每日经济新闻：
公募基金经理将未公开信息告知券商研究员，后者便利用这个信息买卖股票，二人因此逃脱不了行政处罚。
今日，河北证监局就披露了两则这样的处罚，徐某航作为申万菱信智能驱动基金的基金经理，在与某券商研究所研究员靳某共同路演、调研时，将未公开信息告知靳某，靳某便指导其父操作买卖股票。河北证监局决定对徐某航处以50万元罚款，对靳某处以3万元罚款。另外，公开资料显示，徐某航于11月14日起不再担任申万菱信智能驱动基金的基金经理，离职原因为个人原因。
券商研究员先于基金买入股票
12月28日，河北证监局披露了对徐某航利用未公开信息交易、靳某违反廉洁从业规定进行了行政处罚。河北证监局称，申万菱信是公募基金管理人，徐某航自7月13日起担任申万菱信智能驱动基金的基金经理，系申万菱信公司的基金从业人员。靳某自1月起担任某券商研究所研究员，系该券商的证券从业人员。靳某因工作关系认识徐某航。
经调查，徐某航作为申万菱信智能驱动基金的基金经理，负责该基金的具体投资运营，于4月12日完成将“锦泓集团”纳入股票池的工作程序，4月13日开始申请交易“锦泓集团”，4月15日获得交易“锦泓集团”的许可后立即下达买入指令。此后，4月16日、4月19日基金持续买入“锦泓集团”，直至4月19日“锦泓集团”占基金净值的比例达到6%。综上，徐某航知悉该基金拟交易“锦泓集团”、交易“锦泓集团”的时点、“锦泓集团”在基金中的占比等未公开信息。
在此期间，即4月15日至30日期间，徐某航利用与靳某共同路演、调研等活动机会，向靳某推荐“锦泓集团”，并传递“锦泓集团”在基金中的占比等未公开信息。靳某利用上述信息指导其父通过其父的证券账户，于4月15日先于基金买入“锦泓集团”，并于4月21日至30日持续委托买入，累计成交金额411.06万元。
记者发现，自4月15日至4月30日共计12个交易日，锦泓集团股价上涨152.94%，其中包含9个涨停。股价短期连续大幅上涨，锦泓集团也于5月6日收盘后发布公告提示交易风险，锦泓集团称，公司股票自4月20日起至5月6日收盘（共计10个交易日），连续10个交易日涨停，累计涨幅高达159.30%。鉴于公司股价近期波动较大，为维护投资者利益，公司将就股票交易异常波动情况进行核查。
交易标的曾快闪进出基金重仓股
申万菱信智能驱动基金成立于6月13日，徐某航于7月13日成为该基金的基金经理。公开资料显示，徐某航拥有的证券从业经历。起从事金融相关工作，曾任职于公募及多家券商研究所等，9月加入申万菱信基金。
记者了解到，11月14日，申万菱信发布公告表示，徐某航因个人原因离职。在离职前，徐某航为申万菱信智能驱动基金、申万菱信专精特新主题基金的基金经理。Wind数据显示，7月13日至11月14日，徐某航任职申万菱信智能驱动A期间，任职总回报46.48%，任职年化回报为17.70%。
回顾来看，上半年，上证指数上涨3.4%，沪深300上涨0.24%，科创板50指数上涨14.01%，创业板指上涨17.22%，科创板和创业板表现抢眼。同期，申万菱信智能驱动基金跑赢市场，单位净值上涨19.43%。
不过记者发现，在此期间，锦泓集团曾“快闪”进入过申万菱信智能驱动基金前十大股票持仓。资料显示，一季度末时，锦泓集团尚未进入该基金的股票持仓前十，而在二季度末时，锦泓集团一跃成为持仓第一大股票，占基金资产净值的8.20%，三季度末时，锦泓集团又消失在基金的前十持仓名单中。
然而，这一切也随着行政处罚而结束。河北证监局认为，徐某航的上述行为违反了《基金法》第二十条第（六）项的规定，决定对徐某航责令改正，并处以五十万元的罚款。另外，靳某的上述行为违反了《廉洁从业规定》第十条第（二）项规定，对靳某给予警告，并处以三万元的罚款。值得注意的是，靳某已经离任。
每日经济新闻
三文鱼投资者：
锦泓集团(SH603518)维格转债(SH113527) 监管干得漂亮，但媒体很明显放错了报道重点，这案子长江证券靳昕的消息来源申万菱信徐远航才是应该深挖的对象，为什么他在4月12日完成将“锦泓集团”纳入股票池，并在4月16日、4月19日基金持续买入“锦泓集团”，直到占基金净值的比例达到6%。
中国基金报：
中国基金报 晨曦
又有证券从业者遭遇监管罚单！这一次的当事人来自长江证券研究所。
12月28日，河北证监局发布一份行政处罚决定书显示，长江证券研究所研究员靳某获知关于某个股的未公开信息，告知其父亲并指导交易，累计成交411.06万元。
证券从业人员不得炒股，但对于家属从事证券交易并未进行明文禁止。因此，此次监管对靳某处罚的依据为《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》。最终，靳某被给予警告，并处以三万元的罚款。
来看详情——
92年研究员获悉“独特信息”
据调查，靳某自1月起担任长江证券股份有限公司研究员，系长江证券的证券从业人员。
Wind信息显示，靳某任职于长江证券，属于金属研究团队，研究方向为有色金属，是钢铁有色行业研究员，2年钢铁有色行业研究经验。靳某为武汉理工大学工学学士、卡耐基梅隆材料科学硕士，负责有色能源金属。
值得一提的是，靳某所在的团队曾多年在新财富评选中榜上有名。公开信息显示，长江证券在-的新财富最佳分析师评选中，“金属和金属新材料”研究领域均获第一名。
据监管调查，靳某因工作关系认识某公募基金的基金经理徐某航。4月15日至4月30日期间，靳某利用与徐某航共同路演、调研等活动机会，从徐某航处获知该基金关于“锦泓集团”的未公开信息。
近水楼台先得月，卖方研究与公募基金之间的紧密联系的确容易导致未公开信息的传递。那么，“未公开信息”具体是指哪些信息？监管并未予以公布。但对于基金经理而言，其负责基金的具体运营投资，对于基金交易相关个股的计划、时点以及交易占比等内容自然是熟知于心。一旦透露关于个股的相关操作情况，就容易形成“未公开信息”的泄露。
