新能源趋势投资：
核心观点
行业整体策略：一季度是新能源比较好投资窗口期
根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术、海上风电三大方向。
电动车与储能产业链核心观点：
1）一季度是电动车产业链比较好的投资窗口期。首先，国内外产业链共振向好：从欧洲的销量看，12 月环比数据显示出较好的弹性；后续 年1 季度美国市场有望呈现更好的弹性；国内市场产业链预期还在低位，一季度后续有望逐月向好。其次，两会前后是比较好的政策友好期。
2）继续重视储能的未来向上趋势，关注大储催化剂：近期国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》（光储平价的基础）。
3）继续重推新技术：钠电池、复合电池箔、大圆柱等。比亚迪仰望推进电机电控新技术新发展。
光伏产业链核心观点：
1）光伏制造端价格超跌带来短期大机会，一季度是投资窗口期。近期硅料价格已有10-15 万之间的报价，组件价格已有1.5 元左右的报价，这一报价将推动终端装机在2 月份加速启动。
2）提升辅材的推荐程度：短逻辑是终端需求提升后弹性大，中期逻辑是新技术渗透率加速提升和POE 粒子上游紧平衡，海优新材、赛伍技术、明冠新材等受益。
3）重推电池片新技术产业链，爱旭股份、钧达股份、异质结产业链等受益，近期TOPCon 扩产加速、异质结仍有分歧。
风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆、恒润股份等受益。
1）一季度是较好的窗口期，预计风电板块盈利反转在Q2，后面量利有望持续向上。
2）核心布局的环节：海风塔筒/桩基、海缆等，加大重视弹性标的，如起帆电缆等。
3）后续海外需求有望超预期， 年订单有望持续体现，东方电缆等有望率先走出去。
周观点
（一）新能源汽车：12 月电动车销量边际向好， 年有望开启新周期。
12 月数据边际向好，看好比亚迪龙头趋势，看好理想产品力。向好原因主要为新能源补贴政策到期刺激消费。10 家公司12 月共交付35.2 万辆，其中前9 家合计34.3 万辆，同比+97.07%，环比+3.93%。销量同比增速在100%以上的有比亚迪、埃安、极氪，同比+152.74%、106.94%、198.66%；环比增速在10%以上的有蔚来、理想、小鹏、岚图，环比增长11.55%、41.23%、94.32%、14.66%。
年有望开启新周期，预计我国新能源乘用车销量将达到900 万辆。1)电动化路线升级持续：AB 技术、大圆柱体系、800V 快充平台持续进化；2)智能化路线崭露头角：蔚小理、问界、极氪等新车型引领智能平台升级；(3)头部车企引领行业向上趋势不改：比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间。
重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：
1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
（二）光伏行业本周我们的观点如下：
期待需求正反馈，重视新技术与后周期两大主线。1 月份是传统的需求淡季，供需反转导致硅料库存不断累积，按照当前库存、下游拿硅料节奏以及需求启动情况，报价有望在2 月企稳（主要是需求正反馈）。
组件辅材将受益于终端需求复苏。作为组件封装过程中重要辅材，顺利的情况下，需要1-2 个季度去验证调整封装方案，因此组件厂商对于供应链稳定性与安全性的需求成为了组件辅材天然的壁垒。随着新技术放量，焊接、封装方案开始丰富，辅材各环节优质企业有望凭借研发、生产、供应链管理等能力实现市占率的提升。
新技术方向重视各路线边际变化。TOPCon 产能规划以及 年将投放的产能已经逐渐明晰，随着降本增效，HJT 有望在 年加速产能规划、建设，重视HJT 路线的边际变化。XBC 企业也将在迎来业绩兑现期，同时重视优质光伏企业XBC 中试线进展，以及XBC 封装带来的投资机会。
光伏产业链受益标的：
1）新成长：爱旭、钧达、异质结产业链等。
2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。
3）辅材：赛伍、海优、欧晶、福斯特、明冠等。
（三）风电：左侧布局，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节
风电行业本周观点如下：
前言：1）风电板块盈利反转预计在23Q2，目前是较好的左侧布局时间，核心在：海风塔筒/桩基、海缆。2）后续海外需求有望超预期， 年订单有望持续体现。
年海陆装机增速共振向上，共同催化产业链机会。据不完全统计，12 月份风电招标达到23GW（陆风22GW，海风1GW），环比增加294%。根据目前的招标规模，预计 年风电新增装机规模有望达到80GW 以上，同比+57%；其中陆上70GW 左右，同比+50%，海上12GW 左右，同比+100%；23 年海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。
投资建议：聚焦海风产业链和盈利水平修复环节
1）海风产业链：a）大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益；
2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益；
3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：特斯拉国产车型大幅降价，创历史新低
新能源汽车公司层面：比亚迪12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机量为11.15GWH
光伏行业层面：全国能源工作会议指出23 年光伏装机规模4.9 亿千瓦
光伏公司层面：高测股份与东方日升合作HJT 硅片
风电行业层面：贵州省下发2030 年共计75GW 风光发电总装机规模
风电公司层面：大金重工共募集货币资金30.66 亿元
风险
提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期，在海外市场品牌渠道搭建成熟，为分散政策风险，海外建设产能或是较好选择。
正文内容
周观点
行业观点及投资建议
新能源汽车：12 月电动车销量边际向好， 年有望开启新周期
新能源汽车行业本周我们的观点如下：
12 月数据边际向好，看好比亚迪龙头趋势，看好理想产品力。向好原因主要为新能源补贴政策到期刺激消费。10 家公司12 月共交付35.2 万辆，其中前9 家合计34.3 万辆，同比+97.07%，环比+3.93%。销量同比增速在100%以上的有比亚迪、埃安、极氪，同比+152.74%、106.94%、198.66%；环比增速在10%以上的有蔚来、理想、小鹏、岚图，环比增长11.55%、41.23%、94.32%、14.66%。
