本报告导读
军用无线通信装备核心供应商，铁路无线通信领域领军者；研发支撑公司长久发展，军用领域取得多项突破；发力轨道交通，民用领域现增长新机遇。
摘要
首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。公司是专网无线通信产品和解决方案的核心供应商、我军无线通信装备的主要承制单位以及我国铁路无线通信领域的领军者。公司军用领域取得多项突破，民用领域市场拓展顺利。我们预计-EPS为0.36、0.43、0.60元，给予公司倍71PE，对应目标价为25.46元，给予“谨慎增持”评级。
高额研发支撑公司成长，军用通信领域多项突破彰显公司实力。近年公司研发支出持续提升，自以来研发收入比保持于24%的极高水准，远超同业公司。公司陆军、海军、空军、火箭等军用领域多个项目取得实效进展，北斗卫星通信导航领域，多个型号产品已进入了批量生产与交付阶段，业绩增长动能十足。
城市轨交市场开拓顺利，民用业务迎增长新引擎。公司立足传统铁路通信业务，主导行业标准定制。新近斩获铁总、呼和浩特铁路局和济南铁路局等多项铁路通信招标项目。截止末，全国城轨交通在建线路总长6374公里，轨道交通通信市场空间广阔。公司发力轨道交通领域，相继中标重庆、天津等地多项轨道交通专用无线通信系统建设项目，公司业绩增长现新看点。
催化剂：国防信息化建设加速推进；轨道交通聚焦发展，拉动专用无线通信系统建设需求。
风险提示：军工行业政策变化；军民融合推进，市场准入门槛降低竞争加剧；轨道交通建设不及预期。
正文
1.业绩与估值
1.1.业务预测
七一二是我国专网无线通信产品和解决方案的核心供应商、我军无线通信装备的主要承制单位以及我国铁路无线通信领域的领军者。目前，乘国家军工信息化建设的浪潮，公司军用领域取得多项突破。在北斗卫星通信导航领域，多个型号产品也已进入了批量生产与交付阶段，未来成长可期。我国轨道交通建设持续推进，有力拉动了国道交通信息通信系统的建设需求。公司凭借传统铁路通信系统建设的业务经验，顺利开拓轨道交通领域市场，近期斩获多项订单。我们预计-七一二分别实现营业收入18.17亿元、20.52亿元、23.63亿元，同比增长11.79%、12.92%、15.15%，实现净利润分别为2.76亿元、3.35亿元、4.67亿元，同比增长23%、21%、39%。
1.2.相对估值
可比公司选取同样提供军工通信相关产品与服务的A股上市公司海格通信（002465.SZ）、杰赛科技（002544.SZ）、烽火通信（600487.SH）。海格通信预测PE为40.42倍，杰赛科技预测PE为32.5倍，烽火通信预测PE为32.71倍，预期PE平均值为35.21倍。考虑到公司军工通信领域多项产品取得突破，北斗导航领域产品已实现批量出货，业绩将迎来大幅增长，我们给予一定估值溢价。根据行业可比估值,我们给予七一二PE71倍估值，对应目标价为25.46元。
1.3.绝对估值
我们根据下表中的假设，使用DCF估值法（FCFF,WACC）得到公司的股权总价值为200.97亿元，对应每股股票的合理估值为26.03元。
综合考虑以上两种估值方法，根据谨慎取低原则，目标价定为25.46元，给予“谨慎增持”评级。
2.投资建议
我们看好七一二在军工通信领域的业务增长和发展前景。公司是我国专网无线通信产品和解决方案的核心供应商、我军无线通信装备的主要承制单位以及我国铁路无线通信领域的领军者。目前，乘国家军工信息化建设的浪潮，公司军用领域取得多项突破。在北斗卫星通信导航领域，多个型号产品也已进入了批量生产与交付阶段，未来成长可期。同时，我国轨道交通建设持续推进，有力拉动了国道交通信息通信系统的建设需求。公司凭借传统铁路通信系统建设的业务经验，顺利开拓轨道交通业务市场，近期斩获多项订单。
我们预计-七一二分别实现营业收入18.17亿元、20.52亿元、23.63亿元，同比增长11.79%、12.92%、15.15%，实现净利润分别为2.76亿元、3.35亿元、4.67亿元，同比增长23%、21%、39%。EPS为0.36元、0.43元、0.60元。我们给予七一二PE71倍估值，对应目标价为25.46元。
3.催化剂和主要风险因素
3.1.催化剂
军工信息化建设重要性日益凸显，国家国防装备开支不断上行，推动军工通信行业景气度上行；国家轨道交通建设不断推进，拉动轨道交通专网通信系统建设需求上行。
3.2.主要风险因素
军工行业政策变化，影响行业总体供需格局；军民融合持续推进，军工通信市场准入门槛降低，竞争加剧；国家轨道交通建设不及预期，影响轨道交通专网通信系统建设需求。
