作者 |孙颖妮来源| 风云资本界要说什么是大部分中国人餐桌上必不可少的酱料，大家一定会想到“国民辣酱”老干妈。不过，除了老干妈，近年来香菇酱也成为了很多人餐桌上很受欢迎的酱料，尤其是一款叫做仲景香菇酱的酱料，俨然已经成为了继老干妈之后又一款热销下饭“神器”。日前，这款香菇酱的生产企业正在第四次闯关创业板。同为酱料企业，与老干妈闷声发财坚持不上市的低调作风不同，仲景食品对上市似乎有一种执念，五年的时间里四闯资本市场。8月11日晚，香菇酱首创企业仲景食品（全称“仲景食品股份有限公司”）终于首发上会获得通过，意味着仲景食品或将登陆创业板。这已经是仲景食品第四次闯关资本市场，自以来，仲景食品在冲击IPO的路上可谓屡战屡败，但仲景食品对资本市场的热情从来没有减少过，一直坚持不懈的闯关。此次终于过会，仲景食品最终能否如愿实现多年的梦想？01带着香菇酱，搭上张仲景，四闯创业板仲景食品成立于2002年，公司所在地为“中国香菇之乡”——河南省南阳市西峡县。西峡县是全国十大商品香菇基地县，有“西峡香菇甲天下”的美誉，这一优越的地理资源为仲景食品的诞生和发展创造了重要条件。除了盛产优质的蘑菇，西峡县还是中国古代十大名医之一张仲景的故乡。显然，这一优势也被仲景食品利用上了，张仲景已经成为了公司的免费代言人。1800年前的张仲景当然不会想到，行医的自己有一天会和香菇酱产生如此紧密的联系。目前，仲景食品主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表，调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。其实，仲景食品在成立初期主要生产调味配料产品，，仲景食品率先研发推出了香菇酱系列产品，由此业务便切入到了调味食品领域。仲景食品的香菇酱产品推向市场后颇受欢迎，销量逐渐攀升，迅速成为了公司的拳头产品，“仲景牌香菇酱”现在已然成为了香菇酱的代表品牌之一。，在“上合会议”为各国领导人举办的欢迎晚宴上，仲景香菇酱作为国宴美食的代表出现在了人们的视野之中，进一步提升了其知名度。或许是香菇酱的成功给了仲景食品信心和勇气，“点燃”了其登陆资本市场的野心。从那一年开始，仲景食品便开启了曲折的上市路，一闯就是五年。11月，那时还叫仲景大厨房的仲景食品第一次提交招股书，拟登陆创业板。最后因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高等原因而未能过会。4月，仲景大厨房再次更新招股书，这次被发审委“挑出”了业绩波动大、存货高、财务瑕疵多、生产许可证存疑等47项问题，上市计划再次“夭折”。第二次失败之后，仲景大厨房重整旗鼓，不仅改名为了“仲景食品”，还更换了辅导机构、保荐机构和审计机构。6月，公司开始第三次冲击A股，同年12月，中国证监会创业板发审委给出反馈，要求补充说明原材料采购情况以及相关业务资质等情况。今年3月，仲景食品再次更新了招股书，对证监会的反馈意见进行了补充，第四次进入冲刺赛道。此次招股书仲景食品继续更新了营收、净利润数据和募集规模。招股书显示，至，公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元和6.28亿元，处于稳步增长的态势。02毛利率下滑，护城河何在？仲景食品的营收虽然稳步上升，但毛利率却持续下滑。招股书显示，至，仲景食品主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%和42.01%，连年下降。然而，同行的毛利率平均值却整体处于上升趋势。至，同行业调味食品企业的平均毛利率分别为49.20、55.06%和56.67%，逐年上升。而仲景食品的调味食品毛利率分别为52.91%、50.94%和48.25%，逐年下降。同行业调味配料企业的平均毛利率分别为37.15%、36.00%和52.85%，而同期仲景食品的调味配料毛利率分别为37.07%、38.09%和36.23%，在与行业平均值出现了较大差距。
来源：招股书对此，仲景食品在招股书中表示，公司和主营业务毛利率的下滑都与产品的主要原材料价格上涨有着重要的关系。，由于香菇酱原材料香菇采购价格的飙升，仲景食品香菇酱系列产品也进行了相应的提价。然而提价后的香菇酱的销量出现了大幅下滑，从的4133万瓶下滑至了的3061万瓶。这也导致公司的香菇酱的销售收入较减少了约 21.60%，香菇酱收入占当年主营业务收入的比重由 45.57%下降到 34.76%。仲景食品表示，这一收入结构性因素使得度主营业务综合毛利率下降了1.80个百分点。从提价后销量大幅下滑可看出，仲景香菇酱的用户粘性和品牌忠诚度还有很大提升空间。此外，仲景食品所处的酱料行业的竞争也越来越激烈。拿公司的首创产品也是拳头产品香菇酱来说，老干妈和海天味业等知名酱料企业均相继推出了香菇酱产品，与这些知名企业相比，仲景食品在品牌知名度和用户粘性方面都没有太大优势，这无疑是仲景食品面临的一大挑战。而随着香菇酱生产厂家的增多，香菇等原材料的价格如何平稳控制将显得更加重要，仲景食品的毛利率的走势也值得关注。03理财产品金额超过募集金额公司寻求上市主要是为了筹集资金，仲景食品五年四闯创业板，似乎对资金十分渴求，然而，风云资本界经过（微信公号：sxkcg666）梳理发现，公司应该并不缺钱。仲景食品此次拟募集资金4.92亿元，用于生产线建设和营销网络建设以及补充流动资金，然而，公司购买理财产品的金额却超过了此次募资金额。招股书显示，至，公司购买理财产品金额分别为2.84亿元、3.97亿元和5.18亿元。同时，报告期内，公司还分别进行了金额为2250万元、9000万元和3750万元的股利分红，合计达1.5亿元。另外，仲景食品的负债率也并不高。截至，公司资产负债率（母公司）为 20.48%。
来源：招股书公司的资金流动性也较高。截至末，公司货币资金余额 9261.80 万元、应收银行承兑汇票余额 207.75 万元应收账款余额7136.15 万元，速动资产合计1.66亿元。理财产品金额超过募资金额、流动资金充裕，仲景食品依旧奋力寻求上市究竟为何？你吃过仲景牌香菇酱吗？“老干妈”和香菇酱你更爱吃哪个？欢迎留言。
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