在获得消息后，靳某将相关信息告知其父亲，并指导其父亲使用自有资金，通过其父亲本人账户交易“锦泓集团”，累计成交金额411.06万元。
违反廉洁从业规定被罚
证券从业人员不得炒股，但对于家属从事证券交易并未进行明文禁止。因此，此次处罚的事由也并非证券从业人员违规炒股，而是《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》。
根据《廉洁从业规定》，证券期货经营机构工作人员不得直接或者间接利用他人提供或主动获取的内幕信息、未公开信息、商业秘密和客户信息谋取利益。
河北证监局指出，靳某的行为违反了《廉洁从业规定》上述规定。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，河北证监局决定对靳某给予警告，并处以3万元的罚款。
目前，中证协从业人员信息公示中，靳某的从业信息已无法查询。
今年8月，中国证券业协会发文要求加强对证券分析师参加外部评选的自律管理。其中提到，各券商应加强对证券分析师参加外部评选的管理，认真审核参评人员参评资格。
分析师在报名后至评选结果公布前因违法违规受到证监会行政处罚、被证监会采取行政监管措施或被立案调查，或被协会采取书面自律管理措施，分析师所在机构应当在知悉上述情况当天告知评选主办方，并向评选主办方提出终止相关分析师及其所在参评团队继续参评；分析师在评选结果公布后至本年度结束前受到前述处理或立案调查，分析师所在机构应当在知悉上述情况当天告知评选主办方，并向评选主办方提出取消相关分析师及其所在参评团队当年获得的奖项。
另外，今年以来使用亲属账户炒股被罚的证券从业人员同样层出不穷。12月6日，深圳证监局披露的行政处罚信息显示，国信证券前员工王某迪控制使用其母亲和配偶的证券账户，两年半时间累计交易近2500万元，最终亏损22万元。2月底，王某迪被停职，后被深圳证监局处以5万元罚款。
类似的，上月深圳证监局还曾披露国海证券两名前投顾人员借用他人账户违规炒股的情况。其中，黎某毅使用父亲、母亲和配偶账户组总成交金额1832.46万元，盈利10.08万元；雷某清控制使用同学账户，总成交金额231.97万元，盈利0.70万元，最终，两人均被“没一罚一”。
编辑：舰长
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用户5998325490：
午后服装家纺板块午后走低， 安奈儿(SZ002875) 、 如意集团(SZ002193) 跌停， 汇洁股份(SZ002763) 、 南山智尚(SZ300918) 、 龙头股份(SH600630) 、 浪莎股份(SH600137) 、 锦泓集团(SH603518) 等跟跌。
冠楠财经：
服装家纺板块午后走低，安奈儿、如意集团跌停，汇洁股份、南山智尚、龙头股份、浪莎股份、锦泓集团等跟跌。
7X24快讯：
【服装家纺板块午后走低 安奈儿、如意集团跌停】服装家纺板块午后走低，安奈儿、如意集团跌停，汇洁股份、南山智尚、龙头股份、浪莎股份、锦泓集团等跟跌。
秋天的两只小鸡：
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主要观点:
本周中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（－2035年）》，提出全面促进消费，加快消费提质升级，和纺服板块相关要点我们概括如下：（1）提高吃穿等基本消费品质；（2）促进群众体育消费。深入实施全民健身战略，促进竞赛表演产业扩容升级。发展在线健身、线上赛事等新业态。推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪”；（3）支持社交电商、网络直播等多样化经营模式；且我们认为，与地产、教育、游戏等类似，政策对互联网的态度转变，是支撑估值修复的更长线因素。
在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。
上周兴业科技公告从方健投资收购其持有的宏兴皮革4%股权，持股比例由56%提升至60%，方健投资不再持股，提升宏兴比例第一步落地。我们判断：（1）主业方面可能由于Q4疫情影响下游需求从而低于预期；（2）市场担心新能源车板块今年的补贴、补库存因素在明年不可持续；从公司客户11月销量数据来看，主要客户蔚来、理想11月均为1.5万辆、超市场预期，蔚来新车型ET5表现较好，宏兴为真皮内饰的主要供应商；但问界由于重庆疫情10月和11月表现低于预期、牛创自游家、哪吒S表现也偏弱，总体来看我们预计宏兴全年业绩符合预期，扩产、新客户认证进展也在正常推进。
行情回顾：跑赢上证综指0.94PCT
本周上证综指下降1.22%，创业板指下降1.94%，SW纺织服装板块下降0.28%，跑赢上证综指0.94PCT、跑赢创业板指1.66PCT，其中，SW纺织下降0.42%，SW服装家纺上升0.38%，SW饰品下降1.72%。目前，SW纺织服装行业PE为15.41。
行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.5%
截至12月16日，中国棉花328指数为14989元/吨，本周下降0.5%。截至12月16日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16958元/吨。截至12月15日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为17141元/吨，下降0.74%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至12月16日，外棉价格高于内棉价格1969元。11月服装社零同比下降15.6％、累计同比下降5.8%；11月全国房屋新开面积降幅环比增大；11月服装及衣着附件金额出口同比下降14.93%。
