编者按：当前市场的隐忧在于流动性边际宽松的支撑有所削弱。今天（9月20日），我们即将迎来新机制下的LPR第二次报价时间节点。在美联储降息和央行“降准”落地的大背景下，LPR报价是否会降低，这才是决定短期市场方向的关键因素。如果“降息”预期再度落空，恐怕市场将会再次选择回调蓄势，沪指也将继续考验下方的半年线和2957点缺口支撑。不过，我们依然坚持此前的观点——即使再次出现调整，也只是沪指2733点以来的上涨趋势中的节奏放缓而已，充分的回调反而是难得的进场机会。
昨日（9月19日）A股市场三大股指集体收涨；其中，沪指收盘上涨0.46%，收报2999.28点，逼近3000点大关。当天，沪深两市合计成交4914.90亿元，连续两日成交额低于5000亿元。在9月17日出现中阴调整之后，A股市场已经连续两个交易日走出反弹行情，这是止跌的信号吗？当前市场止跌的信号仍不够清晰。从消息面来看，外围降息，短期刺激A股企稳反弹，但市场近期二八风格切换频繁，说明资金存在较大分歧。结合成交回落至5000亿元以下水平的现象，表明市场再度回归到存量博弈为主的格局之中。而存量博弈的最大特点就是在有限的空间里面持续震荡。从盘面上看，近两天领涨品种大多具有长期处于低位、近期明显滞涨的特征。这些品种的上涨，说明场内资金避高就低的谨慎情绪。从技术上，沪指处于5日均线和10日均线下方，面临较大压力。叠加近两个交易日的反弹量能不济，或对继续反弹构成压制。从以上三个方面来看，9月下旬A股市场延续横盘震荡的可能性很大。但要注意的是，当前市场的隐忧在于流动性边际宽松的支撑有所削弱。今天（9月20日），我们即将迎来新机制下的LPR第二次报价时间节点。在美联储降息和央行“降准”落地的大背景下，LPR报价是否会降低，这才是决定短期市场方向的关键因素。如果“降息”预期再度落空，恐怕市场将会再次选择回调蓄势，沪指也将继续考验下方的半年线和2957点缺口支撑。不过，我们依然坚持此前的观点——即使再次出现调整，也只是沪指2733点以来的上涨趋势中的节奏放缓而已，充分的回调反而是难得的进场机会。行情的变数此前，我们一直把从沪指2733点以来的上涨定义为估值修复行情，而且给出了估值修复行情能够成立的三个条件——政策底+估值底+流动性宽松。目前来看，政策底和估值底还是存在的，但在“降准”之后，流动性边际宽松暂时缺席了——市场预期的降息动作迟迟未出现。9月17日央行没有下调MLF利率，让新LPR机制下的“定向降息”落空了。这对估值修复行情无疑是一个利空。这也成了当天中阴调整的导火索。现在，美联储如期降息，中国央行是否跟进成为市场关注的焦点。有观点认为，9月17日央行MLF操作并不意味着降息预期落空，央行可能在美联储降息之后通过调整OMO利率实现降息。其实，对于中国央行来说，降准之后并未下调MLF利率，一来意味着数量型工具的空间依然充足；二来可能是担心降息给市场传递的信号会过于强烈，对资产价格，尤其是房地产形成刺激。这样一来，通过下调公开市场操作的利率就是“变相降息”的唯一途径。这种可能性也不大。因为我国的货币政策是“以我为主”，而且猪肉价格对通胀的影响正在体现，制约了货币政策继续走向宽松的空间。总之，在数量型的宽松“大招”已经放出的背景下，央行可能会更为谨慎地使用价格型的“大招”。
总之，现在降息预期这件事情对市场来说，很尴尬。尴尬之处在于，即使LPR报价出现降值，那么只不过是预期中的利好兑现了，有利好出尽是利空之嫌。而一旦LPR报价按兵不动，市场很可能给出不及预期的判断，从而成为再次调整的导火索。
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