3月19日，中国人民大学副校长、中国资本市场研究院院长、着名金融学家吴晓求教授做了题为“全球金融大动荡与中国资本市场”的网络公开直播课，该分析对金融市场和世界经济走势研判有重大参考价值。在此对该场直播内容做节选。
中国人民大学副校长、中国资本市场研究院院长，
万里智库学术指导 吴晓求
全球金融特别是资本市场动荡的原因以及对未来趋势的分析
在最近10个交易日，美国市场出现了4次熔断的状况，这是历史上所没有看到的。现在人们特别关心近期美国股市的巨幅波动是不是意味着全球新一轮的金融危机的来临，或者说已经出现了新一轮金融危机。我个人的基本判断是：全球金融特别是资本市场，的确进入了前所未有的大动荡时期。
做这种判断主要是基于以下几点：
第一，最近十天美国市场大约下跌了30%，甚至比30%还略多一些。显而易见，这是一场市场危机。针对这样的市场危机，世界各国尤其是美国，采取了历史上非常罕见的政策措施，包括接近于零利率的货币政策。但是，市场往下的趋势不是政策所能够改变的，不是通过某些政策、通过安抚就能够稳定的，因为它表现的是一种信心的崩溃。所以必然进入大动荡时期。
第二，这次大动荡不仅仅是美国的股票市场，而且是全球性的。欧洲市场也包括一些新兴市场的跌幅比美国市场还要大。
根据一些主要指标，实际上它已经是一场市场危机了。最近这一两天我也开始似乎感觉到金融危机的影子，似乎听到了金融危机的脚步声。我个人判断，至少到目前，还难以得出这就是金融危机或者已经爆发了金融危机的结论。市场危机与金融危机还是有根本差别的。
所谓的金融危机一定是全局性的，它包括汇率、利率、资产价格、企业的偿债能力，金融机构的倒闭状况。如果当市场上出现上述严重的状况，那么，可以说金融危机已经来临。但是到目前为止，还没有听说哪一家金融机构特别是大型金融机构，在这次市场危机中破产倒闭，或者说被兼并了。
实际上美国从金融危机之后，通过了多轮QE，稳定了市场，大约在下半年，美国市场就开始慢慢启动了我们现在称之为“十年牛市”的市场走势。这个现实与美国尤其是特朗普总统上台以后，其对股市的关心程度密切相关。市场出现了长达上涨的趋势。这既与美国的金融结构、资本市场在金融体系中特别重要的地位有关系，也与美国政府的政策推动有密切关系。
我个人认为，美国市场这样一个长达十年的上涨，应该说是有巨大的泡沫，已然是一个泡沫化的市场。美国经济本身、经济的竞争力的基本面和竞争力固然有所改善，但没有达到这样一个繁荣的局面。美国市场的基本面并不像其市场十年上涨所体现的那么强劲，内在的脆弱性、泡沫化已经完全显现出来了。
实际上和在我的有关论文中和讲座中曾提到全球有两个重大泡沫，其中一个就是美国股市的泡沫。只是等待一个特别的时机，特别的事件，就会爆发，这是危机内生性的原因，是第一个原因。
第二个是危机的外部原因。外部原因一般认为是有两个事件，一个就是石油价格大幅度的下跌，现在最低跌到23美元一桶，这超出人们的想象，带来一些心理恐慌。但是更重要的外部力量、外部因素对美国市场产生如此大影响的，还是新冠病毒在全球的蔓延，这个是一个非常重要的事件。世界各国也包括美国，在初期并没有意识到新冠病毒的传染性和危害性，没有估计到它对经济和市场所可能带来的严重影响，没有做出深度的估计，有时还表现出一种相对乐观。
第三个原因，就是恐慌性的市场心理预期状态起了决定性作用。第三次熔断的时候，市场恐慌情绪迅速上升，以至于恐慌指数达到了84点这样一个历史高点。
它会不会变成全球性的金融危机。这里面有几个因素。一个因素是，全球的疫情能不能在一个不太长的时期内平缓，因为它严重地影响着人们的预期。如果说新冠病毒在世界各国包括美国和欧洲这些主要国家，在一个不太长的时期内，不能得到有效控制，那么演变成全球性的金融危机的概率就非常大。我个人在这个问题上，我认为，控制疫情比政府直接干预市场要重要得多。
对中国资本市场的影响
2月3日春节过后开盘那几天，中国股票市场对当时我们国家所发生的新冠病毒有了猛烈的反应。当时市场也出现了大幅度下跌。这种大幅度下跌，应该说还没出现恐慌状态。
受美国市场以及全球新冠病毒蔓延的影响，中国市场来了第二次的大幅度下跌。这次下跌，我想主要还是受外部市场的感染所致。