年有望开启新周期，预计我国新能源乘用车销量将达到900 万辆。1)电动化路线升级持续：AB 技术、大圆柱体系、800V 快充平台持续进化；2)智能化路线崭露头角：蔚小理、问界、极氪等新车型引领智能平台升级；(3)头部车企引领行业向上趋势不改：比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间。
重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：
1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
光伏：期待需求正反馈，重视新技术与后周期两大主线
光伏行业本周我们的观点如下：
期待需求正反馈，重视新技术与后周期两大主线。1 月份是传统的需求淡季，供需反转导致硅料库存不断累积，按照当前库存、下游拿硅料节奏以及需求启动情况，报价有望在2 月企稳（主要是需求正反馈）。
组件辅材将受益于终端需求复苏。作为组件封装过程中重要辅材，顺利的情况下，需要1-2 个季度去验证调整封装方案，因此组件厂商对于供应链稳定性与安全性的需求成为了组件辅材天然的壁垒。随着新技术放量，焊接、封装方案开始丰富，辅材各环节优质企业有望凭借研发、生产、供应链管理等能力实现市占率的提升。
新技术方向重视各路线边际变化。TOPCon 产能规划以及 年将投放的产能已经逐渐明晰，随着降本增效，HJT 有望在 年加速产能规划、建设，重视HJT 路线的边际变化。XBC 企业也将在迎来业绩兑现期，同时重视优质光伏企业XBC 中试线进展，以及XBC 封装带来的投资机会。
光伏产业链受益标的：
1）新成长：爱旭、钧达、异质结产业链等。
2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。
3）辅材：赛伍、海优、欧晶、福斯特、明冠等。
风电：左侧布局，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节
风电行业本周我们的观点如下：
前言：1）风电板块盈利反转预计在23Q2，目前是较好的左侧布局时间，核心在：海风塔筒/桩基、海缆。2）后续海外需求有望超预期， 年订单有望持续体现。
年海陆装机增速共振向上，共同催化产业链机会。据不完全统计，12 月份风电招标达到23GW（陆风22GW，海风1GW），环比增加294%。根据目前的招标规模，预计 年风电新增装机规模有望达到80GW 以上，同比+57%；其中陆上70GW 左右，同比+50%，海上12GW 左右，同比+100%；23 年海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。
投资建议：聚焦海风产业链和盈利水平修复环节
1）海风产业链：a）大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益；
2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益；
3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。
产业链价格
新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、电解钴、三元正极、三元前驱体价格环比下降，磷酸铁锂正极、电解液、三元动力电芯、干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平，人造石墨价格环比上涨。
动力电池相关产品价格跟踪（1月3日至1月6日）：氢氧化锂价格环比下降4.12%，碳酸锂价格环比下降2.05%，电解钴价格环比下降1.52%，三元前驱体价格环比下降1.90%，三元正极价格环比下降2.94%，磷酸铁锂正极、电解液、三元动力电芯、干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平，人造石墨价格环比上涨3.77%。
光伏：多晶硅、硅片大幅降价，电池价格跌幅变大，组件报价小幅下跌
综述：根据pvinfolink 报价（注意：第三方报价有滞后），本周多晶硅降幅高达20%，硅片大幅降价，电池片价格跌幅变大，组件报价小幅下跌。1 月份是传统的需求淡季，供需反转导致硅料库存不断累积，按照当前库存、下游拿硅料节奏以及需求启动情况，报价有望在2 月企稳（主要是需求正反馈）。本周玻璃、胶膜等价格小幅下行。
（1）多晶硅：本周硅料价格持续下跌，多晶硅-致密料报价为160-193 元/公斤，降幅高达20%。截至月初，主流厂商稼动率仍然保持高位，二三线厂商则随着市场价格走跌有减产趋势，但整体而言硅料库存增长趋势不变。目前各硅料厂商竞争激烈，预计到春节前硅料仍有降价可能。
（2）硅片：本周硅片价格环比持续下行，M10 和G12 单晶硅片报价分别为3.90元/片和5.00 元/片。硅片产能过大情况叠加向硅料领域施压，许多硅片企业主动压低价格。根据目前市场反馈来看，M10 硅片下跌空间收窄，跌幅有望持续收紧。
（3）电池片：本周电池片价格继续走跌，182mm 和210mm 电池片价格分别为0.80元/W 和0.80 元/W。当前电池片厂商仍然面临市场需求疲软的情况，电池片价格持续下行，利润逐渐向终端转移，部分厂商春节过后或下调稼动率，我们认为一季度需求复苏后，电池片环节依旧是主产业链产能最紧张的环节，电池片盈利有望有所回升。
（4）组件：本周组件价格小幅下跌，单晶182mm、210mm 的价格分别为1.83 元/W、1.83 元/W。目前组件新订单正在排产，结合上游厂商价格下跌带来利润率的客观情况，一线厂商回调组件稼动率至70-80%左右，二三线厂商稼动率回调至50-60%。随着新订单出货，组件价格也会有明显的下跌。
（5）光伏玻璃：本周玻璃价格小幅下跌，3.2mm 和2.0mm 玻璃主流成交价分别为26.5 元/㎡、19.50 元/㎡。目前国内受天气及节假日原因，装机进程较缓，需求有限，玻璃厂商出货心态积极，价格小幅下降。
（6）胶膜：本周胶膜价格小幅下跌。临近春节，部分厂商减产放假，胶膜价格短期呈下跌趋势。
风电：中厚板、齿轮钢价格上升、铸造生铁价格下跌、废钢价格持平
1月6日风电产业链主要原材料价格较12月30日：10mm造船板价格上涨0.02%，齿轮钢价格上涨0.36%，铸造生铁价格下跌0.75%，废钢价格持平。
行业新闻
行业新闻追踪
新能源汽车：特斯拉国产车型大幅降价，创历史新低