行业新闻：森马首次开展海外业务招商；加拿大鹅推新款，“灵感或来自东北风”；美邦服饰想靠“出海”重拾第二春；施华洛世奇新任CEO：预计将重新开始盈利。
风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
来源：[华西证券|唐爽爽]
心心相印o：
全通教育(SZ300359)凡拓数创(SZ301313)水井坊(SH600779)
年至今，受疫情反复影响终端零售承压明显，尤以 Q2 为甚，出口则由 H1 的相对 高景气逐步转向 Q3 外需回落下的订单承压，上市公司业绩表现亦呈现 H1 纺织制造优 于品牌服装，而 Q3 后边际变化开始分化。市场层面，疫情扰动下业绩承压及市场风险 偏好下降致板块股价下跌明显，但仍跑赢消费其余子板块和市场大盘，机构配置仍处低 位，Q3 环比小幅减配。
疫情反复致零售承压，行业弱景气持续
疫情扩散致服装零售降速，出口端显著回落。 年全国疫情反复，尤以 Q2 严格防控 政策下致终端服装零售承压明显，Q3 以来有所缓解，但 10 月以来服装零售受疫情反复 影响又有所承压。 年 10 月，限额以上服装鞋帽针织纺织品当月/累计同比下滑 7.5%/4.4%，服装网上零售额累计同比+5.3%。伴随需求回落及高基数下的接单承压， 9 月以来纺织品/服装当月出口额下滑，10 月纺织品/服装当月出口额同比-9.1%/-16.9%。
上市公司层面， Q3 品牌环比显著改善，制造景气走弱压力现。Q1 品牌端延 续 年增速前高后低的弱景气态势，Q2 受严格防控政策影响，营收和利润下滑明 显，Q3 外部环境改善下收入和利润端降幅环比显著收窄。制造板块受益汇率因素下的 价格驱动，Q3 收入表现仍优，开工率回落拖累利润表现。 前三季度，A 股纺织服 装板块实现营收、归母净利润 1186.2、98.6 亿元，同比+0.8%、-14.9%；Q3，板 块实现营收、归母净利润 400.7、31 亿元，同比+2.1%、-8.2%。
品牌服装：疫情减缓及消费边际释放致 Q3 收入环比提速，利润在费用管控强化、 折扣环比收窄带动下降幅收窄明显。Q3 疫情减缓及消费边际释放驱动客流回升， 品牌收入增速降幅环比收窄 11pct，但同比仍呈低个位数下滑。去库延续下折扣加 深拖累品牌毛利率-1.1pct，叠加家纺、鞋帽板块部分企业因加大宣发费用投放、负 经营杠杆拖累致品牌销售费用率提升、利润表现弱于收入；但在折扣率环比收紧、 大众&中高端等板块强化对销售费用的管控带动下，利润降幅环比收窄 46pct。
纺织制造：受益人民币汇率贬值，价格驱动 Q3 制造板块收入表现仍优，开工率回 落则拖累利润表现。收入端，Q3 外需景气回落叠加 Q3 海外疫情下国内制造 受益于订单回流的高基数，制造企业接单承压，但单价则受益于汇率贬值进一步提 速，受益于此 Q3 板块收入实现正增，但环比回落 1.8pct。利润端，部分企业开工 率下降叠加原材料价格回落下跌价损失扩大拖累净利润表现，但受益于汇兑收益 增加明显，板块净利率下滑幅度窄于毛利率。
分不同子板块，按收入增速排序：Q1-Q3：纺织制造（+10.9%）>家纺（-3.8%）> 中高端（-4.8%）>大众服装（-8.7%）>鞋帽（-11.5%）。其中，Q2/Q3：纺织制造 （+11.0%/+9.2%）、中高端（-16.3%/-0.3%）、大众服装（-17.9%/-4.4%）、家纺（-8.1%/- 6.4%）、鞋帽（-11.2%/-8.3%）。按利润增速排序：Q1-Q3：纺织制造（+16.8%）> 中高端（-25.2%）>家纺（-26.0%）>大众服装（-38.7%）>鞋帽（-344.7%）。其中，Q2/Q3： 纺织制造（+25.0%/+2.6%）、中高端（-48.4%/+8.4%）、大众（-70.5%/-19.3%）、家纺 （-50.0%/-19.9%）、鞋帽（-208.1%/亏损扩大）。
运动，受高基数缓解以及 Q3 疫情影响环比 Q2 边际减弱带动，Q3 运动 板块零售流水有所恢复，且增速显著优于其他子板块；中高端，消费场景恢复下收入弹 性释放且环比修复最为显著，板块内延续分化，毛利率韧性较强，财务费用下降驱动利 润正增；大众，受益于海澜男装韧性强且延续开店带动，收入表现相对较优，加大折扣 去库致使毛利率下滑显著，但企业加强费用管控带动销管费用率下降，板块净利率下滑 幅度窄于毛利率，利润环比提速明显；家纺，消费较为承压，线上渠道收入增速较优， 受益于产品生命周期较长与 Q3 部分直营门店恢复营业，板块毛利率与存货跌价损失表 现显著优于同业，但受部分品牌加大宣发费用投放拖累，利润表现较弱。纺织制造，外 需景气下行致使量增回落，汇率大幅贬值驱动单价增长提速下 Q3 制造板块收入表现仍 优，利润端表现弱于收入且 Q3 利润增速环比 Q2 回落 22.4%，部分企业订单量减少下 开工率降低，毛利率同比和环比均回落，但汇兑收益增厚下净利率表现优于毛利率。
内需消费羸弱叠加外需 Q3 景气回落，纺织制造逐步寻底。行业层面， 年 1-9 月限 额以上纺织企业营收/利润总额同比+2.1%/-15.3%，前期库存水平相对高位以及内需承 压下， 年 3 月以来，限额以上纺织服装企业产成品进入去库阶段，叠加棉价大幅 下跌影响，5 月以来纺织业收入增速放缓，利润亏损幅度逐月扩大。出口方面， 年 1-10 月，纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口累计同比分别+6.9%/+6.4%，7 月 以来柯桥纺织外贸景气指数持续下降。 上市公司层面来看，Q1 制造板块在 Q1 相对低基数及出口强韧性的情况下实现 12.7%的增长，Q2 疫情下内需承压，但 4-6 月汇率急贬 5.7%带动出口制造企业报表层 面人民币计价的收入增长提速，同时量价回升延续助推毛利率提升，汇兑收益进一步增 厚利润表现。Q3 以来外需景气回落明显，但受益于汇率进一步贬值，Q3 制造板块收入 表现仍实现正增，部分企业订单量减少下开工率降低，毛利率同比和环比均回落，但汇 兑收益增厚下净利率表现优于毛利率。
