财神庙的后厨：
年 1 月 17 日张忆东 年预测
兴证国际副行政总裁张忆东 年预测摘要。
重要结论：
1、A 股横盘，两次突破失败。成长风格。创业板 + 科创板。TMT、“新半军”和“信军医”、国企改革、消费。
2、港股占优。互联网、中字头。
3、美股双底。中小盘成长占优。
主要观点：
宏观原因：“所谓的美国通胀危机，不如说是美联储加息对于资本市场的冲击。”张忆东表示，美联储在 年错判了通胀形势，该加息的时候没有加，因此到了 年不断追赶，加息的幅度、速度、力度都非常大，以至于引发了新兴市场以及部分发达国家的汇率动荡。随着美联储加息进入尾声，甚至不排除随着美国下半年某种程度的“软着陆”，或者进入比较浅层次的衰退，之后美国可能会迎来新的宽松周期，所以美国的无风险收益率有望逐步走低。
中国经济在 年有望迎来复苏：“逆全球化”，中国可以主动引进来，走出去。积极地走出去，如上世纪 80 年代日本从 GDP 走向 GNP，充分发挥海外劳动力成本比较低、土地等综合要素成本比较低的优势。
原油筑底：整体油价可能在以 70 到 80 美元为核心的区域波动，整体能源价格的冲击会比 年显著弱化。
不看好新兴市场：海外投资，我们的视角可以宽一点，不一定说海外投资只是买亚、非、拉等国家的资产，这些资产不一定是最好的。如果要在海外投资，买资产，特别是买股票，最主要的还是美国的优秀的公司，以及中国的优秀公司。
看好港股：从大量资产配置角度，张忆东认为港股可能最好。从 年 2 月到 年 10 月底，港股的调整幅度高达 53%，为历史第三；调整时间也创造了中国香港熊市的最长记录。随着中国经济复苏，随着美国加息周期进入尾声、美国十年期国债收益率震荡走弱，港股有望在基本面和资金面形成戴维斯双击。“所以，我们认为港股在明年最值得期待。”
美股分化，结构性行情：美债而言是一个小牛市。美股方面，明年会走出熊市，但不是明显的大牛市，应该类似于 年的 A 股，有结构性行情。
A 股横盘，通道内，两拨趋势：展望 年的 A 股走势，张忆东倾向于是一个扁扁的“N”型。具体而言，在 年年初，随着强有力的稳增长、稳就业政策，在一季度很可能形成年内的重要高点。到了二季度之后，随着重新开放，随着疫情的峰值过去，就要看经济自身的复苏动能，彼时市场可能进入分化状态，更多要找一些结构性的机会。到了下半年，则要看会不会有更多的增量资金。如果中国经济复苏，叠加欧美经济不太好，相比而言“风景我们足够好”，会不会有更多的全球资金向中国再配置？“如果有，那么到了下半年可能又出现和上半年一样的重要高点，所以我们倾向于说这是一个扁‘N’型。”“但总体来说，大家也不要一涨就觉得是轰轰烈烈的大牛市。整体我对中国市场的看法叫做大的螺蛳壳，还是宽幅震荡。”
成长占优：更加关注比如北证 50、科创 50，甚至是创业板。张忆东指出，在传统经济中占比较高的行业，属于 2000 年“五朵金花”时代的核心资产，或者说当年的新经济。但是现在进入了 年代，往未来看，高质量发展更多体现在先进制造业，体现在“新半军”(新能源、半导体、军工)、“信军医”(计算机、军工、医药)等具有科技含量的制造业、科技服务业上。
行业和概念看好 TMT、高端制造、国企改革、消费：对于 年中国资产四条投资主线。第一条投资主线是数字经济。数字经济包括信创、半导体，囊括了科技的软、硬件，符合中国 2035 年远景目标中的“实现高水平科技自立自强”，以及推动新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化。以信创和半导体为代表的数字经济是第一条主线，对应的基本上是 TMT.第二条主线是高端制造业、智能制造，主要包括军工、新能源、清洁能源等。第三条主线以“中字头”为代表，包括粮食安全、能源资源安全以及重要产业链、供应链安全，这些基本都涉及国计民生。一些“中字头”的企业，比如油运、建筑、金融、农业、能源领域的优秀央企、国企，随着竞争格局的改善、中国经济的复苏，账面价值以及净资产质量会提升。净资产质量提升，PB 却很低，就带来了所说的中国特色估值体系。此前大家会有担忧，便宜有可能是因为风险危机，PB 虽然低，但净资产可能是假的。而现在，随着经济的复苏，再加上这些公司业绩趋于稳定、竞争格局改善，这些公司可能会褪去周期股波动的瑕疵，开始进入价值股的天地，大家开始多关注其分红、增持、回购。“要在这里边找到那些优秀的，能够提供现金流、给大家分红，而且盈利稳定的一些优胜者。”第四条主线。随着中国经济的进一步开放，叠加共同富裕、以人民为中心的发展趋势，中国的消费会迎来发展良机。其中包括两个层面，一是中低收入群体，特别是以乡村振兴为重点的中低收入群体，随着收入提升，将利好消费建材、家电家居等房地产后周期，以及绿色生活相关，包括新能源车、新能源等。二是传统意义上的消费，比如互联网消费、食品饮料、医药，也可能包括培训、教育，随着 年监管政策环境的优化，也会迎来发展良机，迎来戴维斯双击。
港股看好互联网和中字头：展望 年，张忆东表示对于港股还是比较看好的，基本面方向和 A 股相似。A 股的 4 条投资主线对应到港股，第一条主线即互联网。互联网在过去两年足够惨，后面会迎来比较好的发展阶段。对于较为围绕互联网的指数基金，可以进行一些投资。“如果非要自己买港股，我倒是倾向于说，还不如买债券，做长期投资。要知道哪些股票肯定‘死不了’，同时它的下行风险有限。就有点像储蓄一样，买了以后拿分红。”张忆东建议，如果非要买股票，可以买“中字头”，赚它稳稳的分红，用长时间的复利最终实现较平稳的收益。
美股双底：展望 年的美股市场，张忆东认为，随着美国通胀见顶、无风险收益率见底，美股在 年 10 月，标普 500 指数到 3400 点时，很可能已经到了底部区域。“底部不一定是尖的。因为往后面看，美股现在还有一个较大的不确定性是杀盈利。美国的盈利预测，现在我认为还是比较乐观。”张忆东指出，按照彭博预期，美国 年的盈利预测还是个位数的正增长，背后的预期是美国明年经济会“软着陆”。但是现在来看，还是有“硬着陆”的风险。如果 年盈利零增长，或者是负增长，也意味着目前在 4000 点的标普指数，可能还会面临杀盈利的冲击。从时间角度看，张忆东认为， 年 3 月份议息会议前后，可能才最终能够确认美股的底部区域。总体而言，接下来美股可能会在 3400 点到 4000 点之间做较长时间的“俯卧撑”，不断磨底。 年全球经济形势风云变幻，地缘冲突、能源危机等“黑天鹅”事件频发，全球资本市场也波动加剧。 年，全球经济能否复苏？资本市场又将如何演绎？
美股看好中小市值成长，不看好周期。熊牛转换期。再工业化、人工智能、先进制造业、云计算中的机会。这些中小市值的美国成长股。不看好能源和周期。
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