(-06-06)
PMI持平,但需小心下周M2大幅下降。宏观数据方面,统计局制造业PMI录得50.1,与前值持平,略好于预期,反映前期信贷投放的刺激仍具备一定的滞后效应,中观数据好坏不齐,水泥价格出现下行,但电厂耗煤出现反弹。展望下周经济数据,小心M2增速大幅下降。
1.本周宏观数据
制造业PMI:50.1%,前值50.1%,预期50%。
2.央行货币政策操作观察
公开操作:央行继续滚动投放资金。
资金面:资金成本继续平稳运行,存准考核基数改革有利于平滑资金成本,但6月仍需注意资金成本短期上行。
汇率:非农变脸,人民币创新低后有望暂时升值。
3.利率观察
发行量放大,期利率债破3%,二季度调整观点不变,利率债继续调整,信用债不过度看空。从4月开始,资金面、信用风险以及营改增政策推动债券市场开始调整,进入5月份,随着资金面开始好转、营改增利空证伪、经济数据不及预期、货币政策开始出现微调,债券市场开始回暖,但整体上表现为利率债继续震荡,信用债利率震荡下行,本周期利率破3%,信用债利率相对平稳,维持整个二季度维持债市中性偏空观点,利率债继续调整,信用债不过度看空,主要原因在于:1)经济方面,一季度经济数据企稳是不争事实,4月数据回落略超预期,但一季度天量信贷对后续的房地产、基建投资仍将构成支撑,维持经济短期无大幅下滑判断,将继续压制债市;2)通胀方面,虽然4月CPI再次录得 2.3%,但猪价、房价上涨,油价连续两周高位震荡,通胀担忧仍未消除,对债市构成利空;3)供需层面,3月份至今地方债发行量已达到12000亿元,全年预计超过5万亿的置换规模,虽目前发行有所放缓,未来继续压制债市;4)货币政策方面,虽然央行本周再次释放一季度货币被动增加是无奈之举,政策方向上也有向中长期供给侧改革目标上靠近,但当前货币政策既难显著收紧,对债市影响偏中性,但6月份将再次遇到MPA考核,并叠加美联储加息压力,资金面潜在收紧压力对债市偏空;5)风险方面,短期信用债违约风险上升,但债转股将继续延缓债市风险爆发时间,信用债不宜过度看空。
4.供给端观察
煤炭:煤炭价格震荡企稳。
电力:六大电厂耗煤量回升,同比降幅维持下降至-6.5%左右。
钢铁:高炉开工率继续上升,螺纹铁矿价格震荡调整。
水泥:华东地区水泥价格开始回落。
化工:原油价格冲高后回落。
5.终端需求观察
房地产价涨量缩。5月份全国房地产销售同比继续增长,环比小幅下降,分城市来看,一线城市同比来首次负增长,二三线城市同比维持正增长,但增速显著回落;价格方面,百城房价同比上涨10.34%,环比上涨1.7%,分城市来看,一线城市房价同比增长26%,增速与4月基本持平,二三线城市房价同比增速均继续上行,5月厦门合肥房价领涨全国,环比分别上涨5.85%、5.76%。
6.物价观察
CPI维持不变,PPI降幅继续收窄。CPI方面,4月CPI再次维持在2.3%,其中食品方面,蔬菜价格显著回落,但猪肉价格继续上涨,整体推动食品价格同比增速小幅下降0.2个百分点至7.4%,但从中期来看,货币领先CPI 半年左右,年内通胀仍有上行压力;PPI方面,虽然4月黑色金属价格出现大幅下跌,但原油价格维持相对高位,带动PPI降幅继续收窄,4月PPI降幅由-4.3%下行至-3.4%,好于预期。