基金持仓小幅减配，板块市场韧性突显
业绩承压叠加市场风险偏好下降，年初至今股价下跌明显，估值已处相对底部。截至 /11/24，长江纺织服装指数下降 12.3%，跑赢沪深 300 指数 11.7pct，其中纺织制 造/品牌服饰指数分别下跌 11.1%/13.2%。消费板块对比来看， 年初以来纺织服装 的跌幅在消费整个板块中相对最窄。从估值水平来看，截至 /11/24，纺织服装板块 PE_TTM(剔除负值)为 16.4 倍，处于 年至今 7.9%分位数，估值处于底部。
个股回调明显，部分优质制造及高景气户外链表现相对较优。品牌服装中，牧高笛受益 于近年露营经济爆发下的业绩高增，年初至今涨幅达 57%，其余品牌服饰均出现不同程 度下跌；纺织制造板块中，鲁泰 A、新澳股份、百隆东方、伟星股份等公司受益于业绩 修复、表现亮眼股价领涨，其余制造企业多出现不同幅度下跌，其中运动产业代工龙头 申洲国际、华利集团年初至今股价分别下滑 56%、45%。
年纺织服装板块基金重仓配置比例略有下滑。 年，纺织服装板块 A 股/A+H 股基金重仓配置比例分别-0.07pct/持平，22Q3 环比-0.07pct/-0.11pct 至 0.25%/0.75%， 其中 A 股纺织制造和品牌服饰重仓占比分别为 0.08%/0.17%，板块仍持续低配（标配 0.67%）。基金重仓持股集中在运动产业链，22Q3 重仓持股市值前五的分别为李宁、比 音勒芬、波司登、伟星股份、安踏体育。个股层面，受内外需走弱预期以及外围市场流 动性影响，多数品牌服装、家纺及制造企业 Q3 遭减配；持股总量维度，比音勒芬、伟 星股份、富安娜、台华新材等增加明显，而华利集团、星期六、航民股份、特步国际、 报喜鸟等多数持股减少。
年以来，疫情防控政策成为影响可选消费的核心因素之一。在多国宣布与疫情共 存、我国疫苗接种率提升，以及“二十条”政策的推出下，未来防疫政策边际优化是大 趋势，而疫后复苏也将成为 年可选消费最为核心的投资主线之一。在本章节中， 我们将通过对海内外疫情管控缓和后鞋服零售表现的复盘，结合当前中国鞋服行业的现 状，推演疫后复苏的逻辑主线，进而落地到买什么&什么时候买？
复盘：国内外疫情防控边际优化如何影响鞋服消费？
海外：消费与防控强负相关，管控缓和后奢侈品表现最优
参考长江策略团队《海外经验看，疫后经济和市场表现》研究，海外国家在疫情管控缓 和上采取不同路径：1）欧美国家多采取边接种疫苗边优化的模式；2）东南亚国家/地区 通常在疫苗接种达到 80%+左右后开始防疫政策全面缓和。从目前中国的防疫优化节奏 来看，或更类似于东南亚模式。
疫情管控缓和后短期确诊人数增加，公众场所人流大致 8-12 周恢复至疫情前，管控缓 和后人流量谷底高于强管控时期。疫情防控对可选消费最为核心的影响更多体现在线下 的人流量。通过对代表性亚洲国家疫情防控前后的商场人流、工作场所人流、交通站点 人流及居家时间的拟合分析发现，疫情防控常态化后：1）商超零售及工作场所的的人 流量逐步恢复，大致 8-12 周恢复至疫前水平，之后的人流量指数已高于疫情前；2）疫 情管控缓和后多迎来确诊人数高峰，确诊人数量级高于缓和前水平，亦对应工作场所人 流量谷底，但缓和后的人流量谷底高于缓和前；3）交通站点的客流较疫前减少~10%， 居家时间增加~5%，反映疫情对居民消费习惯产生明显影响，公共交通减少、居家时间 增加。
鞋服消费与疫情防控负相关，高严格水平下边际优化拉动零售同步改善。具体到对鞋服 消费的影响：1）鞋服零售与防疫严格指数呈现明显的负相关关系，而与新增确诊人数 的相关度不高；2）防疫政策从高严格程度边际优化后会同步拉动服装零售明显改善， 经历相对完整的复苏进程，而低严格程度下的边际优化带动的零售改善效应相对偏弱； 以新加坡为例，/06-/01，防疫严格指数从 58 至 44，而服装和鞋类销售同比 从-40%大幅收窄至-5%，而宣布共存后，防疫严格指数从 43 逐步下降至 20 以内，服装 消费经历短期脉冲式修复后则维持相对平稳。3）以新加坡、美国、韩国为代表的政策管 控缓和更彻底的经济体，服装消费相较于 年已录得同比增长，而日本、中国香港 尚未恢复至 年同期水平。 鞋服复苏节奏未表现出明显差异，运动在疫情中明显受益，疫情管控缓和后逐步回归常 态化。进一步对比鞋、服和体育用品销售，韩国和美国数据来看，鞋和服销售从复苏节 奏和弹性方面未表现出明显差异，出行强相关的箱包品类明显偏弱，而体育用品销售受 益于疫情中大众对运动健身需求的大幅提升，疫情中出现明显的增速中枢上移（美国体 育用品店：-/-CAGR 分别为-1.0%/+20.7%，韩国体育与娱乐：- /-CAGR 分别为 4.6%/13.6%），而伴随着与新冠共存/口罩令的解除，增 速逐步回归常态化。
重点公司疫后复苏节奏未表现明显差异，业绩和股价弹性表现为奢侈品>运动户外>大众 休闲，与经济周期表现出更高的相关度。考虑海外头部公司多实现全球化业务布局，不 同的地区结构导致疫情防控影响存差异，因此我们选择了奢侈品、运动户外及大众休闲 三类可选消费中代表性公司美国/北美地区业绩进行对比，以反映防控优化对不同类型公司的影响。 对比可得：1）三类消费从复苏节奏上并未表现出明显差异，Q2 强疫情防控下销售 触底，之后伴随疫情防控边际优化及多项政府补贴及消费刺激政策的推出，消费于 Q3 开始迎来恢复；2）复苏弹性上差异明显：奢侈品>运动户外>大众休闲，大规 模货币超发带来的财富效应显著利好高端消费，而户外运动则受益于疫后体育锻炼意识 强化及需求增加，大众休闲品类整体景气度偏弱；3）美国宣布全面与疫情共存后 （/03），Q2 并未表现出销售加速，主因高通胀及需求下行拖累，表现出与经 济周期更强的相关度。
