（-06-06）
PMI持平，但需小心下周M2大幅下降。宏观数据方面，统计局制造业PMI录得50.1，与前值持平，略好于预期，反映前期信贷投放的刺激仍具备一定的滞后效应，中观数据好坏不齐，水泥价格出现下行，但电厂耗煤出现反弹。展望下周经济数据，小心M2增速大幅下降。
1.本周宏观数据
制造业PMI：50.1%，前值50.1%，预期50%。
2.央行货币政策操作观察
公开操作：央行继续滚动投放资金。
资金面：资金成本继续平稳运行，存准考核基数改革有利于平滑资金成本，但6月仍需注意资金成本短期上行。
汇率：非农变脸，人民币创新低后有望暂时升值。
3.利率观察
发行量放大，期利率债破3%，二季度调整观点不变,利率债继续调整，信用债不过度看空。从4月开始，资金面、信用风险以及营改增政策推动债券市场开始调整，进入5月份，随着资金面开始好转、营改增利空证伪、经济数据不及预期、货币政策开始出现微调，债券市场开始回暖，但整体上表现为利率债继续震荡，信用债利率震荡下行，本周期利率破3%，信用债利率相对平稳，维持整个二季度维持债市中性偏空观点，利率债继续调整，信用债不过度看空，主要原因在于：1）经济方面，一季度经济数据企稳是不争事实，4月数据回落略超预期，但一季度天量信贷对后续的房地产、基建投资仍将构成支撑，维持经济短期无大幅下滑判断，将继续压制债市；2）通胀方面，虽然4月CPI再次录得 2.3%，但猪价、房价上涨，油价连续两周高位震荡，通胀担忧仍未消除，对债市构成利空；3）供需层面，3月份至今地方债发行量已达到12000亿元，全年预计超过5万亿的置换规模，虽目前发行有所放缓，未来继续压制债市；4）货币政策方面，虽然央行本周再次释放一季度货币被动增加是无奈之举，政策方向上也有向中长期供给侧改革目标上靠近，但当前货币政策既难显著收紧，对债市影响偏中性，但6月份将再次遇到MPA考核，并叠加美联储加息压力，资金面潜在收紧压力对债市偏空；5）风险方面，短期信用债违约风险上升，但债转股将继续延缓债市风险爆发时间，信用债不宜过度看空。
4.供给端观察
煤炭：煤炭价格震荡企稳。
电力：六大电厂耗煤量回升，同比降幅维持下降至-6.5%左右。
钢铁：高炉开工率继续上升，螺纹铁矿价格震荡调整。
水泥：华东地区水泥价格开始回落。
化工：原油价格冲高后回落。
5.终端需求观察
房地产价涨量缩。5月份全国房地产销售同比继续增长，环比小幅下降，分城市来看，一线城市同比来首次负增长，二三线城市同比维持正增长，但增速显著回落；价格方面，百城房价同比上涨10.34%，环比上涨1.7%，分城市来看，一线城市房价同比增长26%，增速与4月基本持平，二三线城市房价同比增速均继续上行，5月厦门合肥房价领涨全国，环比分别上涨5.85%、5.76%。
6.物价观察
CPI维持不变，PPI降幅继续收窄。CPI方面，4月CPI再次维持在2.3%，其中食品方面，蔬菜价格显著回落，但猪肉价格继续上涨，整体推动食品价格同比增速小幅下降0.2个百分点至7.4%，但从中期来看，货币领先CPI 半年左右，年内通胀仍有上行压力；PPI方面，虽然4月黑色金属价格出现大幅下跌，但原油价格维持相对高位，带动PPI降幅继续收窄，4月PPI降幅由-4.3%下行至-3.4%，好于预期。
