文：朱亮
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医药生物行业周报
（.12.24-.12.28）
回顾IVD行业：
截止12月27日，沪深300指数下跌24.63%，体外诊断（IVD）行业下跌46.46%，尤其近3个月IVD行业的跌幅达22.86%，呈现较大幅度的下跌。估值方面，体外诊断PE中位值为31.64倍（TTM），PB中位值为3.90倍（MRQ），近5年内仅高于与的29.26倍PE和的3.51倍PB，处于近5年内较低水平。
IVD行业的市场前景：
近几年国家出台了一系列鼓励IVD产业发展的政策
6月《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》（国办发[]45号）
3月《关于促进医药产业健康发展的指导意见》（国办发[]11号）
11月《增强制造业核心竞争力三年行动计划（-）》（发改产业[]2000号）
鼓励公立医疗机构和社会办医疗机构在医学检验方面实现结果互认和资源共享，推动全自动化分析仪、化学发光免疫分析仪等体外诊断设备和试剂产业化并支持IVD产品升级换代和质量性能提升。由此IVD市场取得较快发展，我国体外诊断市场规模近500亿，增长率接近20%。尽管体量与增速不断提升，而我国居民人均体外诊断消费金额（4.6美元）仍远低于发达国家（人均30美元）。据中投顾问产业研究中心预计，未来五年IVD市场将保持15%的复合增速，预计中国IVD市场规模将达到640亿元。
IVD相关标的细分领域分析：
IVD行业上市公司主要包括安图生物、迈克生物、万孚生物、基蛋生物等。细分领域分析，根据广发证券发展研究中心、中国产业信息网及各公司年报，分子诊断、POCT未来五年将取得20%以上的高速增长。
目前占IVD市场份额较大的诊断领域分别为免疫诊断和生化诊断，两者共计超过50%以上的市场份额，迈克生物主要涉及化学发光和生化诊断，生化诊断已为红海，壁垒较低；根据申万宏源研究所及其他第三方研究报告显示，化学发光已逐渐取代酶联免疫成为免疫诊断新主流，占IVD市场份额为33%，上市公司中主要以迈克生物和安图生物为主。分子领域壁垒较高，4月迈克生物与德国分子诊断巨头QIAGEN N.V.合作，开始涉及分子诊断领域。POCT行业国内起步较晚，随着医疗改革、分级诊疗制度的推进，POCT行业迎来快速增长，年度行业增速超过20%，目前市场主要是万孚生物和基蛋生物为代表。
IVD相关标的对比分析：
分别从成长性、研发投入和相对估值进行分析。
从成长性方面看，作为POCT细分领域龙头之一万孚生物增长较快，其中近三年复合增长率63.45%，归属于母公司扣非后净利增长率56.42%，同样以POCT作为主营业务的基蛋生物与万孚生物相比增长相对较慢；迈克生物和安图生物主要以免疫诊断和生化诊断为主，近三年复合增长率在35%以上，归属于母公司推动全自动化分析仪、化学发光免疫分析仪等体外诊断设备和试剂产业化；
从研发投入方面看，以研发投入占比总营收指标作为参考，自主产品的基蛋生物、安图生物、万孚生物分别为10.54%、11.06%、9.25%；考虑迈克生物产品结构以自产和代理两类，剔除代理部分营收，-研发投入占自主产品整体收入比例分别为8.36%、10.94%、14.67%、14%，研发投入比例处于行业领先水平。
从估值角度来看，迈克生物、美康生物以及九强生物PE（TTM）均在20倍以下，相比公司的营收增长而言，迈克生物估值相对较低；安图生物38倍的估值相对较高；万孚生物与基蛋生物的估值与其营收增长相比，目前处于相对合理的估值。
数据来源：各公司年报，WIND
