借“基”擒牛收获显著
自7月中旬来，A股市场横盘震荡。市场风格变幻，个股和板块热点发散、波动加大，板块轮动加快。这样的股市，让投资者直呼赚钱变难了。
牛市是否已经终结？对此，业内普遍看法是，转型升级和资产配置的长牛大逻辑未变，A股未来将从普涨进入个股分化的“结构牛”。另一种有代表性的观点是，本轮牛市由公募与外资等机构资金主导，居民大类资产配置需求，以及全球配置资金涌入A股的大趋势下，预计“机构牛”还将继续。
显然，在“结构牛”与“机构牛”行情中，普通投资者通过选股能力强的公募入场是简单且理性的选择。事实上，今年来公募基金整体表现亮眼，其中的佼佼者收益更为丰厚，比如在12月24日成立的国泰研究精选两年持有期混合，截至8月31日成立仅不到三个季度，回报率79.58%。
该基金由主动权益八部负责人徐治彪掌舵，他有着上海财经大学会计学院硕士，CPA全科的教育背景，目前管理国泰大健康、国泰研究精选等五只基金。
他管理的产品长期也有优异表现，如国泰大健康股票，自10月30日接管来截至8月31日，回报率达123.69%。
中观微观“双标”精选高质量增长
那么在精选个股上，徐治彪有什么自己的独到之处呢？据徐治彪表示，他的核心投资逻辑，是中观行业和微观公司并重。
在中观行业层面，他秉持偏长周期产业思维。他认为只有符合“长坡厚雪”理论的行业，才有大的行业成长空间，在这样的行业环境中更有可能产生大市值的公司。
因此，对于景气度要趋势向上的行业，他更倾向于偏逆势思维、左侧交易，既在行业趋势见底或者已经开始向上时进行布局。在行业估值偏低或估值合理的时候买入，可以在获得了安全边际同时，也赢得更多成长空间。
事实上，徐治彪虽然在医药和消费领域造诣深厚，但他管理的产品配置相对均衡分散，并不会特别押注某一个行业。这有助于把握全行业机会，同时还能降低单一行业波动的风险，有效降低产品回撤。
在微观的个股方面，徐治彪的操作风格是，在深度研究基础上，对优秀公司敢于长期重仓持有。
在实际操作中，徐治彪非常重视公司的行业地位，充分考察包括市场占有率、核心竞争优势、未来发展趋势等关键点，找出那些成长空间大的细分行业龙头。当然他关注公司的财务指标，他认为现金流代表商业模式，ROE代表给公司创造价值的能力。在他看来，只有经营性现金流好、利润稳定增长，3~5年有翻倍潜力，以及ROE在15%~20%或以上，或者预期未来ROE能提升到这个水平的公司，才算高质量增长。
重仓低换手分享长期成长
对于精选出的个股，徐治彪是敢于长期重仓持有的。比如其管理的国泰大健康重仓股中的、、、、等标的，持有时间均超2年，基金前十大重仓股的占比稳定高于70%。大健康长期保持了85%以上的较高仓位，即便是在一季度的疫情期间也未对股票仓位进行过大幅度的调整。
事实上，严选个股本身就是有效的风险控制方法。以徐治彪管理时间最长的国泰大健康为例，基金风险调整后的收益指标出色。从夏普比率指标看，徐治彪管理以来各年度夏普比率显著优于同类平均和同类中位数，各阶段均排名前1/5左右，和的排名均在前1/10左右。
面对个股分化，深度研究能力更加重要。据悉，拟由徐治彪担纲的国泰研究优势混合基金(009804)正在发行，并由国泰阿尔法战队保驾护航。该团队可谓战绩斐然，最近8年、最近等各时间维度均排名行业前3(3/65,3/59)。
展望下一阶段市场，徐治彪认为权益资产仍将占优，在全球放水低，以及国内经济复苏背景下，长期看A股市场配置价值是明显。他也表示，正在发行的国泰研究优势，也将力争通过深度研究，为投资者实现长期回报。
（文章来源：证券时报）
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