19 年建筑板块增速稳健,专项债加速助力基建复苏。建筑装饰行业已披露业绩预告的56 家公司19 年实现归母净利润中值为112.16 亿元,同比下滑5.73%。板块19 年业绩总体保持稳健增速,央企国企集中度进一步提升,细分行业则出现明显分化,按照业绩预告中值测算,基建房建/检测设计/装饰装修/园林工程/专业工程板块19 年归母净利润增速分别为+17.0%/+10.4%/-54.8%/-103.4%/+18.0%。
基建房建:央企订单持续向好,专项债发行提速助力基建复苏。从披露订单情况看,中国中铁/中国铁建/中国建筑19 年订单增速分别为27.9%/ 26.7%/9.1%,上海建工19 年订单增速为18.8%。从披露业绩情况看,8 家公司增速超过20%。上海建工19 年归母净利润/扣非净利增速分别为35.6%/17.7%,央企均未披露业绩预告。基建央企受益于资金优势及补短板政策,龙头市占率进一步提升;房建企业由于地产竣工节奏加快,订单向收入确认有望加速,业绩有望实现提速。
检测设计:龙头公司业绩稳健,设计公司有望受益于“十四五”规划。建工检测龙头国检集团19 年扣非净利润预告为2.09 亿元,同比增长3.89%,总体业绩保持稳定增长。设计龙头苏交科预告归母净利润增速中值为15%,Q4 明显提速,行业需求有所复苏, 年有望受益于“十四五”规划推进,龙头公司全绩稳健增长。
专业工程:钢结构渗透率提升公司业绩订单高增,专业工程龙头业绩继续高增。钢结构:由于装配式建筑政策推进,龙头企业19 年业绩增速较高,鸿路钢构/东南网架/精工钢构19 年订单分别增长26.6%/51.0%14.4%。化学工程:板块受益油价回升,下游需求持续释放,龙头公司中国化学19 年业绩预增50-70%。
装修与园林公司受融资管径影响,业绩出现下滑。装饰装修:装修龙头东易日盛业绩出现亏损,而受地产政策调控的影响,宝鹰股份/洪涛股份/广田集团订单增速为负。园林工程:受融资环境趋紧以及PPP 清库影响, 年订单承接节奏放缓,业绩增速全面下滑。
公司方面,我们延续前期观点,目前建筑板块低估值优势明显,年初以来专项债发行加速,后期基建稳增长重要性有望逐步体现,建议关注:自上而下,(1)低估值建筑央企(如中国建筑/中国铁建/中国化学等)及地方龙头国企(如上海建工等);(2)中长期基建需求或好于预期,利好业绩稳健高增的前端设计公司(如中设集团/苏交科等);自下而上,(3)具备内生外延长期业绩成长性的检测行业龙头(国检集团);(4)景气度有望持续向好的钢结构龙头(鸿路钢构、精工钢构等)。
风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。