“幸福的家庭都是一样的，不幸的家庭各有各的不幸。”投资亦如此，大部分投资者之所以亏损，是因为他们的投资并非基于价值，也就导致他们的不幸。
周末把段永平过去的视频拉出来看了一遍，感受颇深。段永平是我很喜欢的一位投资者，他不仅企业做的好（小霸王，步步高等品牌），投资也做得非常好（投资网易，苹果，茅台等）。一个人能够持续的获取成功，他必然是有一些核心要素的。那段永平做企业和投资的核心要素是什么呢？
在视频里，他反复提到的一个核心原则是：做对的事情，把事情做对。
所谓做对的事情，就是停止做不对的事情，如果一件事不对，不论当前的代价如何，都是最小的代价。就像在投资的过程中，我们常常发现自己犯了错，但是由于有一定的亏损，投资者通常的心理是等他回本再卖。我们不愿意去停止这种错误的行为，不愿意去止损。但其实这是一种错误的行为。正确的做法是，发现了错误，立马停止，即使看起来代价很大，都是最小的代价。同样地，在投资一个标的之前，如果从5年，的角度考虑，这个公司是没有价值的，或者说我们看不懂它的价值，那么就不该对它进行投资。这是段永平在视频提到最多的一个核心思想。听说他们步步高公司内部有一个“stop doing list”，就是在坚持做对的事情，不做不对的事情。
这样的核心原则看似很简单，但做起来却不容易。光是“做对的事情”，就已经可以淘汰百分之八十以上的人，而距离再“把事情做对”，其实还有很长的一段距离。像段永平这样能够几十年始终坚持的人，更是难能可贵。
在视频里，有关投资提及最多一句话就是：买股票就是一家公司的部分股权。也就是说，价值本身不断的创造，作为部分公司股权的所有者，持有的那部分价值也会随着公司价值的增长而增长，我们就可以得到应得的那部分价值。这个“股票就是公司的部分股权”的理念就是价值投资的精髓。价值投资的一切其他原则都是基于这个理念而来，包括价格远低于价值，包括安全边际等等。
市场价格远低于公司的内含价值，就是我们通过估算一家公司的内含价值和市场给予的价格进行比较，来决定这家公司适不适合投资，通常这个价格都是打了半折的。就像段永平当年投资网易，他看到网易账上现金每股都有2美元，而股价1美元都不到，所以他就大幅买进了网易的股票，才两三年时间网易的涨幅就达到了50倍，最终段永平赚了超100倍。同样的，他买茅台的时候市值才一千多亿，而如今茅台已达万亿市值，当时他投资茅台的逻辑就是茅台未来每年赚300亿净利润概率不大，事实上的净利润就达到350多亿。这两个例子，第一个是当前价格远低于当前内含价值，第二个是当前价格远低于未来价值，本质都是市场价格远低于内含价值。
既然内含价值这么重要，那怎样知道一家公司的内含价值呢？这就涉及到一个人的能力圈了。
由于每个人的成长经历和对每个行业的了解程度不同，也就导致了每个人的认知水平出现了差异，这个认知水平的差异就形成了能力圈。就像巴菲特的能力圈主要集中在保险，银行和消费品，而段永平的能力圈主要集中在游戏和电子产品等，这就是他们各自的能力圈。虽然他们的价值理念是相通的，但是各自的能力圈不同，导致了各自的投资标的不同。但这种不同并不影响他们各自的高水平收益，真可谓是殊途同归。这也是为什么那么多价值投资大师，虽然他们期间持有的标的不一样，但最终结果都差不多的原因——每个人都有自己的能力圈，但都有相通的价值投资理念。
同样的，价值投资为什么要求市场价格要远低于内含价值呢？这就是安全边际的问题了。
投资本身是对未来进行预测，而预测不可能是百分百准确的。在我们判断的时候，就需要预留足够的空间允许我们犯错，这就是安全边际。就像我去年年底投资的东阿阿胶，我大概在40元左右买的东阿阿胶，当时就觉得一个品牌中药的消费品公司13倍的PE应该是很便宜了。即使当前没有增长，但一旦渠道调整完毕，去库存结束，市场好转，阿胶就会迎来双击。但事实上年报出来财务数据就不是很好看了，一季报出来更是彻底打破了之前的放量逻辑。所以在一季报出来后，我就彻底清仓了。即使我投资阿胶犯错了，但事实上阿胶并没有使我亏损多少。这就说明，在投资的过程中安全边际是非常重要的。
总的来说，观看阿段的视频让我受益匪浅。投资的原理很简单，但执行下来并不容易。毫无疑问的是，要想投资取得好成绩，就得是价值投资。正如巴菲特所说，“如果投资不是基于价值，那又是什么呢？”
——曹玻铭上海 .08.11
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