“净利润断层“的由来
“净利润断层”是一类经典的成长股选股策略。其中“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”指盈余公告次日股价出现一个明显的向上跳空行为。该策略本质是基本面与技术面共振下的选股模式，具有较强的选股逻辑和较高的可操作性。
业绩惊喜
我们用业绩超预期来刻画业绩惊喜，在刻画股票业绩超预期时，我们没有通过传统定量的方式来比较实际业绩相对预期业绩的差值，而是另辟蹊径通过一种偏定性的方式来刻画业绩超预期：通过分词和词义分析来识别分析师撰写的研究报告标题中是否带有类超预期含义的表达。通过该方法筛选出的超预期样本相对市场能产生三个月以上的持续超额收益，以此触发的股票池相对中证500指数能实现12.31%的超额收益。
盈余公告跳空因子(JOR)
我们用盈余公告跳空因子JOR来刻画股价跳空。JOR因子是指盈余公告次日股价相对市场指数的跳空幅度，相比于传统盈余漂移因子EAR，JOR因子在A股市场具有更强的选股效果，行业市值中性化后的JOR因子IC均值3.28%，年化ICIR为2.2，JOR因子与常见风格因子相关性极低，剔除Barra风格后仍然具有显着选股能力。
净利润断层金股组合
我们在超预期的样本中选取JOR因子最大（盈余公告次日跳空幅度最大）的50只股票等权构建定期调仓的组合，组合每年都战胜中证500指数，以来实现了相对中证500指数32.37%的年化超额收益，信息比率3.01。如果以股票型和偏股型基金为比较对象，85%仓位的组合自以来每年的业绩均能排进市场的前25%。净利润断层作为一类经典的成长股量化策略，所选股票更偏向于医药、消费和电子等成长性较好的板块。从持股风格来看，组合整体持仓市值中等偏大，估值处于市场中位数略高的位置，动量维度来看，组合持仓偏向于前期股价表现价强势的股票。
风险提示：市场系统性风险，有效因子变动风险。
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证券研究报告《金工：基于净利润断层的选股策略》
对外发布时间：04月13日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：张欣慰 SAC执业证书编号：S1110517010003
