#9月财经新势力# 蜜雪冰城要上市了！这是一家神奇的企业，来自河南商丘的两兄弟张红超、张红甫创建了这个公司，并且以3元一根的冰淇淋、4元一杯的柠檬水、6-8元一杯的奶茶作为主打产品，逐渐走向全国。3月末，公司已有2万余家门店居全国第一。同时在印尼、越南已分别开设了317家、249家“蜜雪冰城”门店。不仅门店开得多，利润也非常不错。终端销售额超过200亿元，公司营业收入达到103亿元，而净利润也接近20亿元。作为对比的是6月在港股上市的“奈雪的茶”，到，奈雪营收从25亿增长到43亿，但净利润持续亏损亏3855万元，亏2.02亿元，亏45亿元。上半年，奈雪继续继续亏损2.54亿元。本次蜜雪冰城拟申请公开发行不超过4001万股，拟募集资金64.96亿元，也就是每股发行价高达162元！
对比一下3元的冰淇淋4元的柠檬水6元的奶茶，再看看162元的股价，相信不少人都会有疑问，他们凭什么赚钱的？因为众所周知现在市面上能看到的奶茶价格基本上都在10多元到20多元，而那些企业报出来的财务报告是亏损的，蜜雪冰城是如何盈利的呢？其实在招股说明书中就告诉了我们答案，和同行的毛利率60%左右不同，蜜雪冰城的毛利率仅仅只有30%左右。但是他们根本就不是靠卖奶茶赚钱的，而是卖材料。
蜜雪冰城有35家直营店，最新数据则是37家店，但是加盟店却从的7171家已经上升到了最新的21582家。按照招股说明书披露的数据，公司近三年分别实现营业收入约为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，分别实现净利润4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元。今年一季度，蜜雪冰城实现营业收入24.34亿元，对应实现的归属净利润约为3.9亿元。其中卖食材和包装材料的收入在近两期财报中占比都接近九成。也就是说，在外人看起来他们是靠开奶茶店赚钱，实际上他们只是建立了一个品牌，然后拉人加盟，自己却负责提供各种原材料和服务，最终实现利润。事实上这一块蛋糕相当大，，蜜雪冰城吸管销售收入为3.06亿元，销售均价为0.1元/根，也就是说全年卖出了约30亿根吸管。还记得当年某个奶茶广告号称自己奶茶卖的数量能绕地球一圈，蜜雪冰城一年卖的吸管就不知道多少圈了。
为什么他们不自己开店卖呢？理论上自己开店会有更高的利润和更多的收入，但是同样也会面临更多的问题。例如高额的房屋租金和人工成本，包括各个店的管理难度也要大幅度增加，管理人员的费用支出会更高，这也是为什么那些高端奶茶店看起来利润很大却频频亏损的重要原因。当然做加盟模式的风险也同样是很大的，因为毕竟各地都是加盟商，在细节管理的时候容易因生产经营链条长、管理环节多，可能会由于管理疏忽或不可预见因素导致产品质量问题发生。
其实我们在投资企业的时候，如果不多做了解，也很容易对企业发生误解。例如我们都知道世界著名的快餐企业麦当劳，人人都知道他们是卖汉堡包的，但是麦当劳最大的利润却不是来自出售汉堡和相关的食品，而是房地产。麦当劳会选择一些有潜力的地区买下店面开店，当生意做起来之后，这个地块就会逐渐升值，公司的资产会大幅度上升，未来选择自用或者出售都是非常不错的，利润也就是这样来的。现在的很多食品销售企业都是租用店面来进行销售，每年高额的租金甚至还有可能持续上涨，最终的利润都被这些吞噬了。
面对即将上市的蜜雪冰城，有没有我们不知道的投资风险呢？其实看看上市的目的就知道了。本次上市计划募集资金接近65亿元，但公司目前账面上现金就有30亿元以上，再加上交易性金融资产也就是理财产品有4.6亿以上，仅仅这些随时可以拿出来的钱就有接近35亿元，相比计划募集65亿元投入12个项目来说，这根本不是什么大的问题。完全没有必要发行股票融资，考虑到公司没有一分钱长期借款，只有不到9011万元的短期借款，相信任何一个银行都很愿意提供相应贷款，也就是说他们根本不需要通过上市募集资金。
再看看公司的股东里，美团旗下的龙珠美城和高瓴旗下的高瓴蕴祺分别持有1440万股，他们的入股成本9.33亿，也就是每股64.79元，考虑到几年来的资金成本，到未来减持的时候成本应该不会超过90元。再看看162元的发行价，上市的原因应该昭然若揭了。
