虽然巴菲特一直喜欢买银行股,但在我们A股市场,银行股的高光时刻似乎并不多。一年当中,好像也只有在第四季度才有些许表现,这是规律。结合当前市场行情,A股整体仍以调整为主,市场情绪有待修复。在市场风险偏好不高的背景下,策略上可考虑进可攻退可守的银行板块,充分利用其稳健属性。
理由如下:
1、MSCI第三次扩容与邮储银行IPO上市的时间节点相近,容易形成共振;
2、上市银行业绩超市场预期,在经济数据不佳的情况下,仍优于其他行业;
3、当前银行板块估值低,股价低、涨幅低,同时具备可观的高股息率;
MSCI第三次扩容 银行是必然选择
MSCI将于11月26日进行第三次扩容,这也是扩容规模最大的一次。204只标的(其中包括189只中盘股)将以20%的纳入比例直接被纳入MSCI中国指数,现有268只成分股的纳入比例将由15%提升至20%,合计可能带来约2700亿人民币的海外增量资金。
同时,代表外资的北上资金自10月底以来持续净流入,而这段时间A股表现并不太好,这也体现了北上资金一贯的低买高卖特征。我们认为,在MSCI扩容前后,北上资金的净流入规模将达到近期顶峰。从稳定、低估值的角度考虑,银行股是外资必然选择的一个配置方向。
邮储银行IPO上市 估值仍被低估
11月28日,邮储银行将进行公开申购。至此,邮储银行将成为第36家A股上市银行,同时也是第14家“A+H”上市银行,也是最后一家在A股上市的国有大型银行。
国泰君安银行业分析师邱冠华在研报分析中这样评价:邮储银行具有三大优势:其一,网点布局深,邮储银行末网点数为39719个,远高于四大行,且县域及以下网点占比达70%,与四大行错位竞争;其二,客户基础实,邮储银行个人客户达5.78亿户,公开数据中仅次于工商银行的6.07亿户,日均存款占负债97%,资金成本远低于其他银行;其三,不良包袱轻,不良率0.83%,为五大行中最低,不良拨备覆盖率363%,为五大行中最高。
中泰证券银行业首席分析师戴志锋认为:邮储银行的估值仍被低估,主要原因有四点:1、独特的“自营+代理”模式带来规模和利润快速增长。2、邮储银行的零售业务具有独特性,使得市场对其零售业务高收益、低不良、可快速复制的业务优势并不熟悉。3、三农贷款和小微企业贷款等政策支持。邮储银行下沉足够深入,而且利率相对其他农商行等较低,有天然做小额信贷的优势。4、资本金对其估值的约束将逐渐放松。由于邮储银行开展业务较晚,目前仅在H股上市,导致其资本充足率相对于其他五大国有银行偏低,回归A股市场之后,其核心一级资本充足率有望进一步提升。
上市银行业绩超预期 远优于其他行业
三季报已经披露完毕,总体来说,银行板块体现出了高超的稳定性,银行板块净利润占比高达41.4%,位居各行业第一,且领先优势明确。从净利润增长情况看,金融业(含非银金融)三季度净利润增加额高达2584.45亿元,占全部A股净利润增加额的92.9%,比中报略有下降,但仍是今年上市公司业绩增长的最重要来源,金融业以外其他所有公司利润增加总量为196.02亿元。银行依然是躺着赚钱的大户。
低估值+低涨幅+低涨幅+高股息=外资青睐
公开数据显示,截止到9月30日,银行板块的PB仅为0.77倍。从各板块排名看,银行板块的PB是仅次于建筑板块的第二低位。如果从历史数据看,当前银行板块的PB处在自以来的0.8%分位水平,接近历史极值,安全边际较足。
银行板块是高股息率板块。目前,国有五大行,再加上中信银行、光大银行、兴业银行股息率在4%以上,远高于3%左右的十年期国债收益率,稳定的估值才能获得稳健的投资收益。
在蓝筹股行情中,食品饮料、家电等白马股涨幅较大,而同样具备蓝筹特征的银行板块涨幅并不大,甚至用“滞涨”来形容也不为过。今年前三季度,银行板块的涨幅为14.8%,处于各行业板块涨幅的中间位子。在白马、消费、科技等强势板块大幅上涨后,四季度公募基金在排名考核机制下,不排除进行阶段性调仓,而银行板块有可能会成为较好的“补涨”品种。
总结
当前A股市场整体仍以调整为主,市场情绪有待修复,在市场风险偏好不高的背景下,策略上可考虑进可攻、退可守的银行板块。银行板块的行情多数发生在岁末年初:例如底、底、初的时候。而驱动银行行情的主要因素是估值低、涨幅低、高股息,再配合邮储银行上市抬升银行板块估值,因此是稳健策略比较好的配置方向。