【特斯拉国产车型大幅降价，创历史新低】1 月6 日，据特斯拉中国官网，特斯拉国产车型大幅降价，Model 3 起售价22.99 万元，ModelY 起售价25.99 万元，创下历史最低价格，交付周期1-4 周。（鑫椤锂电：网页链接）
【国轩高科即将供货哪吒汽车】1 月3 日，针对“公司有没有供货哪吒”的问题，国轩高科在投资者互动平台表示，公司于 年将为哪吒汽车提供高品质电池包产品。（起点锂电：网页链接）
【比亚迪一100 亿动力电池项目开工】1 月4 日上午，江苏省徐州市 年重大产业项目集中开工暨比亚迪新能源动力电池徐州生产基地奠基活动举行。本次奠基的比亚迪新能源动力电池徐州生产基地项目位于徐州经济技术开发区，总投资100 亿元，其中一期用地约706 亩，包括洁净、组装、配料、无尘、恒温、干燥等车间，建设刀片电池生产线，计划 年12 月部分产线投产运营。（电池中国：网页链接）
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光伏：全国能源工作会议指出23 年光伏装机规模4.9 亿千瓦
【国家能源局： 年太阳能发电装机规模达到4.9 亿千瓦左右】12 月30 日， 年全国能源工作会议在北京召开。会议指出， 年太阳能发电装机规模达到4.9 亿千瓦左右。根据此前能源局发布的数据，截至 年11 月，太阳能发电装机规模为3.7 亿千瓦。这意味着， 年太阳能发电装机规模预计至少90GW。（中国光伏行业协会CPIA：网页链接）
【全球首个纤纳α 钙钛矿组件通过IEC61215 和IEC61730 稳定性全体系认证】近日，经德国电气工程师协会（VDE）权威认证，纤纳α 组件已顺利通过IEC61215、IEC61730 稳定性全体系认证，纤纳光电成为全球首个、且目前唯一完整通过这两项稳定性全体系测试的钙钛矿机构。此前，业内最为担忧的钙钛矿量产稳定性痛点问题已被完全攻克，标志着纤纳扫除了钙钛矿组件进入市场端的最后障碍，把钙钛矿产业化发展推到了新的高度。（光伏們：网页链接）
【山东省发布碳达峰实施方案，预计到2030 年光伏装机95GW】12 月28 日，山东省人民政府关于印发山东省碳达峰实施方案的通知，通知指出，加快实施新能源倍增行动，统筹推动太阳能、风能、核能等开发利用，完成可再生能源电力消纳责任权重。（到2030 年，光伏发电、风电、核电、生物质发电装机分别达到95GW、45GW、10GW 和5GW。（光伏們：网页链接）
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风电：贵州省下发2030 年共计75GW 风光发电总装机规模
【贵州省下发2030 年共计75GW 风光发电总装机规模】1 月3 日，贵州省能源局印发《贵州省能源领域碳达峰实施方案》的通知，到2030 年，力争风电和光伏发电总装机规模达到75GW。（北极星风力发电网：网页链接）
【宏德股份拟斥2.7 亿扩大风电装备产能】近日宏德股份拟购置新地块，新建厂区建设“年产3 万吨高端装备关键件精密机械加工制造项目”。具体包括3 万吨风电主轴等关键件的机加工能力、1.5 万吨风电关键件的热处理能力、3 万吨风电关键件的涂装能力等。（北极星风力发电网：网页链接）
【内蒙古印发第二批工业园区绿色供电项目清单，风电规模达2.29GW】1 月5 日，内蒙古自治区能源局印发第二批工业园区绿色供电项目清单，共配建新能源规模3.47GW，其中风电2.29GW、光伏1.18GW。（北极星风力发电网：网页链接）
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公司新闻
公司新闻跟踪
新能源汽车：比亚迪12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机量为11.15GWh
比亚迪：1）公司 年12 月海外销售新能源乘用车合计1.13 万辆；2）公司 年12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.15GWh， 年累计装机总量约为89.84GWh（注：上述销量数字未经审计师确认）；3）公司股东吕向阳质押98 万股，占其所持股份比例为0.41%，占公司总股本比例为0.03%。同时解除质押60.5 万股，占其所持股份比例为0.25%，占公司总股本比例为0.02%。
国轩高科：1）公司控股股东国轩控股向广发资管申请办理部分公司股份解除质押，解除质押股份数量为0.11 亿股，占其所持股份比例为6.44%，占公司总股本比例为0.62%。同时将其持有的0.11 亿股质押给财通资管。2）公司所属子公司收到政府补助合计2.35 亿元。
孚能科技：公司拟使用募集资金置换预先投入向特定对象发行股票募集资金投资项目置换资金总额为1.19 亿元。
（......）
光伏：高测股份与东方日升合作HJT 硅片，麦迪科技实际控制人变更为绵阳安州区国资管
高测股份：公司发布了关于董事、高级管理人员集中竞价减持股份计划的公告。公告称公司的三位董事张秀涛先生（总经理）、王目亚先生（董事会秘书）、李学于先生（财务总监）拟减持股票。公司与东方日升签订战略合作框架协议，共同推进在 N 型异质结超薄半片切片领域，截、开、磨、切装备及金刚线领域以及技术领域等展开合作。
合盛硅业：公司控股股东宁波合盛集团的一致行动人罗烨栋、罗燚分别质押其所持股份 的10.37%、31.47%，累计质押股份占公司总股本分别为3.82%、4.06%。
意华股份：公司发布关于设立子公司的公告。公告称公司子公司苏州意华通讯接插件有限公司以自有资金与苏州旭景企业管理中心（普通合伙）共同投资设立“苏州意华新能源科技有限公司”（暂定，以最终注册为准）；并授权公司管理层负责办理本次投资设立子公司的相关事宜。
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风电：大金重工共募集货币资金30.66 亿元
大金重工：公司计划将大金重工蓬莱基地产线升级及研发中心建设项目的募集资金拟投入金额由12 亿元调整为1.9 亿元，将大金重工（烟台）风电有限公司叶片生产基地项目的募集资金拟投入金额由3 亿元调整为1 亿元，将大金重工阜新基地技改项目的募集资金拟投入金额由3 亿元调整为0.7 亿元，补充流动资金由15 亿元调整为9 亿元。
东方电气：公司 年A 股限制性股票激励计划首次授予第二期解除限售条件已经成就，同意为符合解除限售条件的激励对象办理解除限售。本次解除限售的股票数量约885万，占当前公司股本总额的0.28%，股票上市流通日为 年1 月9 日。
通裕重工： 年第四季度，共有723 张“通裕转债”合计转成约2.6 万股“通裕重工”股票，截止 年第四季度末，公司剩余可转债约1485 万张，剩余票面总金额约14.8 亿元人民币。
(......)
