行业与公司
商贸零售中报总结暨8月投资策略：受益通胀营收靓丽，关注可选底部配置良机
食品CPI维持高位，必选稳定，可选回落
7月，社会消费品零售总额33,073亿元，同比名义增长7.6%（扣除价格因素实际增长5.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额30,017亿元，增长8.8%。分品类数据来看，受益于CPI上涨，必选消费增速表现良好，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为10.10/2.90/13.00/%；增速环比+0.30/-2.30/+0.70pct；可选消费增速环比下滑，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为9.40/-1.60/3.00%；环比-13.10/-9.40/-4.70pct。
中报总结：受益通胀营收靓丽，利润增速环比下滑
整体：2Q19商贸零售行业营业收入1884.89亿元，同比增长14.33%；归母净利润57.01亿元，同比下降39.01%，2Q19剔除苏宁影响，收入/利润增速为10.94/6.99%，环比1Q19收入/利润增速4.08/10.46%，在收入端明显改善，利润端增速则小幅下滑。我们认为主要因通胀水平较高对收入端影响明显。
超市板块：营收增长环比改善，业绩增速分化明显。2Q19，超市板块重点观察9家上市公司营业收入391.3亿元，同比提升11.23%，受益于高通胀水平；归母净利润4.05亿元，同比下降50.88%，主要因部分区域企业经营波动。9家企业中，6家公司收入录得正增长，其中永辉超市收入增速21.18%，家家悦收入增长16.68%，增速远超行业。4家公司利润正增长，大部分企业经营表现不佳。
百货板块：2Q19环比改善明显。2Q19，百货板块重点观察10家上市公司营业收入411.47亿元，同比提升0.33%，归母净利润14.14亿元，同比提升0.19，较1Q19的收入利润双双负增长环比改善明显。我们维持前期观点，由于前高后低的基数效应，有望呈现增速环比提升趋势。
黄金珠宝:金价上行带动业绩环比改善。剔除豫园股份，2Q19收入/利润增速分别为5.15/22.29%，环比19Q1收入/利润增速分别为-4.42/-4.45%明显改善，主要系黄金涨价因素对黄金品类占比较高的企业收入端与利润端带来积极影响。
投资建议：自上而下聚焦必选，自下而上精选细分龙头
我们维持前期观点，投细分板块方面，我们建议持续关注必选消费含量较高的超市板块；可选品类的百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。受益于通胀水平提升，我们认为超市企业有望持续录得较好表现。
重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
刘馨竹 S0980519060002；
