#基金年报#创金合信科技成长的投资策略是科技、成长和趋势。科技是基金投资的行业范围，成长是选股的标准，趋势是择时的依据。
回顾市场，全年来看，科技板块不在风口之上，电子、通信、计算机三个板块的涨幅排名不突出。受缺芯涨价和强劲业绩的驱动，半导体板块是科技板块中少有的亮点，但波动也不小；此外与鸿蒙、双碳、智能汽车相关的硬件软件板块也有阶段性的表现。总体而言，与前两年科技板块在5G、云计算、半导体、TWS等的带动下自发向上且全面广泛的行情有区别。
科技行业中的大票表现不好，公认的“好公司”没有走成“好股票”；很多“好股票”并不是过去产业和基本面研究公认的“好公司”。作为基金经理，我不认为这种反差不合理，毕竟市场的交易时时刻刻都有相应的逻辑支撑，只是对于偏好在好公司中找好股票的投资者来说，这个阶段有点难。
反思的投资，我有点高估市场对于成长的包容性，低估市场对于周期性的排斥心理。的基金年报中，我认为科技板块低估值和业绩改善的公司可能迎来戴维斯双升的机会。回头看，对于低估值面板、LED、消费电子板块的业绩判断大体上还是准确的，但是对于估值提升的判断则有了一些偏差。
业绩的研究是基本面研究，估值的判断更偏向于对交易层面的认知。这一认知的偏差是对于全市场投资者在横向评价各个行业时认知的错判。简单来讲，市场给不同的板块贴上了各自的标签。我认为科技板块中某些板块估值低、业绩好、性价比高，但是全市场的投资者可能更喜欢科技板块中增速快、故事大的公司，而不在意估值的高低，因为他们还可以在其它行业里找到更多性价比突出的板块来替代科技板块。创金合信科技成长是一个行业型基金，但科技行业内部投资机会的结构也不可避免受到了全市场风格、行业比较、投资者结构的影响。
我入行十年了，做了六年的研究员和四年的基金经理，专注于科技板块的研究和投资也有七年的时间。很多人觉得科技板块难做，研究和产出的性价比不高，但在我眼里，科技板块还是全市场最靓的仔。靓，有妆容的意思，偏外在，拿来形容当前的科技板块也很贴切。当前的科技板块从年头到年尾，主题性的机会走马灯似地轮换，以至于网上有段子说刚学明白概念，行情就已经结束了，一年下来钱没赚到，知识倒是收获了一大堆。我劝各位不妨放宽心态，既然选择了成长，就给他一点成长的时间。我常说科技板块这个后生仔最靓的时刻还未到来，我对这个结论依然充满信心也充满期待。
与金融、地产、医药、消费、大制造等大哥大姐比起来，科技板块还是个后生仔，过去只能替海内外的大哥哥们做一些苦力的活，这是成长的代价，也是成长的养分。见过，做过，才知道如何去超越。很欣喜地看到，在近一两年国际形势的催化下，国内科技产业经过较长时间的积累后迎来了蓬勃发展，A股科技板块的结构也在悄然改变，更多的创新型、引领型的公司登上了舞台。
展望，宏观的经济形势、中观的行业周期、微观的公司经营三个维度纠缠在了一起，市场未形成明确的预期。作为一个行业基金的基金经理，我更愿意去阐述行业的变化。尽管世界局势依然充满了不确定性，但科技对于国家安全、经济发展、生活改善的重要性无需多言，长期的前景无需担心，成长的关键词依然有效。符合人类社会发展趋势，符合人民群众对美好生活的需要，且自身技术不断进步带来新产品、新服务、新模式的行业和公司仍有广阔的成长空间。
回到的投资，由于基数效应，一些去年表现较好的板块的业绩趋势可能需要重新审视。交易层面一些前期下跌较多的板块也已经对负面的情绪有所反映，只要不出现系统性的风险，科技板块还是不乏投资机会的。我认为智能汽车和元宇宙可能依然会有不错的投资机会。全年来看，市场也需要新的主线来化解分歧形成合力，而数字经济有望接棒，可能是最大的风口。
对于智能汽车，市场的认同度可能更高一些，产业里不论是新势力还是老玩家都有点争相“军备竞赛”，有股火药味，激光雷达、摄像头、智能座舱等等的需求量有望爆发性的增长。
对于元宇宙，市场还没达成统一，目前看起来硬件层面行业龙头的VR装备出货量已经达到了千万级，这是个积极的信号，软件层面虚拟人的应用逐渐被to C、to B端用户接受，而且国内的巨头还没发力，也保留了一丝悬念。
信创行业在沉寂了一两年后，新年伊始关注度显著上升，背后和芯片的逻辑类似，都是在数字经济的底层上要获取自主可控的能力，虽然针对节奏和业绩上还有分歧，但确实值得关注。全年来看，数字经济可能是最大的风口，产业数字化和数字产业化，两个维度上都延伸出无数的投资机会，往大了说，元宇宙、智能汽车、信创、半导体都可以放在这个大风口上。只要是有益于提高生产力，有益于提高国家治理能力，有益于改善人民生活水平的方向都是好的方向。