公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。
报告发布日期：1月8日（原报告名称：（《新能源周报（第22期）：重视一季度的投资窗口期》）
周报系列往期链接
新能源周报（第21期）：重视低谷期酝酿的新周期
新能源周报（第20期）：供需松动周期加速，期待需求正反馈
新能源周报（第19期）：重视新周期开启带来的机会
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投资界：
投资界1月11日消息，国内钠离子电池企业深圳珈钠能源科技有限公司（下称“珈钠能源”）今日（1月11日）宣布完成Pre-A轮融资，融资总额数千万人民币，由光速中国独家投资。本轮融资将用于扩充产能、人员补充、搭建电池试验线和研究院建设等业务发展。
值得一提的是，继去年8月获得顺为资本的天使轮融资后，珈钠能源在半年内已完成两轮融资，总融资额累计近亿元。
珈钠能源成立于4月，公司开发钠离子电池关键材料，致力于高安全、长寿命、低成本、高比能量钠离子电池体系研究开发和制造，汇聚了一批材料学、电化学、电池领域的知名专家和工程技术人员，主要产品包括聚阴离子型铁基正极材料和低成本生物质硬碳负极材料，目前具备百公斤级的产品制备能力。
珈钠能源创始人兼首席科学家曹余良表示：“全球的新能源革命和中国的双碳战略给新型电化学体系带来了巨大的机遇，珈钠能源致力于无资源限制的钠离子电池体系的研究开发与产业化，以解决新能源行业锂资源卡脖子和价格飞涨的痛点问题，使得钠离子电池成为锂电价格的‘平衡器’和‘跷跷板’，促进锂离子电池有序发展，也可以保障我国新能源产业战略的安全性和独立性。”
珈钠能源创始人兼CEO范海满表示：“是钠离子电池元年，珈钠能源依托武汉大学十余年钠离子电池材料技术的深厚积淀和团队丰富的产业化经验，在资本的助力下快速实现钠离子电池高性能正、负极材料及匹配性电解液的批量稳定制造，突破钠离子电池产业链瓶颈，推动钠离子电池产业化及应用场景的落地。”
公司已通过某头部电池客户的多轮测试，在加工性能、循环寿命、循环抑气及安全性等方面具有显著优势，2000周2C常温循环，容量保持93%以上（延长测试正在进行中），高温循环未发现任何产气现象，低温-20度放电容量大于90%。在10Ah硬壳电池安全测试中，完全通过针刺、过充、重物冲击等最苛刻的滥用实验。目前，珈钠能源的电极材料已经服务国内20多家客户，包括了动力电池出货量排名靠前的大部分头部企业，已在多家动力电池企业小批量试产，取得小批量订单，将在今年上半年实现规模量产。
此外，公司目前已公布和获授权发明专利27项，实用新型专利授权4项，涵盖了正负极、电解液等核心材料，在材料结构、材料制备、极片工艺、电池工艺等进行全方位的专利布局，国内首家提出低成本全水系浆料钠离子电池并完成产品验证，突显聚阴离子型钠离子电池的优势。
在双碳战略目标的指引下，中国针对新能源产业已出台了一系列重磅政策来支持新能源汽车和储能产业的发展，使得钠离子电池在移动端（电动自行车、启停电源、低速车、电动叉车、A00/A0级等续航300公里以下电动汽车领域）有数千亿的市场规模；在固定端（通信备用电源、家用储能、工商业储能、电力储能和风光互补储能等领域）有万亿的市场规模。预计将会有面向消费者的电动自行车、家用储能系统和A0级电动车的钠离子电池产品，与此同时，大型示范性的钠离子电池储能系统也会陆续落地。
目前钠离子电池产业化面临的痛点是产业链不完善。由于在电池端，钠/锂电池的产线可以共用，所以钠电产业化核心的问题是没有高性价比、稳定和批量化的钠离子电池正、负极材料。珈钠能源瞄准钠电池行业的核心痛点和难点问题，集中开发适合于储能需要的聚阴离子型正极材料和生物质硬碳负极材料体系：1、开发出具有铁位缺陷的纯相复合磷酸铁钠（NFPP）和掺杂的纯相硫酸铁钠（NFSO）两类聚阴离子型正极材料，并对原材料和工艺过程进行全方位的验证和优化，解决了低成本、规模化合成聚阴离子型正极材料的技术难点问题。2、在低成本高性能生物质硬碳负极方面，重点发展低成本化规模生物质碳前驱体技术，结合独特碳填充技术，开发出适用于不同产品特点的硬碳负极产品，已完成内部电池评测和前期客户送样。珈钠能源还与合作伙伴圣泉集团强强联合，利用圣泉集团独有的生物质精炼工艺产生的硬碳前驱体，解决了生物质原料不稳定、灰分高等缺陷。采用该前驱体制备的硬碳具有压实密度大、循环稳定好等特点，目前相关产品已在联合推广中。
光速中国合伙人蔡伟表示：“随着产业链的完善、技术成熟度提高和规模效应，钠电池产业化进程将不断加速。珈钠能源的核心团队在钠电池及其核心材料研发和量产工艺等方面有着多年积累。我们相信凭借其出色的研发实力和执行能力，珈钠能源能够在亟待爆发的钠电领域不断取得突破性进展，成为行业领先企业。”
光速中国合伙人朱嘉表示：“钠电作为新能源领域的新兴产业，一方面有国家战略背景的支持，另一方面也受到市场需求的驱动，发展不断加速，应用场景也在不断丰富。珈钠能源在技术路线和生产工艺上都有独特优势，相信公司能以稳定和出色的产品快速渗透市场，在钠电产业化进程中占据先发地位，开启绿色发展新格局。”
据珈钠能源透露，公司将在今年年底规划万吨级正负极材料产线，未来将进一步整合上下游产业链资源，深入布局钠离子大圆柱/大方型电池及储能系统，推进聚阴离子型钠离子电池在各场景的全面应用。
圣泉集团(SH605589)：