股价弹性与板块景气度强相关，股价走势更多与经济周期强相关。股价表现来看，三个 子行业均于/03股价见底，而股价顶则表现为大众休闲（/05）>运动（/11）> 奢侈品（/12），疫后复苏区间的最大涨幅表现为奢侈品（128%）>运动（110%）> 大众休闲（51%），股价弹性与板块景气度表现出高相关性，而股价走势则与市场大盘基 本一致，经济上行期，防疫政策优化通常能够提振股市，但在经济下行期，即使防疫政 策优化，甚至常态化，也无法拉动股市上涨。个股表现来看，爱马仕、Deckers、LVMH、 Lululemon 表现较优。
国内：运动最优，大众最弱，家纺相对稳健
运动景气度最优，大众休闲景气最弱，家纺稳健，复苏节奏几乎同步。我们选择两个关 键窗口期对国内服装疫后业绩表现复盘：1）/03-/10：家纺综合表现最优（Q1 下滑幅度小，利润年内正增），中高端男装（比音勒芬及报喜鸟景气优）及运动次之，中 高端女装及大众休闲景气度最弱；2）Q2：运动表现显著更优（受益于新疆棉事件 带动零售大幅提速且利润率大幅改善等），中高端男装及女装（锦泓发力直播电商新渠 道）次之，家纺整体平稳业绩弹性小，大众品景气度持续偏弱；3）各细分子板块仅表现 业绩复苏弹性的差异，在复苏节奏上未表现出明显先后差异。
股价表现来看，运动涨幅最优，股价和零售二阶导强相关，A 股品牌β属性相对明显。
年：1）反弹节奏：运动和家纺（3 月底）、中高端男装（5 月底）、中高端女 装和休闲（6 月底），A 股品牌服装板块多于 10 月底股价见顶，而运动板块则在年 内保持强劲上涨趋势，Q4 加速上涨。2）年内反弹的最大涨幅：运动（176%）> 休闲（47%）>家纺（44%）>中高端女装（43%）>中高端男装（38%），调整幅度 最深而景气度又相对更优的运动板块涨幅显著领先，A 股服装细分板块的反弹幅 度并未明显拉开，更多体现在调整幅度和反弹节奏方面。
年：A 股和港股股价逻辑存在差异。A 股受益于春节后市场风格向小市值公 司切换于 1 月底开始上涨，Q2 零售提速持续助力；港股运动则主要受益 3 月底新 疆棉事件&Q2 零售提速共同催化，A 股及港股普遍于 6 月底股价见顶。21 上半年 最大涨幅：运动（87%）>中高端女装（83%）>中高端男装（69%）>大众休闲（45%）> 家纺（35%），运动仍表现最优，中高端女装及男装主要系锦泓集团和报喜鸟、比 音勒芬的α贡献。
年：5-6 月，港股小幅反弹，A 股略止跌。
股价节奏与零售二阶导表现出强相关性，而疫后恢复期收入端一般而利润端因低 基数而高增的公司并未表现出高股价弹性。
总结来看，宏观层面，疫情管控缓和后短期确诊人数增加，公众场所人流大致 8-12 周 恢复至疫情前，管控缓和后人流量谷底高于强管控时期。具体到鞋服品类，国内外表现 出一致性，即业绩方面，高端优于大众，运动优于休闲，业绩复苏节奏未表现出明显差 异；股价方面，股价弹性与业绩弹性高相关，股价趋势与经济周期而非防疫政策表现出 较高相关度。
展望：疫后复苏买什么&什么时候买？
买什么？优选高景气与逆市扩张，中期线上及高性价比或受益
短期，防控政策自高严格水平边际优化后，有望带动线下客流量明显恢复，疫情中受损 的线下鞋服消费均有望迎来恢复，复苏弹性与品类景气度、行业格局、企业自身发展周 期等相关。我们认为：
高端优于大众、运动优于休闲的景气度排序有望延续，优选景气度更高的品类。参 考海内外经验，疫后复苏中均表现出高端优于大众、运动优于休闲的板块景气度， 展望后续，政策扶植、体育锻炼意识强化支撑下的运动渗透率提升有望延续，中高 收入人群在服装可选消费上具备相对韧性，均有望支撑景气度相对更优。
逆市延续渠道扩张及渠道质量优化有望在疫后更为受益。疫情加速线下渠道出清， 多数品牌渠道数量显著下降，而逆市延续渠道扩张、优化渠道质量（调位置、扩面 积、门店升级等）的品牌将占据更多流量入口，竞争格局有望改善，将在复苏阶段 表现出更高弹性。如疫情后运动品牌普遍加快童装业务线拓展、比音勒芬 年 末至今年年中净开店 231 家，单店面积亦由 155 提升至 165 平米、李宁、特步国 际、hazzys、报喜鸟、海澜之家、歌力思等亦在近年逆势扩张。
中长期来看，疫情加速的电商渗透率不可逆，部分行业集中度或趋于下降；经济承压下 鞋服消费将趋于理性，高性价比品牌有望兴起。疫情催化电商渗透率在 年后大幅 提升，从海外鞋服消费表现来看，NIKE、adidas 疫后电商增速仍优于线下，线上快时 尚品牌 shein 正在逐渐替代 HM、ZARA 等；考虑电商供应链效率&产品性价比更高，购 物场景及时间更加多元，预计电商渗透率提升不可逆。对比女装、男装、运动鞋服的线 上/线下竞争格局，表现出“线上集中度水平均低于线下、运动 CR10 重叠度高，男女装 则显著分化”的特征，尽管线下渠道出清带来部分品牌线下渠道市占率提升，但全渠道 的集中度提升相对有限。同时，我们看到中国消费开始逐渐向理性和个性化过渡，性价 比品牌的崛起值得关注。
什么时候买？Q1 库存拐点或显现，股价或提前反应
存货周转改善可作为短周期见底标志，港股品牌股价表现与动销相关度更高。历史复盘 显示，A 股品牌服装板块股价表现出较强β属性，与行业库存周期具备较强相关性。服 装企业存货周转率改善一般可以作为短周期见底的标志，随着终端零售景气改善，预期 渠道层面提货意愿提升将带动公司报表增速修复，股价表现迎来修复；历史上，H2， Q4-Q1，H1 均表现出类似股价表现（存货周转率改善领先于/同步于零售改善，领先于股价上涨）。港股运动品牌因成长性及格局更优，机构配置比例更高，参 考《当前时点如何看服装板块？》中对于港股龙头的股价复盘，其股价与终端动销表现 出较高相关度，零售加速是股价上涨的核心驱动，基本同步反应。
