在国内外疫情叠加国际股市剧烈震荡影响下,Q1食品板块总体表现强势,体现出较高防御性,超额收益丰厚。回归到基本面,食品板块有刚需属性,但同样受到疫情影响,建议适当降低业绩增长预期。展望Q2,需求逐步复苏但不至于过热,供给侧洗牌仍在继续。投资策略上,二季度首推“牛奶+面包”组合,推荐伊利、桃李、榨菜、飞鹤(H股)、双汇、洽洽,关注恒顺改革,疫情长期复杂化下,资金仍将抱团。维持全年“逢低布局景气向上赛道龙头”策略,择机布局餐饮产业链海天、中炬、绝味。一季报前瞻:基本面受损相对较小,体现刚需属性,但仍受疫情影响,建议适当降低总体业绩预期。食品板块Q1表现强劲,超额收益丰厚。分板块来看:肉制品板块,需求较为稳健,业绩表现较好,预计双汇业绩增长30%/10%;乳制品板块,需求存在一定缺口叠加库存难转移,促销压力较大,一季度预计为全年低点,预计伊利收入业绩增长0%/-10%;调味品板块,B端需求较差,节后库存消化压力较大,C端较为稳健。海天余粮较多,预计增长10%/15%,中炬、恒顺略受影响;小食品板块,桃李、洽洽3月恢复性较好,预计Q1有超预期的可能,绝味部分地区受政策影响开店较晚,预计Q1仍将受到一定影响。啤酒板块,短期受到影响偏大,但市场预期也较为充分。二季度展望:需求逐渐复苏,格局加速集中,业绩确定品种仍受资金追捧,板块抱团走向个股抱团。需求:“春风吹又生”,Q2内需开始复苏,部分补偿性、滞后性消费出现,但因疫情尚未完全结束,经济活动开展仍存在一定的约束性,我们预判期消费力会有较快复苏,但不预期会出现过热的情况。
供给:突如其来的需求震荡中,优秀企业的竞争优势再放大。由于市场新品教育几乎停摆,消费者倾向于复购认知较高的品牌,并且大品牌供应链决策速度普遍更快,头部品牌加速份额抢占。相比Q1对行业的全线打击,Q2如果基本面恢复继续低于预期,很多中小品牌可能随着时间流失、成本累计,逐渐进入生死存亡关键时刻,竞争格局变化更需要得到关注。
资金面:本轮疫情影响更为长期、复杂,尽管部分标的估值已经处于历史高位,但是可能从短期来看,业绩较为确定的食品股票仍然将受到资金的追捧。但我们判断,随着板块整体估值上移、季报分化,Q2基本面节奏更加清晰后,资金可能从板块的报团转为个股的报团。贯穿全年来看,食品板块策略,我们建议:
1)建议逢低布局景气向上赛道龙头。基于经济活跃度较弱的前提,行业洗牌速度可能超过预期。建议以3-5年的业绩中枢为锚,在考虑安全边际基础上,逢低布局景气向上赛道的龙头。标的建议关注:海天、伊利、绝味等。2)关注需求演变,拥抱长期成长股。对疫情影响下的新业态、新需求加强关注:疫情下C端、对人工依赖较低的轻餐饮,关注复合调味品赛道。休闲代餐和产品创新,关注休闲食品赛道。健康意识进一步被催化升级,如奶酪赛道等。Q2投资策略:关注需求改善,布局格局优化,疫情之下资金仍将抱团。短期来看,我们保持较为谨慎的年内经济景气度预期,推荐Q2需求改善、竞争优势放大的品种。疫情长期复杂化下,资金仍将抱团。首推“牛奶+面包”组合,推荐标的伊利、桃李、榨菜、飞鹤(H股)、双汇、洽洽,关注恒顺改革。风险提示:疫情控制时间推后,消费环境持续低迷
以上内容均为报告摘要。
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