1月11日，圣泉集团收跌2.20%，收盘价为21.77元，发生1笔大宗交易，合计成交量113万股，成交金额2735.73万元。 第1笔成交价格为24.21元，成交113.00万股，成交金额2,735.73万元，溢价率为11.21%，买方营业部为中国银河证券股份有限公司... 网页链接
不知不觉就瘦了：
圣泉集团(SH605589)干啥啥不行，跳水第一名
David嗷：
圣泉集团(SH605589) 爆发前期惹
David嗷：
圣泉集团(SH605589) 激动难耐，甚至想加杠杆
简单投资学：
▍事件：国家能源局官网1月6日发布的《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》(下称《蓝皮书》)明确：新型电力系统具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征。其中，安全高效是基本前提，清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障。新型电力系统是新型能源体系的重要组成和实现“双碳”目标的关键载体。《蓝皮书》称，要推动解决新能源发电随机性、波动性、季节不均衡性带来的系统平衡问题，多时间尺度储能技术规模化应用，系统形态逐步由“源网荷”三要素向“源网荷储”四要素转变。这意味着，储能将成为新型电力系统的第四大基本要素。
多条储能技术路线并存的竞争中，长时储能的地位被进一步强调。《蓝皮书》称，在总体形成期，规模化长时储能技术取得重大突破，满足日以上平衡调节需求。以机械储能、热储能、氢能等为代表的10小时以上长时储能技术攻关取得突破，实现日以上时间尺度的平衡调节，推动局部电网形态向动态平衡过渡。
▍新能源汽车和锂电板块核心观点：
年度收官交易周，提前布局守正出奇。
1）守正：密集签约扩圈的锂电龙头：随产能释放、需求结构性分化，龙头白马的阿尔法进入兑现期。我们认为须重视中上游产业链中在中长期纬度话语权相对高的电池环节龙头与供给格局最优跌出黄金坑的隔膜龙头恩捷股份。
2）出奇：进入验证期的新技术优质标的：钠电池维科技术、传艺科技、中科海钠等中试线样品将在初陆续送样客户；复合铜箔产业按预期推进，材料厂送样、测试、扩产进展顺利进行。
▍光伏板块核心观点：
本周光伏产业链价格继续下行，价格的下降必然会刺激下游需求的爆发，重点关注后续产业链利润再分配以及电池新技术进展，短期应重点关注硅料价格下降节奏以及下游排产拐点。
1）从确定性来看，一体化组件企业将迎来量利齐升；
2）新技术量产快的电池企业能够把握技术迭代的红利；
3）硅片龙头企业的阿尔法成为胜负的关键，看好技术工艺先进、供应链管理能力强、高纯石英砂有保供优势的硅片龙头；
4）逆变器、辅材等受益于需求爆发，电站开发运营环节等环节也同样受益。
▍储能板块核心观点：年末储能并网加速，国内大储景气提升。
1）国内：年末储能电站进入并网高峰，多个大储项目正式并网，储能电站景气持续提升。国内大储经济性增强，关注大储建设周期及装机。
2）美国：EIA公布美国10月电价数据，平均居民电价16.09美分/kWh，同+14%，环-1%。随美国ITC政策储能税抵进一步落实，美国储能市场将进一步发展。
3）欧洲：暖冬温和气候影响，欧洲冬季天然气消耗减少，天然气、电力衍生品价格持续下滑。受发电商高储气成本及补亏诉求影响，明年整体欧洲居民电价水平仍将处于高位，坚定看好欧洲户储市场高速发展。
▍电力设备及工控板块核心观点：电网年末投资同环比有望加速，关注特高压环节与配网智能化投资机会。
1）最终月电网投资仍有望加速：近日，国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。其中，电网工程完成投资4209亿元，同比增长2.6%，最终月电网投资仍有望加速。
2）23-24年特高压建设节奏有望加快。特高压线路的建设前期涉及多个环节，核准后，建设的周期一般在1.5-2年左右。根据建设周期，-2024年将会成为特高压线路的核准建设的密集期。
▍投资策略及建议：
重点关注：极具估值性价比锂电龙头：【宁德时代】【恩捷股份】【亿纬锂能】等。钠电：【维科技术】【元力股份】【圣泉集团】【丰山集团】【振华新材】【百合花】【美联新材】等；复合铜箔：【宝明科技】【胜利精密】【东威科技】【骄成超声】等；磷酸锰铁锂【德方纳米】【当升科技】等。
重点关注硅料价格逐步下降后利润向中下游各环节的传导情况：1）量利齐升的一体化组件：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、东方日升；2）盈利稳定、有望享受新技术溢价的电池环节：爱旭股份、钧达股份、正业科技等；3）竞争优势显著、具备高纯石英砂保供的硅片龙头：TCL 中环；4）受益于需求爆发、量增利稳的逆变器及辅材环节：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、福斯特、海优新材、福莱特、中信博、意华股份、石英股份、通灵股份、宇邦新材等；5）电站开发运营环节：正泰电器、晶科科技、能辉科技等。
Q4 国内大储装机规模放量，盈利模式逐步落实推动国内大储长期发展，欧洲户储市场需求旺盛，美国大储及户储装机规模保持快速增长，便携式储能市场方兴未艾，持续看好国内大储与海外户储市场需求共振。
建议重点关注：科士达、南都电源、阳光电源、派能科技、德业股份、鹏辉能源、锦浪科技、科华数据、科信技术、南网科技、固德威、昱能科技、禾迈股份、金盘科技、四方股份、上能电气、盛弘股份、智光电气、林洋能源、新风光、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、欣旺达、铭利达等。
