姚志鹏：股票投资是嘉实长期具有竞争力的优势投资能力之一，在新一轮周期中抓住新的机遇，也对我们股票投研提出更高的要求。基于长期的市场结构化与客户专业化趋势，我们在股票投资领域已形成12个投资战队，每个战队均由业绩长期卓越的优秀基金经理领衔，包括成长、价值、平衡、增强等全市场风格，与大健康、大消费、大科技、大制造、大周期五大行业赛道。
蔡丞丰四季报：至12/30，代表成长板块的创业板指数PE估值已回到过去十年的10％分位（年初50～60％），中证800及沪深300处于20~30％区间，代表中小市值的中证500则从年初的5％上升到20％分位。指数间的分化，我们理解为市场在不断有黑天鹅事件带来的错综复杂影响下，倾向追求看似更加安全的短久期资产，同时给更长久期现金流及盈利模式的资产给予折价，反映了市场对长期不确定性的定价较为悲观。同时我们观察到大小市值公司间的估值差异已逐渐弭平，整体市场已无明显估值泡沬。往后看，不确定性的消除不应再对长久期资产带来折价，企业之间长期表现差异应回归到基本面的优劣。（基金有风险，投资需谨慎。）
方晗四季报：尽管过早的加仓导致四季度对组合净值的损伤，但在此位置，我们预计作为中央经济工作会议重点提及的“扩大内需”的主要工具之一、且需求仍然维持相对高速增长的新能源车产业链在此位置已经具备较高的性价比和相对收益优势。在新能源和大安全领域出现客观反弹之前，我们会维持现有持仓结构不变。（基金有风险，投资需谨慎。）
姚志鹏：参考国际经济历史，转型期的核心是要找到新经济驱动引擎，内外双循环将成为中期投资重要的线索。一方面内循环对于产业安全、国家安全、能源安全、粮食安全和信息安全的需求，会带来进口替代的持续；另外一方面随着中国经济的崛起，外循环也越来越成为升级的重要抓手。中国在国际产业中具备比较优势的新能源、智能汽车、新消费等产业将成为重要的增长动力。
王鑫晨四季报：我们保持了相对稳定的仓位，结构上偏向盈利模式较好，拥有优秀管理层，同时具备长期空间和竞争优势，且估值和预期合理的优质品种，前瞻性把握了互联网平台、短视频、广告娱乐、软件服务、在线教育等中观机会，同时综合长期业绩和估值，我们持续增加了部分具备减本增效空间和持续变现能力的港股互联网公司配置，继续保持对于中国资产的大幅超配。（基金有风险，投资需谨慎。）
方晗四季报：站在当下，我们结合相对估值、经济复苏的进度、疫情快速达峰后短时间内相关消费和生产活动不会大幅超出相关板块快速反弹后所计入的预期等因素，判断随着防疫政策优化带来的“reopen”交易告一段落，市场将在未来1~2个月中重回以大安全和新能源、先进制造为代表的成长风格。我们组合中持有的不少新能源车产业链相关标的经过前期的充分回调后，估值已经在考虑供需格局恶化、疫情形象需求等诸多负面因素的前提下留下了充分的安全边际。尽管过早的加仓导致四季度对组合净值的损伤，但在此位置，我们预计作为中央经济工作会议重点提及的“扩大内需”的主要工具之一、且需求仍然维持相对高速增长的新能源车产业链在此位置已经具备较高的性价比和相对收益优势。在新能源和大安全领域出现客观反弹之前，我们会维持现有持仓结构不变。（基金有风险，投资需谨慎。）
黄晖四季报：随着压制权益市场的疫情防控和地产政策的缓解，市场交易情绪回暖，地产产业链和消费板块大幅反弹，而在年底疫情感染高峰和弱现实的背景下，市场大幅下跌，最终四季度万得全A跌4.90%，并呈现出大盘对小盘，价值对成长有相对优势的结构性行情。转债市场先受到债市调整影响，后受到股票下跌的拖累，四季度中证转债跌4.75%。（基金有风险，投资需谨慎。）
《分散风险也是分散收益》
兔年第一个交易日，A股各大指数勉力收在了0轴之上，至少赚了个彩头。整体来看，大中市值指数基本高开低走，其中中等市值指数（比如中证500）支撑的时间更长，下跌开始于午盘前后，而大市值指数（比如沪深300）基本开盘就跌，表现有点拉胯。
