一、 行业情况
高毅资产CEO邱国鹭在《投资中最简单的事》中谈行业投资：“新兴行业看需求，传统行业看供给”。新兴行业讲的是需求快速成长的事，不必纠结于供给。而传统行业则只有控制供给，企业利润才能快速增长。过去12个月里表现好的传统行业要么是寡头行业，要么是淘汰落后产能的行业，二者的供给增长相对于需求而言都受到了有效控制。
近年来，国内的水泥行业在国家供给侧改革和环保治理要求背景下，淘汰落后产能，新建水泥生产线实行减量置换，水泥产能得到有效控制，水泥行业周期属性大大弱化。全国水泥产量22.1亿吨，同比下降5.3%。以PO42.5为代表的水泥全年平均价格427元/吨，同比上涨77元。全行业实现主营业务收入8823亿元，同比增长25%，利润总额1546亿元，同比增长114%，均创历史最好。行业销售利润率17.5%，高于整个工业平均值11个百分点。前10家水泥企业（集团）熟料产能集中度已达64%，比提高12个百分点，中国建材和安徽海螺水泥总产能分别为5.3亿吨和3.35亿吨，居世界第一和第三名。由此可见，水泥行业竞争格局从原来分散到进一步集中，从原来的无序竞争变为有序竞争的行业。有意思的是：4月24日，由国家市场监督管理总局反垄断局组织召开了建材领域垄断行为告诫会，来自中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华润水泥、华新水泥、山水水泥等目前水泥产能前六名的企业代表，以及中国建材联合会、中国水泥协会等多个建材行业组织和部分省市区市场监督管理局反垄断执法机构代表参加了此次会议。
二、 企业情况
大型央企：中国建材股份有限公司由两家H股上市公司原中国建材股份有限公司与原中国中材股份有限公司于5月重组而成，是大型建材央企中国建材集团有限公司最核心的产业平台和旗舰上市公司。公司致力于打造水泥、新材料、工程服务三足鼎立的发展格局。目前，水泥及相关业务约占总收入80%。
多项冠军：公司水泥产能5.21亿吨、商混产能4.6亿方、石膏板产能24.7亿平方米、风电叶片产能16GW、玻璃纤维产能250万吨，水泥和玻璃工程服务占全球市场份额60%，七项业务均居世界第一
快速发展：至，公司资产规模、营业收入、利润总额（合并数据）分别从135亿元、62亿元、6.9亿元，增长到4627亿元、2332亿元、226亿元，年均复合增长率分别为31%、32%、31%，累计实现利润1369亿元，上缴税金1552亿元，股东分红86亿元，创造了良好的经济效益和社会效益。
三、 经营能力
中国建材集团有限公司董事长宋志平先生，管理工程博士，兼任中国上市公司协会会长，中国企业改革与发展研究会会长，世界水泥协会创始主席。获得“中国优秀企业家金球奖”、“改革开放30年中国企业改革纪念章”、“袁宝华企业管理金奖”、“中国经济年度人物”“全球华人经济领袖”、“《财富》CEO终生成就奖”等殊荣。宋志平先生带领中国建材风卷残云般重组近1000家水泥企业的案例被编号印刷成册，正式成为哈弗商学院的课堂教材。
宋志平先生23岁大学毕业就到了北新建材。从车间技术员、销售员、科长、处长、副厂长，到厂长，再到董事长，集团董事长，企业的每一个台阶都走过。中间有5年时间同时兼任国药集团的董事长。把中国建材、中国医药这两家濒临破产的草根央企带入世界500强阵营。
（，《财富》杂志总编辑给中国建材、国药集团颁发世界500强奖牌合影）
宋志平先生出版了《问道管理》、《笃行致远》、《经营方略》、《我的企业观》、《整合优化》、《央企市营》、《国民共进》、《包容的力量》等文集。《笃行致远》用108个小故事生动再现中国建材发展历程的关键节点。推荐阅读，加深对中国建材的认识。
四、 估值情况
企业的内在价值的定义很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。衡量方式是现金流贴现法（DCF），这种方法涉及变量较多，计算复杂。本人是菜鸟，坚信估值既是一门科学，也是一门艺术，模糊的正确胜过精确的错误，因而喜欢运用下面简单指标来做大概的判断。
9月30日，中国建材收盘价：7.04元，每股净资产13.52元，总市值593.80亿元。（港币）
1. 市净率（PB）：0.52
2. 市销率（PS）：0.23