预计行业库存周转将于 Q1 迎来拐点。本轮服装板块自 H2 开始进入到补库存 阶段，疫情突发致行业库存进一步累积处于过去五年相对高位，企业存货周转同步趋弱， 并通过上游砍单&折扣加深等去库。复盘历史， 年以来服装行业Δ存货周转率持续 为负的时间集中在 2-6 个季度， 年一次性疫情冲击导致库存积压后的去库速度最 快，而 Q2-Q3 在相对乐观备货后经历贸易战、去杠杆等外部环境，库存去化 速度最慢。考虑本轮疫情防控持续时间较长、外部环境偏弱、库存水平更高，去库周期 或更长，预计行业库存周转或于 Q1 迎来拐点， 轻装上阵可期。 服装零售与防控严格程度表现出强负相关性，预期防控政策边际优化后，低基数下服装 零售有望边际改善。纺服龙头安全边际高、防御价值突出，考虑疫情防控优化后消费修 复的高确定性，预计本轮股价或有望提前反应。
现状：短期，压力与冲抵
海外通胀削弱消费意愿，过度补库下鞋服品牌库存高企。因 Q3 越南运动鞋服制造 商供应链危机，以及海外疫后消费复苏带动的需求高景气，海外品牌出于对供应链稳定 性的担忧和乐观预期，于 H2 过度补库，海运和港口的逐步通畅致多数品牌 22Q2 在途库存大幅增加，如 FYQ1 Nike 库存+44%/在途库存+85%，FYQ3 PUMA 库存+72.3%/在途库存+80.6%。此外，欧美通胀削弱消费需求进一步推升库存水平及去 库难度，故当前海外服装需求呈现弱需求、高库存的特征。反映至海外企业报表，除 DECKERS、UA 外，其余运动品牌 22Q3 库销比分位值均位于 年以来单季度最高 水平。 Q2 大中华区销售承压拖累收入降速，Q3 起外需压力显现，多数海外品牌 在 Q3 货品供应不足的低基数下，收入持续放缓。
品牌后续指引偏悲观，仅 NIKE 和优衣库指引相对乐观。从海外品牌业绩指引来看，多 数品牌 Q4-Q1 预期集中在个位数增长，且多预期逐季降速、毛利率下调，即 在 Q4 低基数下的背景下增速环比继续放缓，在去库周期及零售环境暂不明朗下， 品牌对后续增长预期相对悲观，仅 NIKE、优衣库 H1 指引仍有双位数增长。
国内出口 8 月起降速显著，压力显现。8 月起纺织品&服装出口逐月降速显著，10 月美 元口径纺织品、服装分别同比-9%、-17%，增速环比 9 月回落 6、13pct。6-7 月表观出 口增速仍延续较高，预计一方面因为 4 月人民币大幅急贬对接单形成提振，考虑接单至 出口仍有 2~3 月左右的时间差，因此 6~7 月出口较为受益；另一方面，港口 3-4 月因 运输及疫情积压的货品于 5-7 月补发。对比来看，中国服装增速回落领先于其他主要出 口国，但 9 月起各国服装出口均降速。
考虑海外品牌仍处去库周期，行业弱景气下制造接单压力预计持续，但景气之外或有部 分短期因素对表观业绩压力有所冲抵。
棉价持续下行，利好成品制造企业利润。受流动性收紧、内外需羸弱等影响，棉价 Q2 以来持续下行。考虑如申洲、鲁泰等成品公司对原材料的把控能力强，同时客 户端单价相对稳定，因此棉价下跌对毛利率为正向贡献。而如百隆、华孚等上游公 司，参与原料加工更靠近产业链上游，且客户分散、议价力较弱，棉价长周期下行 时公司销售单价会随之调整，但成本结转为前期相对高价的棉花备货，因此长期棉 价持续下行对公司毛利率影响为负。
汇率贬值，外销占比高且订单以美元结算较高的企业，收入和毛利率改善的弹性较 大。考虑企业在经营过程中可对外币流动资产敞口进行动态调整，依据前期报表所 披露值进行测算误差较大。因此，此处仅测算人民币汇率下行对企业业务层面的影 响，具体反应至报表端则为收入和毛利润的改善。测算显示，在人民币汇率下行背 景下：①外销占比越高的公司，收入改善的弹性越大。收入改善弹性：华利＞健盛 ＞众望＞浙江自然＞申洲；②出口型纺企毛利率改善，且订单以美元结算的比例越 高、成本以人民币结算的比例越高，毛利率改善幅度越明显。值得注意的是，实际 上公司均有一定比例的成本以美元结算，因此毛利率改善的实际值应低于测算值。
复盘：中期，何时迎复苏？
业绩何时改善？
为保持可比性，我们选择 年左右的金融危机时期，与 - 年对重点海外运 动鞋服表现进行复盘，以期回答：①微观层面哪些指标可作为前瞻指标，提前于收入增 速反映潜在终端风险或改善？②历史上终端承压阶段，海外服装去库周期历时多久？③ 海外运动品牌业绩如何影响成品制造商？
复盘： 金融危机阶段
下行/上行阶段，△存货周转率为前瞻指标，领先营收增速表现 3/1 个季度。 年金 融危机阶段，△存货周转率率先承压，其次为△毛利率和收入增速：△存货周转率 (Q1)＞ △毛利率(Q4)~收入增速(Q4)。危机后的修复阶段，存货周转率 亦为领先指标：△存货周转率(Q4)＞△毛利率~收入增速(Q1)。 牛鞭效应及加盟商与报表库存的时间差为△存货周转率可视为前瞻指标的主要原因。 △存货周转率率先承压（改善）主因一方面运动品牌一般提前两个季度下单，但因牛鞭 效应影响，在行业承压（改善）前基于乐观（谨慎）零售预期，下单量仍较为乐观（谨 慎），因此备货入库结转为存货后增幅较高（低），但终端零售承压（改善）下收入与成 本结转速度缓于存货增幅（快于存货增幅）；另一方面，加盟模式下渠道库存与报表库存 的时间差将进一步放大节奏差异，即在行业景气承压（改善）阶段渠道库存早于报表端 承压（改善），加盟商在终端动销较弱（转好）背景下提货意愿减弱（增强），对应成本 结转放缓（加快）。而存货周转率在改善阶段的领先程度弱于承压阶段，预计主因动销转 好初期，品牌及加盟商在经历前期去库后库存处低位，零售回暖及加盟商提货带动成本 &收入结转速度变快。