我找了找小市值指数（比如国证2000）表现坚挺的原因，发现很可能是资金共同作用的结果（可能不包括外资）。普通个人投资者和柚子对小市值个股的偏爱不用多说，公募、险资、私募等机构投资者因为大中市值股票已被充分挖掘，为了跑出比别人更多的超额收益，近两年也开始越来越多地配置小市值股票。兴业证券的一份研报指出，截至12月31日，国内公募基金产品重仓（进入单只基金前十大权重股名单的）的小市值个股数已经达到了1780只，占A股全部证券数的15.33%，刷新历史最高数值。
除市场走势外，群里最近讨论比较多的另一个问题是收益跑不赢指数，其实在开年的这种单边牛市中，投资者收益跑不赢指数还挺正常，要不然也不会出现牛市里基民教基金经理炒股的事情发生了。
一个基本原理：投资者持有的资产数量越少、越集中，收益率波动就会越剧烈。这个特质在熊市（比如）或者震荡市中当然不好，但在牛市中反而是个优势，毕竟只要押对个股，每天收益率的上涨速度肯定比买基金快多了，更不要对比在单只基金基础上再次分散的FOF或者基金投顾组合了。
但是，大家还是要明白一点，投资是先有胜率再讲赔率，单边牛市这种胜率很高的时间在A股并不常见，大家既然选择买基金或者基金投顾组合，优先追求的肯定是资产稳定增值，而不是在牛市里“搞把大的”。当然，如果你真的投资水平很高，在熊市、震荡市也能收获不错的收益，那直接去炒股也不是不行，我对此一直持支持态度，每个人有每个人的适合方式嘛。
PS，最近有发现押注赛道的FOF或者基金投顾组合，比如有FOF配置的全是新能源主题基金，有基金投顾组合配置的全是消费主题基金。这种产品我个人感觉意义不大，毕竟资产这么集中的话，出于效率因素考虑，配置单只基金会好很多。当然，个人有个人的选择，而且消费主题基金投顾组合最近的收益率确实比其它基金投顾组合好太多了……
大年初五去龙华寺烧香的时候，许的愿是大家发财，我跟着喝汤就行。做人不能贪心，的A股肯定比好，但我也不指望能吃成个大胖子。#A股# #基金#
胡涛四季报：操作上我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司，如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等。我们看中在优势成长类行业中有一定技术壁垒并且长期增长潜力大的优质公司，虽然短期受到市场风格悲观情绪等的负面影响，但我们相信此时正是这些优质公司短期市场波动的低点，相信此时坚定持有定会取得长期较好的相对和绝对收益。（基金有风险，投资需谨慎。）
#投资人寄语#景顺长城邓敬东：预计国内将开启新一轮的经济周期，寻找“好物不贵”的标的
从宏观层面，四季度国内经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期较弱”的三重压力。受到国内疫情反复叠加出口回落等因素影响，10月PMI再度跌落荣枯线，人民币兑美元汇率创年内新低。随后，疫情防控政策的优化和以金融 16 条为代表的地产托底政策频繁出台，市场预期逐步扭转，以地产股为代表的经济敏感板块，以及以出行链条为代表的消费板块迎来明显修复。四季度我们在估值具有吸引力的情况下增持了部分对消费场景与消费意愿敏感度较高的个股。
展望，我们预计国内将开启新一轮的经济周期。消费在“场景修复”与“意愿增强”双重作用下，预计将回归正常增长轨道。在供给端托底、需求端政策逐步加码的双重作用下，地产存在超市场预期的可能。总体看，我们对明年国内经济情况保持乐观。
我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。在过去三年中，不少行业由于各种原因处于供给收缩的状态，但若 年经济周期重启，需求回归正常增长轨道，供需错配带来的盈利弹性较大。这类行业我们将重点关注。目前看大部分企业的估值仍处于相对合理区间，我们继续在“强者更强”与“供需错配”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。（出自四季报）@头条财经@头条基金