参考资料: 华福证券《电力设备及新能源行业周报 年度收官交易周，提前布局守正出奇；年末储能并网加速，国内大储景气提升》
风险警示：市场有风险，投资需谨慎。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。
秋天的两只小鸡：
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事项：
根据百川盈孚数据，自 年12 月以来，酚醛树脂在成本下降的带动下整体利润有所好转，目前酚醛树脂单位价格约11000 元/吨左右，估算单吨净利润约1000 元/吨。
国信化工观点：1）圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列，当前酚醛树脂产能达到65 万吨左右，利润弹性较大。2）酚醛树脂行业供需格局有望在逐步好转，供给端中小产能受安全、环保因素影响有望逐步淘汰，龙头企业逐步向高端领域拓展，因此供给端整体增长比较缓慢；需求端受疫情影响 年表现相对疲软， 年随着疫情修复需求有望复苏，并且高端电子领域进口依赖度较高，未来国产替代有望加速。3）生物质产业链下游延伸，布局硬碳负极材料，市场发展空间广阔。4）我们预测公司-2024 年归母净利润为7.09/10.02/11.44 亿元，EPS 为0.91/1.28/1.46 元/股，当前股价对应PE 为25/18/16x。首次覆盖，给与“增持”评级。
风险提示
估值的风险
我们采取了绝对估值和相对估值方法，多角度综合得出公司的合理估值在26-28 元之间，但该估值是建立在相关假设前提基础上的，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、加权平均资本成本（WACC）的计算、TV 的假定和可比公司的估值参数的选定，都融入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险，具体来说：
可能由于对公司显性期和半显性期收入和利润增长率估计偏乐观，导致未来10 年自由现金流计算值偏高，从而导致估值偏乐观的风险；
加权平均资本成本（WACC）对公司绝对估值影响非常大，我们在计算WACC 时假设无风险利率为2.9%、风险溢价6.5%，可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低、导致WACC 计算值偏低，从而导致公司估值高估的风险；
我们假定未来10 年后公司TV 增长率为2%，公司所处行业可能在未来10 年后发生较大的不利变化，公司持续成长性实际很低或负增长，从而导致公司估值高估的风险；相对估值方面：我们选取了与公司业务相同或相近的合成树脂龙头企业比如彤程新材，在行业平均动态PE的基础上给予给予公司23 年20-25 倍PE 估值，可能未充分考虑市场及该行业整体估值偏高的风险。
盈利预测的风险
销售端，我们可能存在对公司产品销量及价格预计偏乐观、进而高估未来3 年业绩的风险。
成本端，我们可能存在对公司成本估计偏低、毛利高估，从而导致对公司未来3 年盈利预测值高于实际值的风险。
产能方面，我们预计23/24 年公司均有新增产能放量，若实际投产推迟、达产不及预期，存在未来3 年业绩预期高估的风险。
费用方面，我们假设公司费用率维持在相对稳定的水平，如果未来实际费用支出较大，可能存在业绩预期高估的风险。
经营风险
环境保护的风险：公司在生产过程中排放的污染物较大，随着经济发展模式的转变和可持续发展战略的进一步实施，国家可能会制定并实施更为严格的环保标准，环保政策、法规日益完善，公司在环保方面面临的要求和需要的投入将不断提高。此外，尽管公司严格执行相关环保法规及政策，但随着公司生产规模的不断扩大， “三废” 污染物排放量将会相应增加，仍然存在因制度执行、业务操作或因意外等情况而导致发生环境污染事故的可能性。如果公司因“三废” 处理、排放不达标而对环境造成污染，并引致环保监管部门的处罚或者因被要求整改而限产、停产，会给公司造成一定的损失。
产品价格下行及毛利率下降的风险：公司经营状况受宏观经济环境、全球新冠疫情发展趋势和各国疫情防控政策、原材料价格波动、下游行业景气度、国际贸易争端、汇率波动等诸多不确定性因素的影响。尤其是合成树脂及生物质产品市场波动如果加剧，可能导致公司产品价格和利润发生较大幅度波动，存在业绩大幅下滑的风险。
市场份额下滑的风险：公司酚醛树脂、呋喃树脂产品在国内具有龙头地位，未来发展更加聚焦于高端产品。
当前行业门槛不高，如果公司不能持续提高产品竞争力，随着行业竞争加剧，在更加激烈的市场竞争中，公司将面临市场份额下降的风险。
海外经营的风险：为开拓国际市场，贴近服务国外客户，公司设有国际业务部并在欧洲、美洲、大洋洲、印度、日本、新加坡、韩国等地设有经营性子公司。通过多年的培育和探索，公司已建立了擅长海外业务的人才团队，积累了一定的海外经营管理经验，产品销售于70 多个国家和地区。由于境外地区政治环境、经济政策、监管法规、市场状况、文化背景多方面因素与境内市场差异较大，贸易国之间的关系也复杂多变，公司境外业务的开展对公司的内部控制及经营管理要求较高，存在因境外业务开展而引致的各项风险。
财务风险
应收账款风险：公司应收账款账面价值为17.65 亿元，占比较高，其中大部分是账龄在1 年以内的应收账款。如果宏观经济形势及行业发展前景发生重大不利变化或个别客户经营状况发生困难，则公司存在因应收账款难以收回而产生坏账的风险。
