宝通带业:业绩如期大增两倍 维持推荐

三季报业绩回顾:发布三季度业绩,前三季度实现营业收入3.88亿元,同比增加23%;归属于股东的净利润6082万元,同比增加183%;合每股受益0.41元,符合我们预期。

正面三季度收入环比继续上行,利润稳定。公司三季度实现收入1.39亿元,环比增加8.6%;单季度净利润2200万元,与二季度基本持平。

胶价下跌,毛利率保持高位。三季度天胶、合成胶价格继续下跌,公司毛利率维持在30%高位。

煤炭领域继续取得突破。除年初接集团大单外,公司今年在煤炭行业中持续取得突破,开发了沈阳煤业、陕西煤业等新客户,客户范围进一步扩展。

新产能释放提供增量。公司募投的600万平米叠层阻燃带项目年初投产,公司产能得到进一步释放。超募的钢丝绳带项目有望明年一季度达产,为业绩增长提供新的增量。

负面客户回款速度降低,经营现金少量流出。受国内外走势的影响,部分客户项目进度有所延迟造成了支付进度延缓,另公司对信誉好、长期合作的重要客户适当延长了信用期限,造成公司应收款项(应收账款+票据)较年初增加45%,在利润大增的同时连续两季度现金流出。

估值与建议:我们维持公司-盈利预测0.56元和0.78元。目前股价对应-PE分别为17x和12x,维持“推荐”评级。

风险:1、自然灾害等因素致橡胶价格大幅上涨;2、叠层阻燃带市场开拓进度不达预期;3、市场估值中枢下行风险。