《行为投资学手册》：分析师好不到哪儿去。他们对短期和长期问题的预测准确性都很糟糕。平均而言，分析师对某家公司两年后盈利进行预测的失误率达到了惊人的94%。即使是对一年后的公司盈利进行预测，他们的失误率也有45%！客气地讲，分析师在预测公司未来盈利方面其实也没有任何头绪。
分析师进行长期预测的表现并不比他们糟糕的短期预测表现更好。将分析师对未来5年增长率的预测与实际情况相对比，结果相当令人失望。分析师预测增长速度最快的股票与预测增长速度最慢的股票实际增长率相差无几！毫无疑问，如果你买入了分析师预测增速最高的股票最后只会大失所望。现在我们可以得出结论，分析师在预测长期增长方面毫无作为。
在对目标价格预测方面，分析师的记录同样令人尴尬。正如本杰明·格雷厄姆所说：“预测证券价格不应当作为证券分析的一部分。”但这并不能阻止分析师对股票的未来价格做出愚蠢的猜测。
通常分析师给出的目标价格比当前市场价格平均高出25%，然而这仅仅是毫无价值的预测。例如， 2000年股票的平均目标价格比年初市场价格高出37%。实际结果是只上升了16%。 分析师预期股票价格上涨24%，但实际股价下跌近40%。事实上，在2000年到的9年间，有4年分析师没有正确预测股价的变动方向。
从各种预测失败中我们可以认识到，让投资过程基于我们有严重缺陷的预测能力上，是完全疯狂的。当被问及未来时，最好像凯恩斯所建议的那样回答“我们就是不知道”。
#按分析师说的买股票能赚到钱吗# 很难
尽管道氏理论不如以前那么流行了，但技术分析的生命力依然旺盛。技术分析师的基本目标仍然是确定市场的主要趋势，驾驭牛市，避开熊市。
但大多数经济学家仍然对图表分析师的基本原则（股票价格走势是可以预测的）嗤之以鼻。对这些学术研究人员来讲，股市未来的价格走势很难预测，更符合一种名为随机游走（random walk）的模式。
20世纪初的经济学家弗雷德里克·麦考林（Frederick MacCauley）首次提出随机游走这一概念。在美国统计协会于1925年举行的一次晚餐聚会上，麦考林对“预测证券价格”这一主题发表了评论，这一观点后来被刊登在了该协会的官方期刊上。
麦考林发现，股市的波动曲线与通过掷骰子得到的概率分布图表这二者之间存在着惊人的相似之处。众所周知，这种纯粹的随机过程是无法预测的。如果股票价格可以通过其自身运动的走势图预测出来，其原因一定在于二者间存在着某种差别。
30多年以后，芝加哥大学教授哈里·罗伯茨（Harry Roberts）模拟了股价变化的走势图，所使用的概率完全是某些随机事件（如掷硬币）的结果。这些模拟走势图与股票实际价格的走势非常相似，而图表分析师用以预测股票未来收益重要依据的也恰恰是这些曲线的形状及走势。但因为模拟走势图中的下一期股价完全是通过随机事件得出的，因此，这一形态从逻辑上讲没有任何预测能力。
这些早期的研究证明，股票价格的历史走势完全是随机波动的。
但股票价格的随机性有什么经济学意义吗？影响供求的因素不是随机出现的，通常可以在某一时期预测下一时期的走势情况。这些可预测因素难道不能引起股价产生非随机的变化吗？
1965年，麻省理工学院教授保罗·萨缪尔森指出，证券价格的随机性与供求规律并不矛盾。4实际上，这一随机性是一个有效市场自由竞争的结果，在这样一个市场中，投资者已经充分考虑到股价的所有已知影响因素，而这正是有效市场假说（efficient mar-ket hypothesis）的核心观点。
如果市场是有效的，市场价格只有在意外的新信息出现后才会发生变化。因为意外的新信息高于预期和低于预期的可能性是一样的，由此所导致的股价运动也是随机的。价格图表的走势符合随机游走模式，无法被预测。