存货跌价风险：公司存货账面价值为14.03 亿元，存货规模较大。若未来市场环境发生变化或竞争加剧导致产品滞销、存货积压等情况，将造成公司存货跌价损失增加。随着公司生产规模扩大，如果公司不能加强生产计划管理和存货管理，原材料价格和产品售价在一定时期内大幅下降，可能导致存货的可变现净值低于账面价值，将需要计提减值准备，进而影响公司利润水平。
税率变化风险：公司及旗下多家子公司被认定为―高新技术企业资质，享受减按15%税率征收企业所得税的税收优惠政策。如果未来高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化，或者公司及其子公司以后年度不能被持续认定为“高新技术企业”，改按25％的税率缴纳企业所得税， 将对公司的经营业绩造成不利影响。
技术风险
技术被赶超或替代的风险：公司所处行业属于技术密集型行业，在未来提升研发技术能力的竞争中，如果公司不能准确把握行业技术的发展趋势，在技术开发方向决策上发生失误；或研发项目未能顺利推进，未能及时将新技术运用于产品开发和升级，出现技术被赶超或替代的情况，公司将无法持续保持产品的竞争力，从而对公司的经营产生重大不利影响。
核心技术泄密风险：经过多年的积累，公司自主研发积累了一系列核心技术，这些核心技术是公司的核心竞争力和核心机密。如果未来关键技术人员流失或在生产经营过程中相关技术、数据、图纸、保密信息泄露进而导致核心技术泄露，将会在一定程度上影响公司的技术研发创新能力和市场竞争力，对公司的生产经营和发展产生不利影响。
政策风险
公司所处化工新材料行业一定程度上受到国家政策的影响，可能由于政策变化，使得公司出现业绩不及预期的风险。
内控风险
实际控制人控制力不足的风险。预计增发后，公司实际控制人最高持有公司26.34%的股权，股权占比相对较低，有可能导致公司重大经营决策无法正常进行，进而影响公司长远发展。
其它风险
股份解禁风险：公司IPO 有15,956.50 万股将于2024 年8 月解禁，若解禁股短期内集中抛售，会对公司股价带来较大波动。
来源：[国信证券股份有限公司 杨林/刘子栋] 日期：-01-11
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无定形碳按照石墨化难易程度可以划分为软碳和硬碳，硬碳材料在钠离子电池优势显著。硬碳是在经过2800℃以上的高温处理也难以转化为石墨化的碳材料，高温难以消除硬碳无序结构，亦可以称作难石墨化碳。虽然软碳材料的电子电导率较高，但是其比容量仍相对较低，限制软碳在钠电的大范围应用。与软碳储钠方式不同的是，硬碳材料的容量和电压曲线表现出了斜坡和平台共存的现象，硬碳作为钠离子负极材料，可逆比容量可以达到300mAh/g，硬碳负极储钠电位低，有利于提高全电池的电压和能量密度，同时具有高度无序结构而展现良好的循环性能。
生物质硬碳路线有望率先实现产业化。硬碳负极前驱体主要有生物质、树脂、煤基和沥青，成本、性能和原料供应稳定性是产业化的主要考虑因素。树脂主要是化学聚合物，原料价格偏高，但原料纯度高，生产难度低，产品一致性好。沥青和煤炭原料供应充足，价格便宜，受制于工艺不够成熟，产品性能较生物质差。生物质来源广泛，价格低廉，硬碳克容量高，有望在钠电0-1 的产业化过程率先受益。目前主流负极企业都有生物质硬碳产品储备，随着技术升级和量产加快，硬碳成本有望进一步下探。
钠电硬碳市场需求大，新老厂商争相布局硬碳负极。硬碳是钠离子电池迈入产业化的关键一环，新老厂商积极布局硬碳领域，助推硬碳负极降本提效，推动钠电池产业化进程加速。我们预计2025 年钠离子电池需求量将达到57.77GWh，预计-2025 年硬碳需求总量为2.9/2.8/7.5 万吨。圣泉集团、元力股份等新厂商，杉杉股份、贝特瑞等传统负极企业均在积极布局钠电负极。建议关注硬碳国产化下的圣泉集团、元力股份，传统负极企业中积极布局钠电负极的杉杉股份、贝特瑞等企业。
风险因素：硬碳应用不及预期，钠电产业化不及预期，原料价格波动导致硬碳降本不及预期。
来源：[信达证券股份有限公司 武浩/张鹏] 日期：-01-08
旁观者：
负极材料是关键：元力股份(SZ300174) 圣泉集团(SH605589)
秋天的两只小鸡：
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行业整体策略：一季度是新能源比较好投资窗口期根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术、海上风电三大方向。
电动车与储能产业链核心观点：
1）一季度是电动车产业链比较好的投资窗口期。首先，国内外产业链共振向好：从欧洲的销量看，12 月环比数据显示出较好的弹性；后续 年1 季度美国市场有望呈现更好的弹性；国内市场产业链预期还在低位，一季度后续有望逐月向好。其次，两会前后是比较好的政策友好期。
2）继续重视储能的未来向上趋势，关注大储催化剂：近期国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》（光储平价的基础）。
3）继续重推新技术：钠电池、复合电池箔、大圆柱等。比亚迪仰望推进电机电控新技术新发展。
光伏产业链核心观点：
1）光伏制造端价格超跌带来短期大机会，一季度是投资窗口期。近期硅料价格已有10-15 万之间的报价，组件价格已有1.5 元左右的报价，这一报价将推动终端装机在2 月份加速启动。
