持稳字当头，整体难松难紧。
债券供需方面，供给端7月份利率债到期规模较大，净融资规模不会太大，对资金需求一般；需求端银行配置盘仍然欠配。综合以上因素，债市中期仍有一定下行空间，短期或维持窄幅震荡格局。策略上保持合理久期与杠杆水平，适当关注有利差保护的永续债品种，谨慎下沉信用水平。本周应重点关注国内6月金融数据、通胀数据、30年国债招标和美联储货币政策纪要，等。
【两家房地产企业成功发行22.9亿元并购票据】1月26日，据上海清算所消息，建发地产和招商蛇口两家房地产企业分别在银行间市场成功发行并购票据，涉及金额22.9亿元。据建发地产度第一期中期票据(并购) 发行情况公告显示，建发地产此次成功募集资金10亿元，其中品种一发行金额6亿元，发行利率3.48%，期限3+3年；品种二发行金额4亿元，发行利率4.50%，期限5+2年。募集资金中4.6亿元用于并购2个标的房地产项目公司股权，4.6亿元用于项目建设，0.8亿元用于偿还到期债务融资工具。招商蛇口度第一期中期票据（并购）发行情况公告显示，招商蛇口此次中期票据发行金额为12.9亿元。其中品种一发行金额6.45亿元，发行利率2.89%，期限3年，起息日1月26日，兑付日为2025年1月26日；品种二发行金额为6.45亿元，发行利率3.30%，期限5年。起息日1月26日，兑付日为2027年1月26日。募集资金全额用于房地产项目并购。据此前发布的募集说明书显示，本期债券募集资金12.9亿元用于包括但不限于置换发行人前期股权投入资金及后续资产投资与收购等方式。两家房地产企业成功发行22.9亿元并购票据
【7:57】
【上市银行中报密集披露 银行股估值修复可期】随着多家上市银行接连发布中期业绩报告，银行业上半年整体表现渐渐明晰。8月19日晚间，招商银行发布中期业绩报告，整体好于市场预期。上半年该行实现营业收入1790.91亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润694.20亿元，同比增长13.52%。分析人士表示，从目前披露的情况来看，上市银行业绩整体稳健叠加宏观经济改善预期，银行板块下半年走势有望回暖。（中国证券报）
【8:07】
【重大项目开工建设加快 水泥市场需求改善】水泥市场进入旺季。随着地产开工、销售逐步企稳，水泥需求有所改善，近日多地水泥价格上涨。业内人士预计，9月份水泥价格上涨幅度有望进一步加大。（中国证券报）
【8:13】
【机床行业上半年利润大增 金属成形和磨料磨具表现抢眼】中国机床工具工业协会近日披露的行业重点企业上半年经营状况显示，尽管相关企业营收与上年基本持平，但利润同比增速高达38.8%。机床协会相关人士告诉记者，金属成形机床表现突出，与新能源汽车等下游行业快速增长有关。相关龙头企业，比如济南二机床今年上半年新签合同同比增长51.5%，营收同比增长59.6%，利税同比增长209.8%。磨料磨具相对高增长，原因则是超硬材料行业景气度持续高企，工业用金刚石及培育钻石处于产销两旺阶段。（上海证券报）
【8:17】
【英国政府制定2025年自动驾驶汽车发展计划】英国政府方面宣布，到2025年将在道路上广泛推广自动驾驶汽车，同时政府将制定新的法律并准备1亿英镑发展资金。英国政府方面预计，自动驾驶汽车这个新兴的市场规模将达420亿英镑，创造38000个工作岗位。在立法中，英国方面强调，制造商将为自动驾驶的车辆负责，如果是车辆控制驾驶，那么人类驾驶员将不再对驾驶事故负责。（财联社）
【8:21】
【性能提升拉动装车量 磷酸铁锂电池“跑赢”三元电池】伴随新能源汽车热销，分属核心部件不同技术路线的磷酸铁锂电池正在跑赢三元电池。中汽协最新数据显示，磷酸铁锂电池7月装车量占比接近六成，相比三元电池呈现高速正增长。同时，磷酸铁锂电池的出口也在增加。记者通过采访多家产业链上市公司获悉，借助性能、安全等方面的优势，磷酸铁锂电池正在跑赢三元电池。（上证报）
