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我喜爱一切不彻底的事物。琥珀里的时间，微暗的火，一生都在半途而废，一生都怀抱热望。夹竹桃掉落在青草上，是刚刚醒来的风车；静止多年的水，轻轻晃动成冰。我喜爱你忽然捂住我喋喋不休的口，教我沉默。——张定浩
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商品动量策略指数构建
动量效应，即资产的价格沿着原先运动方向继续发展的特性，在投资组合中表现为过去一定时间收益率较高的资产在未来一定时间的表现仍会优于过去收益率较低的资产。
商品期货与其它金融资产一致，同样具有较为明显的动量效应，并且由于商品期货不存在做空的限制，因此动量策略是目前商品期货市场最主流的策略之一。
华泰期货商品动量策略指数（Huatai Futures Commodity Index of Momentum Strategy, HTCIMM）试图在各商品期货板块内，基于动量策略构建相应指数。商品期货板块包括：（1）农产品、（2）工业品、（3）能源化工以及（4）综合商品。
商品动量策略指数表现
华泰期货各板块商品动量策略指数表现均优于基准等权指数。
至今，农产品动量指数年化收益率5.49%，年化波动率6.74%，夏普比率0.81，最大回撤14%；工业品动量指数年化收益率0.97%，年化波动率7.75%，夏普比率0.13，最大回撤19%；能源化工动量指数年化收益率10.09%，年化波动率9.45%，夏普比率1.07，最大回撤15%；综合商品动量指数年化收益率11.92%，年化波动率9.94%，夏普比率1.20，最大回撤16%。
一商品动量策略指数构建
策略原理
动量效应，即资产的价格沿着原先运动方向继续发展的特性，在投资组合中表现为过去一定时间收益率较高的资产在未来一定时间的表现仍会优于过去收益率较低的资产。因此基于资产的动量效应，投资者能够同时做多高动量资产、做空低动量资产，以期获得资产价格动量效应所带来的收益。
商品期货与其它金融资产一致，同样具有较为明显的动量效应，并且由于商品期货不存在做空的限制，因此动量策略是目前商品期货市场最主流的策略之一。
样本空间
华泰期货商品动量策略指数（Huatai Futures CommodityIndex of Momentum Strategy, HTCIMM）试图在各商品期货板块内，基于动量策略构建相应指数。商品期货板块包括：（1）农产品、（2）工业品、（3）能源化工以及（4）综合商品。各板块样本空间如表格1，综合商品为各板块总和。
选样方法
（1）流动性过滤
以商品期货主力合约历史平均持仓金额以及成交金额作为流动性过滤指标，剔除流动性较差的部分商品，从而避免指数受到极不活跃商品极端价格的影响。
（2）选取方法
计算流动性过滤后筛选出的商品期货复权主力合约过去一段时间的累计收益率，并降序排名。做多排名靠前的商品，做空排名靠后的商品。
参数选择
（1）回溯期参数
回溯期参数即计算累计收益率的时间窗口长度，华泰期货商品动量策略指数提供了一系列参数组合以供对比分析，具体可见下文商品动量策略指数评价部分。
（2）持有期参数
持有期参数即调仓周期，华泰期货商品动量策略指数考虑到追踪指数的难易程度以及调仓带来的交易成本，固定设置持有期为一个自然月。
指数计算
（1）基日与基期
华泰期货商品动量策略指数以12月31日为基日，基点为1000点。
（2）权重分配
华泰期货商品动量策略指数对于收益率降序排序前两名的多头品种，各给与25%的做多权重，对于收益率排序后两名的空头品种，各给与25%的做空权重。
（3）指数计算公式
华泰期货商品动量策略指数采用加权收益指数公式进行计算，计算公式如下：
（4）合约换月
华泰期货商品动量策略指数合约换月包括两种方式：一、商品期货品种的次主力合约持仓量连续超过目前持有的主力合约持仓量三个交易日时移仓；二、目前持有的主力合约即将进入交割月时强制移仓。
合约移仓周期为移仓日之后连续五个交易日，每个交易日原主力合约的持仓比例为4/5，3/5，2/5，1/5，0，新主力合约的持仓比例为1/5，2/5，3/5，4/5，1。
移仓期间日收益率计算方法如下：
指数定期调样
华泰期货商品动量策略指数样本每月调整一次，调整生效时间为每个月的第一个交易日。权重分配随着样本定期调整而调整，调整时间和指数样本定期调整的生效时间一致。
二商品动量策略指数表现
农产品动量策略指数
华泰期货农产品动量策略指数在不同回溯期参数下的表现均优于基准等权农产品指数，以230个交易日动量指数为例，至今指数年化收益率5.49%，年化波动率6.74%，夏普比率0.81，最大回撤14%，各项指标均优于基准指数。
工业品动量策略指数
华泰期货工业品动量策略指数在不同回溯期参数下的表现均优于基准等权工业品指数，以230个交易日动量指数为例，至今指数年化收益率0.97%，年化波动率7.75%，夏普比率0.13，最大回撤19%，各项指标均优于基准指数。
能源化工动量策略指数
华泰期货能源化工动量策略指数在不同回溯期参数下的表现均优于基准等权能源化工指数，以230个交易日动量指数为例，至今指数年化收益率10.09%，年化波动率9.45%，夏普比率1.07，最大回撤15%，各项指标均优于基准指数。
综合商品动量策略指数
华泰期货综合商品动量策略指数在不同回溯期参数下的表现均优于基准等权综合商品指数，以230个交易日动量指数为例，至今指数年化收益率11.92%，年化波动率9.94%，夏普比率1.20，最大回撤16%，各项指标均优于基准指数。
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