作者：
范仲兴豆粕分析师
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今日黄大豆二号合约收盘价为3189元，涨幅2.41%，连续震荡多时，今天豆二涨了，咋回事呢？小编心里有很多小问号？?？请教了豆粕分析师小范同志，做出了如下分析，一起看一下吧！
6月至9月期间，国内大豆的供应是相对充裕的。一方面巴西大豆对中国的出口预估仅占同期巴西大豆出口总量的70%左右。即使在此期间中国停止购买及装运美国大豆，巴西大豆可供出口的总量也足以满足中国的压榨需求。但是在这种情况下，巴西大豆升贴水一定会快速上涨，以促使巴西大豆对中国出口比例显着提高。另一方面，在/度美国出口大豆4491万吨的情况下，USDA预计当年度美国大豆期末库存为1592万吨，仍显是显着高于中美经贸关系正常年份的库存水平的。因此即使9月之前国内大豆需求出现超预期增加，美国大豆供应仍十分充足。不过在这种情况下，中国对美豆的需求增量将会推动CBOT大豆期货价格以及美国大豆升贴水快速上涨。
就目前中国对美国大豆的采购进度来看，四季度中国仍需要采购更多的美国大豆，以满足国内的需求。9月至12月期间，即使中国可以拿下89%的巴西大豆出口份额，相对于3211万吨的国内大豆需求，仍有近2000万吨的供需缺口。而目前中国对/度美国大豆的采购量仅为350万吨。所以说四季度中国对美国大豆存在较强的刚需。同时需要注意的是，四季度中国对美国大豆的刚需，将表现为大量的美豆对华装运，而非当前“仅签约、无装运”的情况。
我们认为当前美豆价格的主要压力仍来自于生产商/贸易商/加工商/用户庞大的净空持仓。虽然近期中国持续购买美国大豆，但是由于装运数量偏低，尚未能实际缓解美豆的库存压力，进而导致生产商/贸易商/加工商/用户庞大的净空持仓尚未出现明显的减少。
我们对下半年全球大豆供需结构进行了分析，认为中国对美豆的刚需将逐渐增大，因此美国大豆对中国的出口大概率将按照约定船期和数量进行装运。考虑到此前中国对美国大豆的购买大多始发于7月船期，因此预计进入7月份后美豆对华装运量将会有所增加，届时美豆库存压力将会下降，商业净空持仓的离场或驱动CBOT大豆价格继续上涨，美豆指数将有可能保持在在880美分/蒲式耳之上的空间内运行。
国内豆粕表观消费量的坚挺将促使豆粕指数在2800元/吨一线获得支撑。目前国内大豆及豆粕库存已基本恢复至正常水平，未来补库需求料将减弱，远期盘面榨利仍可能会进一步走低，DCE豆粕价格表现预计将弱于CBOT大豆。不过考虑到CBOT大豆仍有上涨潜力，因此对DCE豆粕价格表现仍维持偏乐观预期。
关注豆二、豆粕的小伙伴可以持续关注我们哦，马上出炉的半年报里面有对国内需求以及巴西、美国大豆的供应更详细的分析呢。敬请期待咯~~~
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