3. 市盈率（PE）：静6.46；动4.53
4. 市现率（PCF）：1.10
巴菲特从他老师格雷厄姆那里学到的最为重要一课就是：安全边际，即成功的投资来源于购买那些价格大大低于价值的股票。这样有两个好处，一是为股价下跌提供保护，二是提供超额回报的机会。从定量上看，中国建材的市净率（PB）、市销率（PS）、市盈率（PE）较低，有足够大的安全边际，处于市场低估阶段。底，市现率为0.9，即当时整个公司的市值只有当年经营活动产生的现金流净额的90%。目前，市现率为1.10，仍处于近十年估值的低位。
从现金流看，中国建材有巨大的产生现金流能力。经营现金流净额为485.31亿元，是当年利润的6.02倍。自由现金流，则从开始转正，达到322.41亿元。自由现金流非常丰富，足以覆盖资本支出。（自由现金流无法从财报上直接获取，由于我们是投资者，而不是会计师，所以对有些财务指标只要了解大概即可，表中自由现金流计算就是引用@闲来一坐s话投资 （张居营老师）《慢慢变富》中提到的近似算法。用经营活动产生的现金流净额与投资活动产生的现金流净额相加，即可得到一家企业的自由现金流。）
五、 低估原因
众所周知，中国建材不为市场认可的原因是高商誉、高负债，其它未知原因则是我们需要进一步了解和重视的。
1. 高商誉：，公司有436.58亿商誉，22.55亿商誉减值，是公司前期重组收购近1000家水泥企业形成的。对此，宋志平董事长是这样解释的：中国建材的重组涉及4亿多吨水泥、上千家企业，按照重置成本计算，这场大规模收购的平均成本只有375元/吨，而今天重置水泥成本需要450～500元/吨。因此，商誉减值对当前利润有较大影响，对资产质量影响不大，对现金流则没有影响。
2. 高负债：，公司负债总额为3002亿元，其中，有息负债总额2139亿元。但我们从表中看出，公司负债率从的82.12%已下降到的68.76%，筹资从开始由正转负。
作为大型央企，中国建材集团与华为、格力电器、上海汽车等优秀企业一道入围度中国企业信用500强和中国制造业企业信用100强，在两个榜单分别排名第八位和第四位。从这方面看，中国建材的高负债导致的资金风险在可控范围内。
六、 发展潜力
1. 骨料业务：骨料是水泥业务的延伸产业，体量巨大，中国每年的骨料用量是150亿吨，远远超过水泥20亿吨的使用量。3月25日，中国建材在香港举行了全年业绩发布会。会上，公司执行董事兼董事长曹江林表示这是今后的发展的一个重点，中国建材有巨大的资源优势，隐含了上千亿的价值，这块业务投资不大，毛利高，去年毛利有57%。
2. 固废处置：同样也是水泥业务的延伸产业，中国建材和海螺创业共同成立合资公司开展固废处置业务，预计规划总产能不低于300万吨/年（海螺创业的H1公司固废危废综合毛利率高达81.56%，其中危废毛利率高达85%，固废毛利率也达71%。）
3. 新材料：玻璃纤维是中国建材最早在新型材料方面的布局之一。随后，中国建材又规划布局了“五大新材料”，包括碳纤维、电子信息显示玻璃、光伏材料、高等级动力电池隔膜以及轴承使用的工业陶瓷。这五个重要的新材料领域中，中国建材的供应量都已经位列全国第一。
七、 最新业绩
中国建材上半年销售收入1121.61亿元，同比增长17.8%，实现利润57.67亿元，同比增长51.3%。
八、 投资逻辑：
1. 好行业：供给侧改革使产能过剩的水泥行业周期性大大弱化，行业从分散到集中，从无序竞争转为有序竞争，行业整体获利能力提高。
2. 好企业：水泥头部企业，有宋志平、曹江林等一大批优秀的管理者，为中国建材实现从“大到伟大”成为可能。
3. 好价格：市净率（PB）、市盈率（PE）较低，最吸引人的是485.31亿元的经营活动现金流净额和约520亿元的市值。
来到雪球的时间并不长，很喜欢这个聪明的群体。@灰色钻石@大道至简顺势而成@蛇头 等佳作，对我的投资理念都有很大帮助和提高。非常感谢！买入、耐心持有中国建材是本人价值投资的初步实践。鲁安说过：价值经常迟到，但从来没未缺席，只是有时缺席的时间有点儿久罢了。今天是九九重阳节，祝各位球友节日快乐！也祝中国建材久久长阳。
价投菜鸟第一次在雪球发表文章，请各位指正。
10月7日
价投菜鸟看中国建材 一 行业情况 高毅资产CEO邱国鹭在《投资中最简单的事》中谈行业投资：“新兴行...
