机构：中银国际
评级：强于大市
上市险企发布7月保费收入数据。单月同比增速新华保险(22.6%)>中国太平（15.5%）>中国平安（5.1%）>中国人寿（0.7%）>中国太保（-10.7%）；环比增速分别为中国平安（-9.7%）>新华保险（-41.9%）>中国太平（-52.0%）>中国人寿（-53.4%）=中国太保（-53.4%）。
7月单月保费增速放缓，负债端改善趋势仍持续。上市险企发布7月保费收入数据。单月同比增速新华保险(22.6%)>中国太平（15.5%）>中国平安（5.1%）>中国人寿（0.7%）>中国太保（-10.7%），7月保费环比增速分别为中国平安（-9.7%）>新华保险（-41.7%）>中国太平（-52.0%）>中国人寿（-53.4%）=中国太保（-53.4%）。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险及中国太平7月保费收入分别为271亿元、343亿元、102亿元、104亿元及71亿元。国内疫情有所控制，居民企业进入有序的复工复产阶段，各家当前面临保险行业发展中的阶段性问题，调整人力结构，深化改革。随着疫情影响基本消除，为抢占储蓄客户资源，上市险企或将提前备战“开门红”，有望开启行业下一轮增长周期。
寿险累计保费增速延续分化，新华保险长期优势明显。上市险企1-7月累计保费收入同比增速分别为新华保险（30.1%）>中国人寿（12.3%）>中国太平（1.6%）>中国太保（-0.9%）>中国平安（-3.7%）。新华保险和中国人寿得益于一季度保费积累充分，保费增速持续领跑同业。新华去年同期基数低，今年7月后针对老客户推出的附加重疾“惠家保”销量较好，叠加银保增量贡献，保费增速较高。中国人寿“开门红”布局较早，在疫情期间快速调整销售策略以降低疫情的负面影响，从而也实现了较高的保费增速。中国太保及中国平安侧重保障型产品，一定程度上仍然还未走出疫情的负面影响。中国太保以增员和蓄客为主，偏向获客型产品，中国平安主动加大清虚力度，对业绩带来一定的负面影响。虽然近两个月的负债端边际仍在改善，但幅度低于市场预期。大多数险企把精力投注于增员，预计后续代理人整体规模和质量都将有所提升，共同推动保费增长。随着疫情得到有效控制，经济逐步恢复，且代理人线下复工有序推进，预计后续负债端将继续改善，且改善幅度增大。
保险行业基本面持续改善，但疫情原因上半年NBV增速普遍承压。负债与资产双端改善，保险行业进入修复期。中国平安寿险改革期单月降幅小幅扩大，预计新单恢复健康增长。中国太保寿险累计保费增速乏力，预计新单及NBV增速承压。新华保险延续高增长态势，个险及银保渠道同发力缩小NBV降幅。中国人寿因战略调整保费增速放缓，预计实现上半年NBV逆势正向增长。
风险提示：
保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情持续的不确定性；股市表现持续低迷；代理人线下复工不及预期。
