需求好坏参半，资金中枢抬升
——海通宏观周报
宏观专题：同为宽松政策，赤字货币化有何不同？什么是赤字货币化？常规的宽松货币政策操作是央行通过调整基准利率来刺激信用扩张。财政赤字货币化和QE都是非常规政策工具。传统QE目的是保证金融市场流动性，防止信用收缩。QE在应对08年的美国次贷危机中曾起到重要作用。但当实体部分出现明显问题时商业银行惜贷情绪高，央行向商业银行释放的流动性并不一定能转化为社会信贷。而财政赤字货币化，直接通过政府创造信用扩张，区别于QE更为有效。
赤字货币化成为发达国家当前选择。目前各国货币进一步宽松空间较小，而本次疫情危机主要冲击的是实体经济而非金融体系。财政支出可以直接进入实体经济，拉动总需求。因此，本次危机许多发达国家都选择了财政赤字货币化。货币配合财政托底经济的方法使得发达国家的信贷扩张明显。而尽管我国没有采取财政赤字货币化，但商业银行配合政府债券发行使得M2同比也大幅回升。
警惕通胀和货币贬值。一方面，财政赤字货币化经过信用扩张就会创造出大量的信贷，形成通胀压力。另一方面，政府债务急剧攀升影响货币信用，导致货币贬值。当一个国家实施赤字货币化时面临的是本币贬值及国内恶性通胀，典型的例子是拉美债务危机中的墨西哥等国。而当各国都出现财政赤字货币化，就会出现纸币相对黄金的整体贬值和全球性通胀，二战时期已经出现过这种情况。新冠肺炎是全球性问题，各国为应对疫情对经济的冲击均采取了扩张财政，大部分债务最后将由各国央行承担。未来财政赤字货币化可能带来类似二战的通胀及货币整体贬值。资产配置方面，需要配置抗通胀类资产防止货币贬值。