【8:27】
【103次！长征系列火箭创造连续发射成功新纪录】长征系列火箭在1996年至期间，曾连续成功发射了102次，创造了我国当时的发射纪录。从5月5日至今，长征系列火箭实现了连续103次发射成功，创造了我国连续发射成功的新纪录。（央视新闻）
【8:29】
【遥感三十五号04组卫星发射成功】今天，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将遥感三十五号04组卫星发射升空。卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于科学试验、国土资源普查、农产品估产及防灾减灾等领域。自5月5日至今，长征火箭创下了103次新的连胜纪录，而完成这一纪录仅历时2年3个月。 （央视新闻）
【8:31】
【从市场寻找“芯”机遇 多家上市公司论道世界半导体大会】8月18日，世界半导体大会暨南京国际半导体博览会在南京国际博览中心开幕。中国科学院院士、深圳大学校长毛军发等多位半导体业内人士认为，应用需求驱动半导体技术和产业发展，绕开摩尔定律成为半导体发展的一大新方向。记者采访了解到，应用需求驱动半导体技术发展，也给中国半导体产业及相关上市公司带来新机遇，多家上市公司在碳化硅、氮化镓等材料，以及Chiplet（小芯片）等先进封装技术上取得一系列进展。（上海证券报）
【8:51】
【中国银行业理财市场半年报 银行理财投资者已超9000万】银行业理财登记托管中心昨天（19日）发布《中国银行业理财市场半年报告》，统计显示，近年来银行理财产品投资者持续增长，截至今年6月底个人投资者和机构投资者已达到9145万个，同比增长49%。其中，个人投资者新增994.45万人，机构投资者新增21.05万个。整体结构上仍以个人投资者为主。（央视新闻）
【9:11】
国家卫健委：昨日新增本土确诊病例578例，新增本土无症状感染者1591例。（央视新闻）
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招商证券：预计明年中CPI同比有望降至3%下方，进而明年联储无须激进加息。此外，鲍威尔指出失业率是就业的最佳观察指标，今年底到明年初，我们就能看到失业率持续上行，这将给美联储结束加息带来契机。7月底以来的内政、外交动作均是支持率保卫战的结果，近期美联储的鹰派态度大概率与此有关。但临近中期选举，平衡资产价格表现诉求又会开始浮出水面，因此10月美联储态度就有望逐渐温和。目前看Q4联储有望放缓加息步伐，一旦这一转变成型，就是政策转鸽的信号。
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上半年招商银行财富管理中收有所波动，希望这点大家不要纠结。招商银行副行长汪建中在8月22日举行的中期业绩发布会上表示，上半年的财富管理中有一定的压力，据港交所披露易信息显示，招商银行行长王良于22日增持3万股招商银行A股股份，涉资100.65万元。管理层个人真金白银投入，能给市场一定的信心，这是一个信心比黄金更重要的时代。银行业正式进入了存量优质资产竞争与微增量时代，真正考验银行投研能力的时期正式到来了。
/5/17 小佩大数据宏观总结
I.股票仓位
1.宏观全球主要股市自/09/29系统性风险开始至今
2.宏观全球26个主要股票市场(中期)趋势指标于/11/18由震荡转为空头至今
3.宏观全球26个主要股票市场平均仓位17%
4.宏观亚洲4个股票市场(短期)仓位50%
5.中观各市场(短期)指标与仓位- A股 50%、美股 20%、港股 50%、台股 50%、日股 50%、英股20%、澳股 0%