想和ChatGPT聊聊如何选基金（下）
陈李最新观点
您对的权益市场怎么看？
陈李：从海外来看，随着美国通胀持续回落，加息周期有望进入尾声，叠加美国需求回落、经济放缓，美债收益率或将迎来拐点。自春节以后，创业板指与美国十年期国债收益率呈现高度负相关，随着美债收益率筑顶回落，压制国内权益市场的最大外部因素或将消除。
从国内来看，随着一系列政策的出台，市场预期已经发生了明显变化：国内经济恢复从去年的稳增长转向更多依靠内生增长，中期来看消费可恢复到略高于名义GDP增速水平；地产11月以来的纾困政策更向房企主体倾斜，保交付预期强化有望恢复居民信心，从而稳定销售和投资。整体来看，我们预计经济将维持弱复苏，GDP增速有望修复至5%左右。
随着美债收益率回落以及国内经济正常化，A股市场有望逐渐回暖。我们预计正常化过程大体可以分为三个阶段：
第一阶段，各种政策利好不断兑现，价值风格明显占优；当前可能是疫情防控措施优化后的第二阶段，对经济产生短期冲击，可能持续1-2个季度，货币政策重新加码宽松，利率下行，成长风格略微占优；第三阶段，地产政策的效果开始显现，但考虑到地产仍是防风险思路以及出口负增长，预计复苏较弱，因此可能会延续第二阶段的小盘成长风格或相对均衡风格。
您今年比较看好的行业有哪些？
陈李：今年将在三大领域做重点布局：
一是，景气度视角下，看好高景气度维持和景气度出现向上拐点的一些行业。其中，高景气度维持的行业，比如光伏、储能等，景气度出现拐点的行业则包括计算机、消费电子、医药等。
二是，大消费领域。由于经济复苏预期升温，消费股前期已经出现了一波上涨。从目前阶段来看，消费板块缺少持续上涨的动力，基本面并没有一个强力的支撑，但是对于绝对收益型选手来讲，大消费是一个必不可少的配置板块，后续将保持高度关注，一旦经济回暖数据确认或者超出我们对市场的预判，将加大对这个领域的配置。
三是，“稳增长”视角下，受益政策支持的相关领域。一是偏周期类行业，如房地产、基建等传统基建板块；二是互联网平台等科技类公司，由于互联网经济政策趋向友好，未来可能存在很大的投资机会。
对比来看，风电、光伏、储能哪个领域的机会更大？从估值和行业基本面来看，它们分别处于一个什么样的水平？
陈李：目前来看，光伏行业的机会优于风电行业，储能是一个非常好的赛道，但现阶段相关标的少且前期涨幅相对较大，参与的机会不多。
相比之下，光伏行业当前的配置价值更高，不仅产业链较长，市场容量较大，而且技术革新比较快，能够给一些公司带来二次增长的空间。在光伏行业，今年将重点关注新技术突破和紧缺辅材等领域的投资机会，尤其是在电池片技术路线上展开布局。
储能其实是一个很好的行业，行业增速持续向上，但面临的问题是，投资标的相对较少，而且之前这些标的涨幅相对较大，短期可能透支了未来的增长。从现阶段来看，储能行业的一些公司估值偏高，缺少一个合适的参与价格。
您个人是怎样的投资风格？
陈李：从历史上看，我个人并不擅长做择时和总量判断，我认为频繁的风格切换并不能建立稳定的投资框架。所以，我在投资中不会预设立场，不以风格轮动作为盈利点。
我的投资体系以中观及微观层面的研究为主，市场反馈为辅，市场最不变的是“变化”，投资方法会根据市场的变化去调整。努力摒弃市场“杂音”，精力聚焦在具备长逻辑的赛道及公司，关注并感受市场“水温”，通过逆向交易来控制净值波动率。
在产品管理上，以绝对收益理念为主导，力求更高的复合收益率以及更小的回撤是产品管理追求的目标，通过内部纪律要求、组合管理、逆向交易等手段不断完善。
在产品仓位结构管理上，核心仓位保持稳定，腰部仓位弥补核心仓位波动，尾部仓位跟随市场节奏。
风险提示：本资料为宣传资料，不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。财通资管提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，本基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。公司旗下公募业务与证券资产管理业务之间实行业务隔离墙管理和公平交易机制。
/8/30 小佩大数据宏观总结
I.股票仓位
1.宏观全球主要股市自/09/29系统性风险开始至今
2.宏观全球26个主要股票市场(中期)趋势指标于08/29由多头转为震荡至今
