林莎兴业研究分析师
乔永远兴业银行首席策略师
陈敬兴业研究分析师
疫情冲击砸出估值“深坑”。疫情冲击引发流动性风险，以美股为代表的海外市场大幅调整，中概股、港股也因联动效应受牵连。疫情以来，A股在电信服务、信息技术、医药相对抗跌，而港股、中概股相应板块跌幅达20-30%。在AH两地上市的TMT公司，A股略微收涨，H股跌幅达22%。无论调整幅度还是估值水平，中概股、港股都出现了明显的估值折价。部分龙头公司的估值水平甚至已低至0.1%的分位。AH两地上市公司有92个公司的A股相对港股的溢价率也创下3年以来的新高水平。
优质的龙头企业配置价值凸显。调整过程中优秀龙头公司也受到波及，估值水平压至历史极低值，甚至低于行业整体水平，相对行业的估值水平降至历史30%分位以下。从过往数据看，龙头企业盈利能力普遍超过行业整体水平，-ROE均值高于行业中位数0.9至22个百分点。近期龙头公司的估值大幅下修更多地是因为海外流动性危机所导致的“错杀”。低估值并非常态，随着外围流动性改善，这部分价值洼地将迎来估值修复。短期调整无碍核心资产的长期配置价值。
全球最好的避险资产在中国。当前正处于配置核心资产的战略机遇期——估值低，政策加码推动预期边际转好，建议拓宽布局范围，加大核心资产配置，A股、H股、中概股全方位参与。标的选择上，三条主线：1）受疫情冲击较小甚至略微受益于疫情的行业，如医疗保健及信息化、互联网医疗等，政策的催化叠加数字经济的提速，产业化推广预计将加速，行业龙头有望迎来估值与盈利的双击；2）基本面稳健、受外需影响相对较小的食品饮料和金融。资本市场改革的深化以及新生业务的放开将有效提升金融企业的盈利前景。3）中概股、H股中筛选行业龙头、疫情冲击之后处于估值低点（10%以下分位）、高股息的资产（股息率大于5%）。基于以上三个维度，我们筛选出了60家公司，涵盖A股、港股和中概股，分布在医疗保健、房地产、金融、材料、信息技术等行业（详情参见正文）。
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