和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
上证指数站上4500点后，市场便陷入阶段性癫狂，本周初沪深股市挟每日2万亿巨量成交，连续冲高，直扣5000大关，不料风云突变，本周四股市直接坠崖，500多只股票当天跌停，呈现灾难大片般的末日景象。周五再是上蹿下跳，大幅震荡。处在这样的市道中，股指期货的多头和空头都得神经紧绷，随时准备止损止盈角色变换，或者主动降杠杆，因为哪怕仅仅握有1手单子，每天的浮动赢亏出入都可以轻松过十万，除非投资者是从去年下半年股指2000多点一直拿上来的超级长线多头，或者神经实在大条，就是人傻没感觉的那种。
上证50ETF期权据说这些天比股指期货的翻江倒海更刺激，好多理论上稳赚不赔的大做市商都输给了更厉害的盘手，可惜期权的神秘世界多数投资者还无缘见识。不过本周召开的上海衍生品论坛上来自多个渠道的消息都说股指期权，商品期权和外汇，原油期货即将登场，或许在不远的将来大家能看到期权的另类精彩。
行情的巨幅变化，成就了不少英雄人物和劳动模范，尤其是那些成功地使用了衍生工具对冲股票的业界精英，好多投资经理管理的产品最近不仅避开了吓人的回调，而且还持续实现新高。更直接的期现套利机会出现在本周三，周四，无论是上证50，沪深300还是中证500，即将进入交割月的1506合约价格均呈现对现货指数的大幅升水，简单的买现货抛期货的操作可以安全稳定地拿下超过20%甚至更高的年化回报，而且期现套利的规模还能做得大，几亿几十亿的量都可以收纳。这类简单的期现套利组合到了周五就见到了收益，下周持有到交割还是获利了结都可以选择。
与此同时，本周IF，IH和IC的跨期套利机会也非常明朗，除了IC1512之外，远期合约对近期合约的贴水在价格的剧烈变化过程中逐步收缩并转成小幅升水，所有的买远卖近组合不管是在本周上半周股指价格疯狂向上推进的过程中还是在下半周股指惨烈跳水的过程中，基本都保持了价差变化趋势的一致性。套利者所要注意的只是获利平仓出局时的时机把握，因为行情变化实在太快，稍有犹疑，价格便会窜出去几十点，手脚不灵便的，很容易平出个意外的结果来。用电脑自动操作的程序化套利组合或许会好一些，但是没有中金所的套利交易指令，双边开平变单腿的危险依然存在，在眨眼就变的大行情中，补救起来的盈亏有时候会超过套利组合本身的预期。
不过这些盈亏对本周股指的跨品种套利的损益来说，不值一提。周一IF，IH各合约曾经显着地对IC合约表现出优势，自周二起则迅速转换成IC对IF，IH的强势，接着周三，周四上午IC的强势进一步扩大，周二转换的买IC卖IH1506组合和1509组合居然能够实现1000点以上的盈余，哪怕只抓1手对1手，收下二十万不成问题，但是这些浮赢如果没有兑现，到了周四下午会吐回去很多。周五的情况又有新变化，还是IC强，IH弱，中证500的强势合约盘中变成了IC1509，上证50各合约中1506表现最软，从开盘到收盘，IC保持对IH的日内涨跌幅变化在150-80点之间。总之，本周的股指跨品种套利机会既凶猛又诡异，变化多端，投资者踩准了节奏，可以赚得盘满钵满，踩错节奏或者多空对象选择失误，则会产生巨额损失，甚至对股指套利产生畏惧感，“整个人的感觉都不好了”。
商品期货本周的行情要平和得多，很多品种这几天基本上在做窄幅整荡。冲高回落的上海镍和雄心勃勃的天然橡胶是市场的关注点，还有就是摆开了大决战的架势，多空过夜持仓数量创纪录的大连豆粕。在基本面大豆原料超量进口和厄尔尼诺气象的预期下，豆粕的行情似乎要爆发。在这档口，上周提到的买股指IC卖M的套利组合，不管有没有转成IF对M，都还是大赢家，还是可以继续持有观察。本周新开的油脂对粕类，先是买棕榈油卖豆粕的P1509/M1509拔得头筹，价差显着拉开，后来买豆油卖豆粕的组合收益也跟了上来，并且周末夜盘油脂多头得到增援接力，进一步确认了对粕类的强势，PM，YM组合价差再上新台阶的可能性很大。
黑色品种本周下半周也有些活动，石头，焦炭，焦煤和螺纹钢的远期合约都有比较明显的上行动作，值得观察。从跨期套利的角度看，在这些品种上本周买远卖近的组合多少都能占些便宜，特别是近期合约与远期合约价差越拉越开的RB1510/1601。看看当前的RB1506，1507和1508的价格差距，投资者对RB1510/1601的跨期套利应该愈加有信心了，安心持有，等待瓜熟蒂落即可。
外盘白糖创了新低，但郑州糖基本不受影响。本周远近合约SR509/605价差爬上-300之后转身回落，如果下周回到-250一线，买远卖近的组合可以重新捡起来。至于SR607/609，本周初某个晚上，曾经持续地保持在价差20点以上，间或突破25点，不过天亮后价差就撑不住了，周末基本上就在0附近。
作者简介：原名魏丁，从业资格号F0205721，浙商期货副总经理，复旦EMBA硕士，期货研究管理经历，国内商品套利对冲领域的先行者和实践指导者，撰写过大量的套利随笔和博客文章，自诩研习商品套利十数年，小有心得，未及精髓。“套利胡子”是其网名。
