品类发展聚焦，提价效应凸显
点评事件：
洽洽食品发布中报，上半年公司实现营收19.87亿元，同比+6.02%；归母净利润2.2亿元，同比+28.08%；扣非净利润1.72亿元，同比+41.32%；单二季度营收9.47亿元，同比+11.78%；归母净利润1.07亿元，同比+20.80%；扣非净利润8622万元，同比+44.20%。
H1毛利率31.82%，同比提升2.31pct；归母净利率11.009%，同比提升1.91pct，期间费用率19.35%，同比提升0.4pct，其中销售费用率提升0.48pct。H1销售回款22.56亿元，同比+6.02%，销售收现率113%，存货6.39亿元，同比-15.59%，现金流量表和资产负债表指标均显示公司运行健康。
点评正文：
一、收入分析：增速受子公司剥离影响，品类发展聚焦，核心品类高增长
H1公司营收19.87亿，同比增长6.02%，其中Q1、Q2增速分别为1.26%、11.78%，其中公司分别于8月8日、10月16日以及10月26日出售包头华葵、江苏洽康和上海洽洽子公司股权，合计影响H1收入大概8000万，影响收入增速约4%，剔除子公司出售影响，我们预计收入增速在10%左右。
分产品看，H1公司核心品类葵花子、坚果品类分别实现营收13.79亿元和2.79亿元，分别增长14.29%、39.83%，其他品类规模有一定下降。其中红瓜子袋增长约8%-10%，蓝袋瓜子增长约30%，每日坚果小黄袋增长约40%。
分地区看，H1公司国内销售（不含电商）、电商、海外销售收入增速分别为4.20%、62.08%、22.46%，国内销售增速与过往持平，电商收入增长较快，主要系线上每日坚果、山药碎片等产品线上放量。
我们认为，公司上半年增速主要受子公司剥离等非经常性因素影响，公司核心品类发展较好，全年来看完成蓝袋9亿元、小黄袋8-9亿元收入计划压力不大。
二、毛利率：去年提价、增值税效应、每日坚果放量同时影响毛利率
H1公司毛利率31.82%，同比提升2.31pct，主要受下半年提价8%-10%影响。此外4月1日开始的增值税税率下调亦带来一定的提价效应，每日坚果产品规模效应逐步体现，也对整体毛利率有一定影响。
分品类看，H1葵花子毛利率35.28%，同比提升0.38pct，坚果类毛利率21.26%，同比提升约3pct，葵花子毛利率提升较少，主要是受原材料涨价影响。
三、期间费用：上半年广告促销费增加，下半年新营销带来新动能
H1公司归母净利率11.09%，同比提升1.91pct，归母扣非净利率8.68%，同比提升2.17pct，提升幅度略低于毛利率2.31pct的幅度，主要是销售费用率中的广告促销费提升了0.46pct，主要是公司加强每日坚果等核心品类宣传力度所致。
下半年，公司与华与华合作，对每日坚果包装进行更换、推出新的品类宣传片，新包装、新宣传片更能凸显产品核心卖点。其次，公司牵手分众传媒，加大电梯广告等新媒体的营销宣传，新包装、新媒体有望释放产品新动能。
四、后续展望：非经常因素影响减少，提价、新营销助力收入利润增长
收入端，公司上半年受子公司剥离影响，增速较低但核心品类维持较快增长，下半年公司受子公司剥离因素影响较小，叠加每日坚果系列营销投放释放动能，全年收入15%增速有望实现。
利润端，产品提价效应、增值税下调带来的间接提价效应、每日坚果规模效应全年仍在，毛利率仍将有所提升。同时公司费效比逐步增强，整体费用率仍在可控范围内，利润增速高于收入增速。
五、盈利预测与评级
全年来看，公司聚焦核心品类发展，提价效应仍在，新媒体新营销有望带来新动能，全年发展无忧，我们预测公司-的收入增速分别为15%、13.5%、12%；净利润增速分别为22%、20%、18%；对应的EPS分别为1.04、1.25、1.48元/股。我们按照业绩给24倍PE，目标价30元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等。
团队介绍
黄付生：经济学博士，太平洋证券研究院院长，首席食品饮料行业分析师。十余年行业研究经验，曾任职中信建投证券，多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。
蔡雪昱：工学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，3年快消行业工作经验，6年行业研究经验，曾任职中信建投证券，新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。
郑汉镇：滑铁卢大学数学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，3年行业研究经验。
孟斯硕：工商管理硕士，太平洋证券食品饮料分析师，6年行业研究经验。
李鑫鑫：北京大学经济学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，2年行业研究经验。
王学谦：经济学硕士，太平洋证券食品饮料行业分析师，从业。
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食品饮料大消费黄付生
