近年来电力领域投资不断向电网工程倾斜。今年1－7月份，全国电网工程完成投资2560亿元，同比增长32.5%。全国主要发电企业电源工程完成投资1454亿元，同比下降8.4%。这符合我们对电力领域投资趋势的判断，我国在推进新型城镇化、城乡统筹发展的过程中，单纯从总量的角度发展电网建设，虽然在力度上近年来超过了电源建设，但遗留了配网架构布局层次不清晰、系统稳定性差等建设落后问题。供电能力的提升是城镇化推进、产业升级的必要条件。自起，电网工程的投资受特高压、配网带动，已超过了对电力领域投资，并且比例不断扩大，今年1-7月这一占比数据更是达到了63.8%。这与我国逐步成熟的电力基础设施，以及尚缺乏自动智能化的电网设施国情息息相关。现阶段我国配电网仍需加强，亟待电改红利引进新的资本和运作模式。
2万亿配电网目标呼唤新投资模式。去年8月，国家能源局出台《配电网建设改造行动计划（-）》，提出-，配电网建设改造投资不低于2万亿元，维持稳定增长。此次顶层文件中最突出的一点是，国家将更希望引进民营资本，借此带动全产业的技术升级和更市场化的运作模式，为政府“减负”。
今年8月，国家发改委、能源局近期发布了《关于请报送增量配电业务试点项目》的通知，掀开了配网投资新模式的篇章。该文件要求确定100个左右吸引社会资本投资增量配电业务的试点项目，并要求各地在9月2日前上报3-5个试点项目简要说明。
电改9号文明确提出“逐步向符合条件的市场主体放开增量配电投资业务，鼓励以混合所有制方式发展配电业务”。此次发改委、能源局的通知与之相呼应，再次映证了该领域的运作模式，即PPP模式（Public-PrivatePartnership）。在未来的配电建设中，预计一些项目将不再由当地省网公司主导，而是交给当地民营资本，或是政府、民企各自参股该项目，分享受益。我们认为，此种模式带来的变化有二：
1、不再全靠电网定标准，有利于提高工程质量和经济型。以往的电网工程预算由省网公司制定，不同的省份因经济条件可能在要求上大相径庭，投标单位也只能依照每次项目情形对设计做修改。高预算项目，可以设计高端、耐用的电力元件、采用服务优质的施工企业，低预算项目往往则演变为价格战，未来服务更是难以得到保障。有民营资本的参与，可以更理性客观地估算项目的利润、成本空间，带来长期稳定的受益。这一过程也将配售电成本和售电企业所能获取的受益更清晰、市场化。
2、提高政府能动空间。根据我们草根调研，受去年国网审计影响，大量配电网投资压在各地省、市级电网层面。国网及各主要下属公司近期换帅，也使得部分地方领导存在规避责任的心态，不太愿意激进做投资。此时点发布吸引社会资本政策，也将有效推动配电网投资的落地实施。
“配售一体”可能成为新投资方向。从地方政府角度看，为发展经济、招商引资，能够打的“新牌”已不多：人力成本不断提高趋势已不可逆；税收政策关乎经济指标难以调整；土地市场近年来更是不断升温。那么降低电价，提高企业用电质量无疑也将成为地方政府吸引实业投资的一项利器，尤其是对于能耗较高的化工、新材料、冷链、各种制造业等。以往的配电建设通常有两种模式:
一是当地供电局统一招标，力求高质量，同时通过巨额的集中采购压低供应商成本，我国最大体量集采江苏供电局便是一例，其对配电招标的掌控程度也属我国前列水平，政府采购后，当地用电方需每年缴纳配售电设备租金。此种模式对当地供电局支出形成较大压力，也不排除个别用户认为缴费较高的情况。我们认为此类项目更适合经济非常发达、供电局体系成熟的地区；
二是由大型企业统一招标，自行承担配电责任和义务的。例如对配电系统质量要求极高的医院、数据中心、银行等，这部分企业对断电容忍度极低，往往自行承担配电设备的设计、采购和安装等。此类市场一直是外资品牌竞争的主战场，但体量大约占总体配电市场的10%左右，属于高端市场，目前国内企业难以进入。
因此，“配售一体”可能是我国民营配电供应商最有可能迅速提高市场份额的手段之一，配电供应商参与电力运营，拥有坚实的客户基础，不仅可以分享售电蛋糕，更可以深度绑定客户，未来可以持续提供代理运维、用电自动化、需求侧响应、甚至节能改造等服务。智能化、与客户的深度绑定将成为配售电企业的核心竞争力。我国的配电设备生产商良莠不齐，市场高度分散。例如，国内低压电器生产企业已经超过了2000 家，但其中90%以上都是缺乏规模和核心竞争力的中小型企业（年收入低于5 亿元）。如今，要想协同政府一起，完成工业园区、城镇规划建设等大型工程，不仅需要强有力的产品优势，还将需要自带资金，做到设计、供应、建设、运营一体化，才有资格享受最终“配网过路费”的利益分配，获得电改红利。未来民营资本参与投资，不仅会要求更高的产品质量和经济合理性，也会在后期需求侧响应、节能改造、以及园区共享云平台、储能等方面做好准备，以享受未来的政策红利。因此提前在此布局的设备供应商、运营商将率先获益。
园区售电模式更易实施。电力设备企业的优势在于售电的中游环节，即提供设备、技术和能源管理增值服务的能力，上游电源获取方面要么与发电企业合作，要么投资新能源发电，以获得比电网公司更优惠的电价。在下游用户方面，除了直接与用电大户洽谈电价外，与具有用电资源的园区、电力信息运营企业合作，是下游资源延伸的一种选择。截止我国有国家级经济开发区和高新技术开发区347个，各类省级工业园区1167个，各类市县级工业园区数以万计。我们简单估算单工业园区用电量年度可达上万亿度。工业园区往往聚集优质、稳定的工业用电户，配电设备需求也很高，园区管理过程中对各个厂区、企业进行用电规划、需求侧管理、调峰填谷等模式都极具商业价值。我们认为，各类工业园区将是售电公司的必争之地。
来源：中信证券