6.中观A股重点板块- 商业服务与供应品、食品与主要用品零售、制药与生物科技、公用事业
7.微观A股重点股票名单- 600036 #招商银行#、601919 #中远海控#、688196 #卓越新能#
8. A股期现货基差-0.51%，不利Alpha环境
II.债券仓位
美十债仓位20%，中十债仓位60%
III.商品仓位
黄金仓位0%，原油仓位90%
IV.外汇仓位
美元期指仓位60%，比特币仓位10%
V.潜在风险或机会
1.A股防御型股票仓位50%，A股风险指标盘整，市场盘整
2.A股积极型股票仓位0%，A股机会指标低位，市场上行机会偏低
♥白酒医疗半导体军工光伏煤炭下周走势分析
1.白酒：招商中证白酒指数，周五继续创新低，暂时止跌，这里有可能出现超跌反弹，但是力度有限，后市还有回调。等12份再关注吧！
2、医疗：招商中证医疗指数短线有回踩20日线趋势。假如20日线不破，有可能震荡上行，还有可能在120日线和20日线范围内波动。逢低可以加仓或者建仓介入。
3、半导体芯片，周五冲高回落，受长上影线，说明抛压太大，但是仍站上5日线支撑，还有上涨预期，可逢低加仓。
4、军工指数：招商中证军工指数250日线压力没有过去，接近前期高点，周五跌破半年线，短线看调整，不急于加仓，近期强势，大盘很弱，万一补跌呢？
5、风电设备：指标头部迹象明显，日周月线都是下跌趋势，尽量观望不动。
6、光伏产业：指标下跌趋势，短线但是空间不大。但是周线形成头部形态，假如这里不放量上涨，中期不乐观。但是趋势好于新能源车。
7、新能源车：在宁王的带动下，周五大幅下跌，已经破位，周线双底形态给破坏，后市下跌空间还很大。补仓力度要控制。特斯拉降价，利空新能源车板块，宁德还没有止跌迹象。
8.煤炭板块，中证煤炭指数有止跌企稳迹象，调整基本到位，周五在大盘影响下冲高回落，下周初可逢低买入。确定性比猪肉概念要好！看以往优势，中证煤炭指数大都是急涨急跌，底部区域停留很短，注意把握机会。
9.储能产业，周五创新低，但是到了近期震荡箱体下沿，下周先跌后涨。储能与光伏后市好于新能源车。
10.猪肉概念，周五创新低，周线形成大三重底，前两次都是在250周线这个位置止跌反弹，调整接近尾声，空仓轻仓的可轻仓介入。
11..中药，中证中药，强势站上250日线，周五下跌，但是仍然站上250日线，短线回调后继续看涨。
12.软件开发，近期强势板块，周五仍然站上5日线，日线到了250日线附近压力，注意安全。但是周线指标看上升趋势。
米国加息前夜，周五大涨近3个点，有望在下周一.二止跌企稳反弹，周初是低吸的机会。重点看好医疗，科技半导体，煤炭，光伏（储能)板块。
个人观点仅供参考，市场变化无常，谨慎前行。
点赞关注，投资理财不迷路。
#招商基金入驻#从中期的角度来看，经过去年下半年无风险利率的上升与风险资产的回暖，股债性价比回到相对均衡的位置。从长期来看，由于中国出色的抗疫成果和经济韧性，疫情后中国资本市场的海外投资者占比不断上升，随着经济开放程度的加深，中国的资产整体仍具有配置价值。
【河南交通投资集团拟发行21亿元中票 】10月21日，河南交通投资集团发布度第二期中期票据募集说明书。据披露，本期拟发行金额21亿元，发行期限3+N（3）年，在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。主承销商/簿记管理人为招商银行，联席主承销商为国家开发银行。募集说明书显示，为进一步优化融资结构，河南交通投资集团拟将本期中期票据所募集资金21亿元全部用于偿还发行人及子公司银行贷款及债务融资工具。河南交通投资集团拟发行21亿元中票
本案是招商公园1872别墅户型，水电敷设已完成，正在进行中期木工定制阶段。木制作是家居装修的必备项目，大概三分之一的费用甚至更多用在木制作上，我们对木制作的防潮防锈、拼角收口及防开裂等细节方面的处理也格外小心。
