公司发布年报,营收458亿,同增55%,较业绩快报高2.4亿;净利润45.6亿,同增35%;扣非净利润39.2亿元,同增25%,较业绩快报高2亿;EBITDA为104亿,同增62%。Q4营收129亿元,同环比增24%/3%;净利润11亿元,同环比+9%/-20%。
点评:
(1)动力电池出货逆势高增超预期,超强竞争力 。电池(含储能)产能53,产量47,销量41gwh;其中动力营收386亿,增57%;销40.3gwh,大增90%,预计Q1-4确认8/8.5/11.5/12gwh,4部分构成: 公司国内装机33.1gwh,份额提升10pct至52%;销21gwh,装机23.5,约2.5于确认;境外收入20亿,贡献近2gwh销量;下游车企提前备货贡献2gwh。期末存货10gwh,其中发出商品近6gwh。
( 2)动力电池2H毛利率好于预期,加速折旧影响约2个点毛利率。 电池均价1.08元/wh,降20%;毛利率28.45%,降5.7pct,1H毛利率28.88%,2H毛利率28.45%,环比基本持平。若剔除加速折旧影响(减少毛利7.6亿,净利润6.5亿),毛利率30.4%,增厚2pct,同比降近4pct。
( 3)计提仍相当严谨,报表质量亮眼。 三费62亿,增32%,费率13.5%,降2.3pct。研发费用30亿,增50%,费率6.5%,持平,研发人员5246人,增27%。计提仍相当严谨,质保金按3%计提12亿,销售返利计提17亿;减值损失计提16.7亿,其中Q4确认8.8亿减值损失。末应收款83亿,周转天数降14%至69天;应付账款及票据281亿,增49%;预收款62亿,增23%,经营活动净现金135亿,增19%,收现比1.14;资本开支96亿,增45%;期末账面现金323亿,增16%。
( 4)预计国内动力电池80gwh,宁德份额50%以上。 海外Q1宁德出口达1gwh,全年有望达到4gwh。预计宁德出货量52gwh+,同增25%,且随着海外车企订单多点开花,全面放量。