3.宏观全球26个主要股票市场平均仓位30%
4.宏观亚洲4个股票市场(短期)仓位50%
5.中观各市场(短期)指标与仓位- A股 50%、美股 20%、港股 70%、台股 70%、日股 100%、英股20%、澳股 40%
6.中观A股重点板块- 综合金融、保险、运输、公用事业
7.微观A股重点股票名单- 000568 泸州老窖、300760 迈瑞医疗、600436 片仔癀、600809 山西汾酒、603392 万泰生物、688188 柏楚电子
8. A股期现货基差-0.04%，利于Alpha环境
II.债券仓位
美十债仓位60%，中十债仓位100%
III.商品仓位
黄金仓位0%，原油仓位10%
IV.外汇仓位
美元期指仓位40%，比特币仓位20%
V.潜在风险或机会
1.A股防御型股票仓位50%，A股风险指标盘整，市场盘整
2.A股积极型股票仓位30%，A股机会指标低位，市场上行机会偏低
/8/25 小佩大数据宏观总结
I.股票仓位
1.宏观全球主要股市自/09/29系统性风险开始至今
2.宏观全球26个主要股票市场(中期)趋势指标于08/15由震荡转为多头至今
3.宏观全球26个主要股票市场平均仓位39%
4.宏观亚洲4个股票市场(短期)仓位50%
5.中观各市场(短期)指标与仓位- A股 75%、美股 30%、港股 70%、台股 70%、日股 100%、英股70%、澳股 40%
6.中观A股重点板块- 综合金融、能源、电信业务、公用事业
7.微观A股重点股票名单- 000568 泸州老窖、300760 迈瑞医疗、600436 片仔癀、600809 山西汾酒、603392 万泰生物、688188 柏楚电子
8. A股期现货基差-0.38%，利于Alpha环境
II.债券仓位
美十债仓位80%，中十债仓位100%
III.商品仓位
黄金仓位30%，原油仓位10%
IV.外汇仓位
美元期指仓位40%，比特币仓位20%
V.潜在风险或机会
1.A股防御型股票仓位50%，A股风险指标盘整，市场盘整
2.A股积极型股票仓位0%，A股机会指标低位，市场上行机会偏低
/9/13 佩大数据宏观总结
I.股票仓位小
1.宏观全球主要股市自/09/29系统性风险开始至今
2.宏观全球26个主要股票市场(中期)趋势指标于08/29由多头转为震荡至今
3.宏观全球26个主要股票市场平均仓位17%
4.宏观亚洲4个股票市场(短期)仓位95%
5.中观各市场(短期)指标与仓位- A股 95%、美股 10%、港股 0%、台股 0%、日股 30%、英股0%、澳股 20%
6.中观A股重点板块- 用品零售、保险、地产、公用
7.微观A股重点股票名单- 002756 永兴材料、300481 濮阳惠成、300833 浩洋股份、600499 科达制造、603277 银都股份、603599 广信股份
8. A股期现货基差0.11%，利于Alpha环境
II.债券仓位
美十债仓位20%，中十债仓位70%
III.商品仓位
黄金仓位0%，原油仓位10%
IV.外汇仓位
美元期指仓位100%，比特币仓位10%
V.潜在风险或机会
1.A股防御型股票仓位80%，A股风险指标高位，市场下行风险偏高
2.A股积极型股票仓位80%，A股机会指标高位，市场上行机会偏高
/9/14 佩大数据宏观总结
I.股票仓位小
1.宏观全球主要股市自/09/29系统性风险开始至今
2.宏观全球26个主要股票市场(中期)趋势指标于08/29由多头转为震荡至今
3.宏观全球26个主要股票市场平均仓位11%
4.宏观亚洲4个股票市场(短期)仓位50%
5.中观各市场(短期)指标与仓位- A股 50%、美股 0%、港股 0%、台股 0%、日股 30%、英股0%、澳股 20%
6.中观A股重点板块- 综合金融、用品零售、保险、地产
7.微观A股重点股票名单- 002756 永兴材料、300481 濮阳惠成、300833 浩洋股份、600499 科达制造、603277 银都股份、603599 广信股份
8. A股期现货基差0.1%，利于Alpha环境
II.债券仓位
美十债仓位20%，中十债仓位70%
III.商品仓位
黄金仓位0%，原油仓位15%
IV.外汇仓位
美元期指仓位100%，比特币仓位10%
V.潜在风险或机会
1.A股防御型股票仓位80%，A股风险指标高位，市场下行风险偏高
2.A股积极型股票仓位0%，A股机会指标低位，市场上行机会偏低
