【如何客观看待利润下滑：利润跟护城河的背离】
每次利润下跌，人们通常都会恐慌性的钻进利空窝里，在恐惧的发酵下下车，但也有一部分像老巴这样的人，会在利润下跌之时选择加仓，这个时候事实上我们就会面临一个问题，那就是在利润下跌之时，我们到底要根据什么选择加仓或撤出呢？对此，在穷查理宝典中，老巴说过的一句话，我想可以给我们指引方向。
让我们来把护城河、保持它的宽度和保持它不被跨越作为一个伟大企业的首要标准。告诉我们的经理，我们想要护城河每年变宽。那并不意味着今年的利润将会比去年的多，因为有时候这是不可能的。然而，如果护城河每年都变宽，企业的经营将会非常好。当我们看到的是一条很狭窄的护城河——那就太危险了。我们不知道如何评估那种情况，因此，我们就不考虑它了。我们认为我们所有的生意——或者大部分生意——都有挖得很深的护城河。我们认为那些经理正在加宽它们。对此，芒格表示完全认同。
由此，我对此也进行了分类：
1.花钱扩建“复制固有模式”的产能
什么是“复制固有模式”，大概意思就是只要被证明过的成功概率很高的模式，那么一再去复制，无疑也是大概率的成功，比如爱尔眼科的连锁复制，绝味的加盟数量增加，只要这个模式被证明是正确可行的。
比如1000家都证明了这种加盟模式的成立性，那么你2000家，5000家的数量扩增那也是大概率的成立，由此，基于这点所付出的费用投入，就是对护城河的加固。
还比如上海机场为了扩建后面的几期，也是花费了大量的银子，也会影响到利润啊，但我们如果把焦点放在护城河上，你会发现有没有加固呢？有没有提升整个机场的运营效率和乘客的容纳量呢？
还有好市多沃尔玛，它们模式被证明成功之后的扩张，它们的扩张肯定是要花钱的，也会影响利润数字，可能扩的越多，花的越多，利润越少，如果你单纯的根据利润下滑选择卖出那可就大错特错，但如果你站在护城河的角度去看待它，你会发现你应该做出相反的动作，因为随着规模越来越大，它的成本优势就会越明显，跟竞争对手的差距就会越大，这难道不是护城河的加固吗？
还有迪士尼对场内游乐设施的增建，也会花费大量的银子，如果你盯着银子的流出，可能你会卖出，但可以想象一下，这种更好玩的游乐设施会不会吸引更多的儿童来玩呢？小孩子会不会相对其他游乐设施更喜欢这里呢？上节咱们也说过芒格的“取胜系统”，近乎荒谬的变量通常是取胜的关键，对于儿童来说，最大的变量是什么呢？当然是体验，所以在体验这个变量上做到极致，那通常不是一件坏事，换句话说，把钱花在这，是无比正确的。
2.在滚动内在雪球或技术上的迭代投入
如果你投资了一家手机公司，并看好手机的长期大市场，试问你最希望它朝什么方向发展呢？如果是我，我会希望它朝着成为体验最好手机的方向进军，如果他的质量还可以，但距离老大也有一定距离，那我希望它把重心放在对手机体验的技术迭代上面，可能短期会多花很多钱，但是我知道，这是它唯一可以存活的方式。
而有些公司，有钱之后把钱都拼命地放在做广告上面，可能短期销量也会很不错，利润会增长，但是我不会选择这样的公司，因为几年之后，那个选择迭代技术体验的公司会比它更好过，由此，我最终的结果可能就是选择那个利润下滑的公司，而放弃那个利润上涨的公司，这种利润上涨伴随的是护城河的削弱，这就是利润跟护城河之间的反向背离。
而对于苹果公司，如果它持续把重心放在对技术的迭代上面，那么短期多花多少钱，其实也并没什么，因为过了花钱的坎，这一切只会让它的日子更好过。
3.加固护城河的其他类型
比如花钱在用户体验的优化上，对物流速度、对运营效率的提升上，对重要变量的优化上等。
让我们再次回味老巴的这句话：
如果护城河每年都变宽，企业的经营将会非常好。当我们看到的是一条很狭窄的护城河——那就太危险了。我们不知道如何评估那种情况，因此，我们就不考虑它了。我们认为我们所有的生意——或者大部分生意——都有挖得很深的护城河。我们认为那些经理正在加宽它们。
翻译的直白些就是：企业未来的日子过的好不好，取决于它当下的护城河有没有被加固，当一个企业护城河越来越弱时，哪怕利润可能在增加，但是我们也不会去考虑，因为那样太危险了，就像我以上所谈的那个卖手机的例子一样，虽然你利润在增加，但你的护城河在越来越弱，所以，投资这样的企业简直太危险了，因为它未来的日子不会好过。
还是那句话，锤子多了，工具箱自然也就形成了，对于很多投资者来说，不缺一把锤子，缺的是很多锤子，我们再捡起一个个锤子的过程中，也不要忘记一个常识：他们终究是一个锤子，如何分析还是要看我们拿捏各个锤子的能力。
作者：吴伯庸
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