进一步分析其库存周期变动可知，主动去库约需 5 个季度。金融危机阶段，被动累库 3 个季度，主动去库 5 个季度。①被动累库（Q1-Q3）：存货周转率变慢，但毛 利率没有出现明显下滑；②主动去库（Q4-Q4）:存货周转率变慢，毛利率下 滑，去库需 5 个季度。
复盘：- 年
疫情承压， 疫后修复， 经济下行承压，存货周转率均为领先指标：下 行阶段领先 2~3 个季度，上行领先 1 个季度。而 Q4 海外品牌存货周转率已呈承 压态势，考虑其前瞻性预计 Q3 海外品牌收入降速。库存周期：① 被动累库（Q2- Q4）；②主动去库（Q1-Q4），去库需 4 个季度。
预计 H2 海外品牌库存周期切换至被动去库/主动补库。以△存货周转率领先程度 判断，基本可验证海外运动品牌收入降速压力于 Q3 体现。此外， 年海外运 动品牌库存周期可分为：1）被动累库（Q1-Q2）：存货周转率下降，毛利率虽 下滑，但并非折扣加深导致，主要为运费高涨，Q2 大中华区疫情则推升了累库幅度； 2）主动去库（Q3-H2E）：因库存量高于预期，品牌 6 月后出现调整下单情况， 因此 Q3 可视为品牌去库的起点，结合前期复盘可知可比阶段运动品牌主动去库约需 4~5 个季度，预计 H2 库存周期有望切换至被动去库/主动补库。近年海内外服装品 牌基本可于一年内完成库存去化，预计与一年以上服装跌价比例较高、电商渠道可加速 库存去化、品牌期货比例降低等有关。其中，休闲品牌基于更为灵活的企划、终端反应 以及过季后更深的跌价比例，预计去库时长不超过运动品牌；服装因更强的时尚和季节 性、较低的品牌辨识度，预计累库幅度以及去库时对品牌利润的侵蚀高于鞋类。
消费修复阶段，制造商业绩领先海外品牌一个季度修复，预计制造商 Q2-Q3 收入&业绩 将迎改善。进一步复盘 - 年阶段，制造商收入、业绩、股价与品牌商变动的关 联度，可以看到下行阶段，制造商与海外服装品牌收入与业绩基本同步转弱，如 Q1 海外服装品牌收入增速转负、业绩承压，同期制造商亦转弱；Q3 剔除国内制造商 因汇率贬值带来的业绩增厚，海外服装品牌与制造商收入亦同步降速。上行阶段，制造 商收入与业绩领先品牌商 1 个季度复苏，如 Q1 海外品牌收入转正，但 Q4 制 造商收入与业绩出现环比改善，预计主因 Q4 品牌去库几近尾声叠加终端动销边际 转好带动存货周转率改善→品牌加大采购下制造商当季业绩修复→零售回暖下海外品 牌业绩修复。因此结合前期海外品牌 H2 业绩改善的判断，预计成品制造商 Q2-Q3 业绩有望迎改善。
复盘： 年重点公司处上涨周期，主因 年金融危机下股价跌幅较深，伴 随 Q1 后经济好转，估值修复带动重点公司股价从 年 3 月起上涨。
品牌：Q1 海外宏观经济环比未改善，美国服装零售额 yoy 环比小幅改善， nike&Adidas 股价下跌；Q2 宏观经济修复但美国服装零售 yoy 环比小幅下滑，股 价上涨；Q3 美国服装零售额 yoy 和宏观环境环比均改善，带动股价加速修复；Q4 美国服装零售额 yoy 环比小幅降速，宏观环境修复，股价小幅上涨。国内品牌 年前跌幅过深， 年初 pe_ttm 处 年以来 5%以下分位数，伴随服装社零 yoy 自 2 月起逐月修复，股价 3 月左右开始大幅反弹，带动 Q1 股价上涨；Q2、 Q4 零售增速和宏观经济环比改善，带动股价加速上涨。
制造：受益于业绩表现显著优于品牌，重点公司期间股价跑赢海外品牌。期间，中 国服装出口数据并未出现季度间环比改善（Q1-Q4 美元口径服装出口额同比： -5%/-11%/-12%/-13%），重点公司股价表现较优更多受益于 年金融危机后全 球纺织服装制造业加速洗牌，海外客户拓展与订单修复加速，重点公司收入增速显 著优于行业。如申洲于 ~ 切入其三大运动客户，优质客户开拓带动其业 绩和估值修复提速；丰泰因依赖单一大客户 nike，股价走势与 nike 强关联。
复盘： 年重点公司处上涨周期，主因 Q1 疫情冲击下股价跌幅较深，4 月起 股价开始修复。
品牌：海外疫情冲击致使 Q1-Q2 宏观环境和零售增速环比下行，但因 Q1 股价跌 幅较深，Q2 股价呈小幅反弹；Q3-Q4 两者环比均改善带动股价加速修复，Adidas 股价反弹程度弱预计主因新疆棉事件下大中华区表现较差。国内 Q1 同海外，Q2 起宏观经济与终端零售增速环比均出现修复，叠加新疆棉事件催化下国货品牌业 绩&估值双升，国内品牌股价表现显著跑赢海外品牌与制造。
制造：在客户渗透率提升空间有限下，重点公司股价修复弹性呈现与出口增速及宏 观经济环比改善关联度强的特征，即 Q2-Q4 出口增速与国内 GDP 增速均出现环 比修复，同期股价亦呈加速上涨。其中，鲁泰受制于疫情影响下休闲装持续弱景气， 股价跑输同业。
展望：Q3-H1 重点公司估计于 11 月开始反弹，反弹时点滞后于前两轮，预计 期间反弹力度较弱。 对于本轮 Q3 开始的去库周期，可以看到海内外品牌与制造的股价于 11 月开始反 弹，明显滞后于 年与 年阶段的反弹时点。原因不难理解，一方面海外品牌 过度备货及 Q2 疫情造成的库存高企为偶发因素（可类比于 Q1 国内的疫情冲击）， 因此 Q3 股价走势隐含的是对品牌去库以及制造砍单的悲观预期。同时，不同于 年及 年的宏观经济回暖，本轮国内防控趋势和海外宏观环境的不确定性致使市场 情绪较悲观。中观层面，美国和国内服装零售增速逐月回落，因此可以看到，虽然除丰 泰和伟星外，其余公司 年 11 月估值分位数位于 年以来的 20%以下分位数， 相较 年更为低估，但短期股价修复的持续性与弹性预计较弱。中期，宏观环境变 化及出口&零售增速的边际改善预计将主导修复。