2）提升辅材的推荐程度：短逻辑是终端需求提升后弹性大，中期逻辑是新技术渗透率加速提升和POE 粒子上游紧平衡，海优新材、赛伍技术、明冠新材等受益。
3）重推电池片新技术产业链，爱旭股份、钧达股份、异质结产业链等受益，近期TOPCon 扩产加速、异质结仍有分歧。
风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆、恒润股份等受益。
1）一季度是较好的窗口期，预计风电板块盈利反转在Q2，后面量利有望持续向上。
2）核心布局的环节：海风塔筒/桩基、海缆等，加大重视弹性标的，如起帆电缆等。
3）后续海外需求有望超预期， 年订单有望持续体现，东方电缆等有望率先走出去。
周观点：
（一）新能源汽车：12 月电动车销量边际向好， 年有望开启新周期。
12 月数据边际向好，看好比亚迪龙头趋势，看好理想产品力。向好原因主要为新能源补贴政策到期刺激消费。10 家公司12 月共交付35.2 万辆，其中前9 家合计34.3 万辆，同比+97.07%，环比+3.93%。
销量同比增速在100%以上的有比亚迪、埃安、极氪，同比+152.74%、106.94%、198.66%；环比增速在10%以上的有蔚来、理想、小鹏、岚图，环比增长11.55%、41.23%、94.32%、14.66%。
年有望开启新周期，预计我国新能源乘用车销量将达到900 万辆。1)电动化路线升级持续：AB 技术、大圆柱体系、800V 快充平台持续进化；2)智能化路线崭露头角：蔚小理、问界、极氪等新车型引领智能平台升级；(3)头部车企引领行业向上趋势不改：比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间。
重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：
1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：
a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
（二）光伏行业本周我们的观点如下：
期待需求正反馈，重视新技术与后周期两大主线。1 月份是传统的需求淡季，供需反转导致硅料库存不断累积，按照当前库存、下游拿硅料节奏以及需求启动情况，报价有望在2 月企稳（主要是需求正反馈）。
组件辅材将受益于终端需求复苏。作为组件封装过程中重要辅材，顺利的情况下，需要1-2 个季度去验证调整封装方案，因此组件厂商对于供应链稳定性与安全性的需求成为了组件辅材天然的壁垒。随着新技术放量，焊接、封装方案开始丰富，辅材各环节优质企业有望凭借研发、生产、供应链管理等能力实现市占率的提升。
新技术方向重视各路线边际变化。TOPCon 产能规划以及 年将投放的产能已经逐渐明晰，随着降本增效，HJT 有望在 年加速产能规划、建设，重视HJT 路线的边际变化。XBC 企业也将在迎来业绩兑现期，同时重视优质光伏企业XBC 中试线进展，以及XBC 封装带来的投资机会。
光伏产业链受益标的：
1）新成长：爱旭、钧达、异质结产业链等。
2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。
3）辅材：赛伍、海优、欧晶、福斯特、明冠等。
（三）风电：左侧布局，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节风电行业本周观点如下：
前言：1）风电板块盈利反转预计在23Q2，目前是较好的左侧布局时间，核心在：海风塔筒/桩基、海缆。2）后续海外需求有望超预期， 年订单有望持续体现。
年海陆装机增速共振向上，共同催化产业链机会。据不完全统计，12 月份风电招标达到23GW（陆风22GW，海风1GW），环比增加294%。根据目前的招标规模，预计 年风电新增装机规模有望达到80GW 以上，同比+57%；其中陆上70GW 左右，同比+50%，海上12GW 左右，同比+100%；23 年海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。
投资建议：聚焦海风产业链和盈利水平修复环节1）海风产业链：a）大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益；
2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益；
3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：特斯拉国产车型大幅降价，创历史新低新能源汽车公司层面：比亚迪12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机量为11.15GWH
光伏行业层面：全国能源工作会议指出23 年光伏装机规模4.9 亿千瓦
光伏公司层面：高测股份与东方日升合作HJT 硅片风电行业层面：贵州省下发2030 年共计75GW 风光发电总装机规模风电公司层面：大金重工共募集货币资金30.66 亿元
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期，在海外市场品牌渠道搭建成熟，为分散政策风险，海外建设产能或是较好选择。
来源：[太平洋证券股份有限公司 刘强] 日期：-01-09
