机构:太平洋证券
评级:买入
销售规模快速增长,逐步形成“三轮驱动”发展战略:公司销售规模近几年快速扩张,15-销售年复合增速达47%,公司实现销售额人民币960.2亿元,同比增长33.7%。公司销售目标为人民币 1100亿元,目标达到 20%的增速。与此同时,公司逐步形成了地产开发、城市更新和投资性物业三轮驱动发展战略,盈利能力持续领先,成为恒生综合指数大型股。 6月 16日,公司更名为“龙光集团”。
坐拥低成本优质土储,加大全国化布局力度:公司坐拥大量优质土储,保障公司利润率持续位于行业较高水平。截止到 12月 31日,公司平均土地成本仅 4081元/平米,而公司销售均价已升至 13886元/平米,平均土地成本/销售均价仅为 29.4%。公司在继续保持粤港澳大湾区的优势基础上加大全国化布局力度,公司的全国化布局重点在三个区域展开,包括粤港澳大湾区、长三角都市圈和西南城市群。
长期合伙人计划绑定核心人才,助力集团中长期业绩增长:公司为吸引优秀人才加盟、保留核心优秀人才,开始采取股份奖励计划,设立信托于市场上购买股份作为奖励,总奖励股份最高达到公司已发行股份总数的 3%,约 1.65亿股,计划未来 5年总激励额度将达到 30亿元,达到龙光流通市值的 19%,目前已经开始买入。
负债率和融资成本表现稳健,负债结构进一步优化:公司 上市之后,积极利用资本市场融资工具替换高成本融资渠道,积极尝试资产证券化、优先票据、永续资本债券等多种创新融资方式, 公司平均融资成本为 6.1%,较 持平。公司近年来净负债率较为稳健,截止到 底,公司净负债率 67.4%。
投资建议:公司销售规模持续增长,坐拥大湾区低成本优质土储,在积极向长三角和西南城市群扩张的同时,保持了较为稳健的负债率水平。公司推出的长期合伙人计划,有助于形成企业、管理层和投资者的长期利益共同体,实现公司长期战略发展目标。公司连续 4 年派息比率在 40%以上,股息率超过 6%。公司已售未结算资源充足,此外随着旧改项目陆续进入业绩兑现期,为公司未来业绩的增长奠定了坚实的基础。我们预计公司- 年归母净利润约为 136.2 亿、170.1 亿、204.5 亿,对应 EPS 为 2.47、3.08 和3.70元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:政策调控超预期,公司销售不及预期