以上，我们对大家较为关注的成品公司业绩修复的时间点与股价的修复路径和弹性进行 复盘，即预计成品制造商 Q2-Q3 收入&业绩迎改善，股价或早于业绩修复。但短期股价 修复的持续性与弹性预计较弱，中期需观察宏观环境变化及出口&零售增速的边际改善。 接下来我们将进一步将制造产业链分为上游与成品，对产业链间复苏的节奏与弹性差异 进行研究，以期在探讨了成品业绩何时迎改善以及股价修复弹性如何后，进一步回答中 上游与成品该何时布局？
展望：海外复苏后买什么？
上游与成品业绩修复节奏基本一致，棉价上行周期，上游业绩修复弹性更大。除 年外，其余阶段上游与成品的收入与业绩基本同步修复， 年上游领先修复主因疫 后国内消费早于海外修复，而上游内销占比高于成品。弹性方面，上游业绩弹性与棉价 涨幅呈正相关，// 年棉价大涨下，上游的修复弹性大于成品制造，其余阶 段未表现出明显规律性，更多与客户结构、内外销占比、产能布局及投放、管理及控费 能力等相关。
股价层面，上游与成品股价修复节奏基本一致，棉价上行周期，上游股价修复弹性更大， 但近年成品股价反弹弹性增强。节奏基本一致， 年疫后上游因棉价仍处底部修复 略滞后于成品。弹性上， 年及之前上游大于成品， 年部分成品受益于赛道、 客户及增长韧性，股价反弹弹性高于上游， 年因棉价上涨，上游股价弹性较优。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
炒股亏死你：
维格转债(SH113527)1.正向攻击性：正股锦泓集团是一家民营服装设计相关公司，公司上市以来，股价震荡下跌，曾经因直播带货而上涨，但目前基本回到原点。业绩一路向下，经营指标一般，是一家盈利能力较弱的公司，公司想通过业绩提升股价，进而强赎比较难，正向攻击性很弱。
2.概况：公司市值25亿，转债规模2.8亿，溢价率56%，到期赎回价115，换手率一般。
3.反向攻击性：转债上市后，有2次上130。
4.转债评级：AA。
5.下修：下修条款10/20，90%，目前转股价值73。
决策：反向攻击性一般，正向攻击性很弱，溢价率较高，公司市值和转债规模低，但到期时间还有两年多，第一买入价105
锦泓集团(SH603518)：
锦泓集团：锦泓时装集团股份有限公司关于第一期员工持股计划第一批股份锁定期限届满的提示性公告 网页链接
秋天的两只小鸡：
更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
主要观点
本周中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（－2035 年）》，提出全面促进消费，加快消费提质升级，和纺服板块相关要点我们概括如下：（1）提高吃穿等基本消费品质；（2）促进群众体育消费。深入实施全民健身战略，促进竞赛表演产业扩容升级。发展在线健身、线上赛事等新业态。推进冰雪运动“南展西扩东进”， 带动群众“ 喜冰乐雪”；（3）支持社交电商、网络直播等多样化经营模式；且我们认为，与地产、教育、游戏等类似，政策对互联网的态度转变，是支撑估值修复的更长线因素。
在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。
上周兴业科技公告从方健投资收购其持有的宏兴皮革4%股权，持股比例由56%提升至60%，方健投资不再持股，提升宏兴比例第一步落地。我们判断：（1）主业方面可能由于Q4 疫情影响下游需求从而低于预期；（2）市场担心新能源车板块今年的补贴、补库存因素在明年不可持续；从公司客户11 月销量数据来看，主要客户蔚来、理想11 月均为1.5 万辆、超市场预期，蔚来新车型ET5 表现较好，宏兴为真皮内饰的主要供应商；但问界由于重庆疫情10 月和11 月表现低于预期、牛创自游家、哪吒S 表现也偏弱，总体来看我们预计宏兴全年业绩符合预期，扩产、新客户认证进展也在正常推进。
行情回顾：跑赢上证综指0.94PCT
本周上证综指下降1.22%，创业板指下降1.94%，SW 纺织服装板块下降0.28% ， 跑赢上证综指0.94PCT 、跑赢创业板指1.66PCT，其中，SW 纺织下降0.42%，SW 服装家纺上升0.38%，SW 饰品下降1.72%。目前，SW 纺织服装行业PE 为15.41。
行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.5%
截至12 月16 日，中国棉花328 指数为14989 元/吨，本周下降0.5%。截至12 月16 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16958 元/吨。截至12 月15 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为17141 元/吨，下降0.74%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至12 月16 日，外棉价格高于内棉价格1969 元。
11 月服装社零同比下降15.6％、累计同比下降5.8%；11月全国房屋新开面积降幅环比增大；11 月服装及衣着附件金额出口同比下降14.93%。
行业新闻：森马首次开展海外业务招商；加拿大鹅推新款，“灵感或来自东北风”；美邦服饰想靠“出海”重拾第二春；施华洛世奇新任CEO：预计 年将重新开始盈利。
风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
来源：[华西证券股份有限公司 唐爽爽] 日期：-12-18
高怀朔：
锦泓集团(SH603518) 今天唯一水上买的就是你了，小赌怡情
汪大地瓜：
锦泓集团(SH603518) 月线级别底背离，中长线一定会赚的。
