事件：公司发布报，实现营业收入8.3亿（37%）、归母净利润1.2亿（+32%）、扣非后归母净利润1.2亿（+27%）；利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税）；预告一季度实现归母净利润804-965万元，同比增长0-20%。
器械放量推动收入高增长，毛利率提升增厚利润。单季度来看，Q4实现营业收入3.0亿（+65%）、归母净利润6767万元（+45%）、扣非后归母净利润6819万元（+44%），收入和利润增速均远超前三季度。分产品来看，收入高增长主要是受益于器械下半年放量速度加快，全年实现收入3.7亿（+79%），其中下半年实现收入2.3亿（+117%），与上半年增速44%相比大幅度提升，估计主要原因在于子公司Echosens在美国地区销售调整推动器械放量超预期。
Echosens实现净利润5471万元（-7%），利润下滑可能是因为产品推广力度加大导致费用增加较多。药品实现收入4.1亿（+8%），保持稳定增长。从期间费用率来看，销售费率由于产品推广费用增加而提升0.53pp至26.44%、管理费率由于Echosens的IPO费用和研发费用增加而提升2.21pp至22.81%，财务费用下降0.11pp至-0.15%，期间费提升2.63pp至49.10%。从盈利能力来看，综合毛利率提升4.69pp至72.08%，其中药品业务由于原材料价格走低而提升5.07pp至63.96%、器械由于规模效应而提升2.68pp至85.36%。净利率提升2.18pp至17.91%。
打造肝病诊疗全产业链。公司聚焦肝病治疗领域，业务覆盖肝病诊断器械、治疗药品、医疗服务的全产业链，并打造线上线下一体化的肝病管理平台。药品板块的复方鳖甲软肝片和壳脂胶囊疗效显著保持稳定增长，主要原材料降价提升盈利能力。器械板块的FibroScan通过欧美中认证，是得到众多权威机构推荐的肝脏弹性检测设备，销售调整后有望迎来新一轮高速增长。服务板块的爱肝一生健康管理中心持续扩张，结合爱肝一生APP打造线上+线下的慢病健康管理新模式，为肝病患者提供全方位解决方案。
盈利预测与投资建议。预计-EPS分别为0.60元、0.76元、0.96元，对应PE分别为33倍、26倍、20倍。考虑到器械高速放量且肝病管理平台发展潜力大，首次覆盖给予“增持”评级。给予行业平均估值37倍PE，对应目标价为22.20元。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险、器械销售或低于预期的风险、爱肝一生健康管理中心拓展或低于预期的风险。