最近几天输入性疫情又在影响着我们市场。中国市场最近的大幅度下跌，主要受外部市场的感染，我们的确没有必要恐慌。
就我们国家的市场来说，前期的那些对市场产生负面影响的因素，已经消化了。至于输入性因素，我们还是能够控制得住，我们有经验。对输入性的影响要高度的重视，但不必过度恐慌。
我认为，中国市场的危机时期已经过去，特大暴风雨已经过去了，现在只是特大暴风雨之后的一些星星点点的东西。
中国的市场，有很多制度性的、结构性的问题，从其市场本身来说，就市场风险来说，真的已经消化的差不多了。
市场风险来看，已经进入到中后期。对中国经济和资本市场的未来，我还是充满信心的，但前提是，必须要深入推动中国资本市场的制度变革，这个改革已经启动，包括科创板、注册制和调整上市公司的标准，加强对市场透明度的监管，同时重视信息披露，加大违规违法行为的处罚等，这些都是我们正在进行的改革。
从一个长远的目标看，中国是一个全球性的大国，金融是非常重要的。之所以说中国是一个全球性的大国，很重要的是基于对中国金融发展趋势的判断，对中国资本市场发展的判断。只要坚持改革、开放和依法治国，中国金融和资本市场未来就一定会成为全球新的金融中心，我们正在持续朝着这个目标努力。我对中国资本市场，以至于中国的未来是乐观的。
这是总的判断。对中国资本市场，我们要重视外部影响，看到新冠病毒巨大的破坏性，以及给市场带来了不利的影响，但我认为，这都会是短暂的。
中国金融改革与发展
从政策本身看，我们分近期和中长期的政策重点。从近期看，毕竟新冠病毒对中国市场、对中国经济还是带来了非常严重的影响。
现在当务之急，首先是要巩固好疫情防控的效果，不能让它死灰复燃，要彻底解决这个问题，所以，从经济政策角度看，我们一定是要让中国经济恢复生机，所以企业复工非常重要。就国际贸易来说，如果全球的疫情能够比较快地得到了控制，我想有影响，但不会太大、太久。
从短期政策来看，重点是要让企业要渡过难关。
我欣喜地看到，我们国家有关部门采取了相应的措施，包括降税、减费，也包括其他的一些政策。货币政策和财政政策在其中正在发挥一些作用。
从长期看，我们必须着力于改革、开放和发展。
第一，中国金融改革的重点。就是要着力推进市场化。推进金融的市场化改革，也是基于金融脱媒力量。这就要求我们改革资本市场制度、规则和标准，要让那些有成长性的企业，成为上市公司的主体。市场化的改革，核心是要推进资本市场的发展。
第二，中国金融的国际化不能停。
一是要着力推进人民币国际化。金融开放，意味着人民币是可自由兑换的，汇率的形成是高度市场化的，那意味着什么？意味着汇率可能会处在一个相对波动的状态。当然我们要把很多困难想到，把风险研究透。开放之后，受外部的影响会比封闭时要大得多，但是两权相较我们是要选择其中对我们更优势的制度。我不认为，金融开放了之后，人民币会有多大的风险。
二是中国金融市场的开放。中国资本市场，外国投资者现在占比约在3%~4%之间，这与中国的国际地位不匹配，这是因为中国的金融体系没有完全开放。如果中国市场成为国际金融中心的话，我想其占比应该在15%左右。一直以来，我们为开放资本市场做了很多政策安排，包括取消QFII和RQFII的额度，同时也取消了深港通、沪港通的额度限制，也在研究沪伦通的政策安排。这些都是在为未来中国资本市场的开放做预备。
中国的金融开放走了第三条道路，就是金融机构的开放，这是我国目前开放实施的重点。从今年开始，外国金融机构和外国资本在中国投资或设立金融机构已经没有股权限制了。
最后我再讲一讲我们中国金融发展的战略目标。
第一个目标是要让中国的资本市场成为一个国际化的财富管理市场。要使中国资本市场成为真正意义上的财富管理市场，而不主要是一个投机性市场，不是一个让人恐惧的市场，不是一个让人怀疑的市场。为此就要改革现行的法律、制度和规则。如何把中国市场的外国投资者占比逐步提到15%，以形成新的国际金融中心，我认为，是中国金融开放的长期战略目标。
中国金融和资本市场虽然还处在一个探索期，有时可能还是迷茫期，但是对中国金融和资本市场的未来还是要有信心。有的投资人现在可能损失很大，要相信我们很快进入黎明，要相信我们刚才所说的那个目标一定能够实现。我们共同携手起来，推动中国资本市场的健康发展，推动中国金融的改革，推动中国经济的持续稳定增长。
