原创首发 | 时代周报（Timeweekly）文 | 蓝战
对A股上市公司药明康德的股东来说，8月19日是个不错的日子。这是个丰收季，收割时节已经到来。8月19日，是药明康德7家机构股东又一轮减持计划开启首日，减持股票的价值高达130亿元。早盘，这支股票依旧飙升，仅不到一个小时，股价就上涨了4.17%；在此之前的9个交易日里，股价更是上涨了22%。一般而言，股东减持意味着看空，接踵而至的应该是股价下跌。但实际上，股东大量减持套现、股票价格却连连上涨，这样的怪象发生在药明康德，已经持续数月了。接盘甚至拉升这支股票的人，到底是谁？
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减持难阻疯涨，怪怪怪！实际上，这已经不是药明康德股东第一次减持了。早在4月30日，这家上市公司就发出第一份减持公告，当时披露的减持股票市值高达66亿元，自5月13日开始减持，截止至8月10日。第一轮减持结束仅过2个交易日，8月13日晚间，药明康德再次发布了平安置业等股东的第二轮减持计划：7家机构股东将在8月19日-11月16日期间，减持该公司不超过10.74%的股份，合计约为1.76亿股。如果按8月19日开盘价72.51元/股计算，这部分股票的市值超过130亿元。短短数月内，药明康德的7家首发前原始股东就将减持200亿元市值的股票，占公司总市值的比例接近两成。不得不说，这样减持套现的“造富奇迹”，即使放大到A股历史上，也绝对罕见。
4月30日首份减持公告后，药明康德股价涨多跌少不过更为罕见的现象，也在同时发生。5月至今，尽管多家机构股东大量减持股份，这家公司的市值却在不断上涨，从1000亿元左右涨到了1200多亿元。自8月6日跌至新低的61.62元/股至今，药明康德的股票价格已经涨到了约74元/股，合计涨幅超过20%。连续9个交易日间，这支股票仅有2次收盘价出现微跌。即使是8月13日晚间发布的股东减持1.76亿股股票的公告，也没能在次日给火爆的股价降温。一时间，这波谜之涨势，成了投资者口诛笔伐的对象。药明康德股吧中，“拉高出货”和“割韭菜”这些词汇频频出现。有投资者对时代周报（Timeweekly）新媒体记者表示，为完成私有化退市的计划，药明康德曾经引入了不少投资者，而如今“囚徒协议已经撕破”，机构股东踩点套现追求回报，才是这轮密集减持的真正原因。12月，药明康德从纽交所正式退市，私有化价格高达33亿美元。彼时参与私有化的投资机构名单中，就有与此次退出的上海金药、平安置业关系密切的平安创新投资基金。另外有媒体报道，3月药明有限（药明康德的前身）宣布成功引入32个投资方，此次退出的7家股东就大多出自这份名单。对比药明康德21.6元/股的发行价，不难看出，这轮减持退出的股东收益不菲，投资回报率甚至可以达到十倍以上。
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减持背后，谁在买单？对股东的减持行为，有研究者认为，二级市场本来就是为一级市场投资者的退出而设计，药明康德7家股东套现获利无可厚非。真正让他感到疑惑的是，在接近200亿元的巨大减持压力下，推动这支股票不断涨价的，究竟是什么力量。这团疑问同样困扰着关注药明康德股票的投资者。有投资者原本预期130亿元的减持计划开始实施后该公司股价将会下跌，然而如前所述，8月19日开盘后股价依旧沿着前几日的行情不断攀升。这位有着多年股市投资经验的股民发出感叹：以前业绩增长引起股价上涨，还看得懂；现在股东减持还天天涨，真是越来越看不懂！自完成私有化以来，至，药明康德已经实现营收、净利润连续三个年度大幅增长。其中年度营收从44.8亿元涨至96.1亿元，增长了1.1倍；净利润从3.49亿元涨至22.6亿元，增长了5.5倍。如此靓丽的业绩，为药明康德吸引了大批投资者。
药明康德是国内第三支“A+H”架构的医药股从美股退市后，该公司一拆为三，分别是6月上市港股的药明生物、4月挂牌新三板的合全药业、5月上市A股后又在12月上市港股的药明康德。5月，药明康德耗时仅数月就走完A股上市之路，成为国内首只IPO的独角兽企业。此后短短一个月时间，由于投资者蜂拥而入，这支股票的股价足足涨了近7倍，由21.6元/股飙升到了138.87元/股，创下一大牛市纪录。12月私有化时，药明康德（美股）的市值仅为人民币约200亿元；6月股价最高时，药明康德（A股）的市值却一度有望冲破3000亿元。在业务拆分上市的情况下，市值暴涨15倍，耗时却不足3年。药明康德创造了另一项牛市纪录，也从此被投资者加冕为“千亿独角兽”。谁料想，6月股价登上最高峰以后，这只“千亿独角兽”的股价每况愈下，甚至一度有跌破千亿市值的趋势。即便如此，如今这支股票高达50多倍的市盈率，仍仅次于恒瑞医药的66倍而排在行业第2位，远高于行业第3-5名的20多倍。高处不胜寒，被套在山顶的投资者算是感受到了。
药明康德的主业为CRO，也提供CMO服务有研究者分析，创新药和仿制药研发的开放是政策大趋势，而医药CRO业务的护城河并算特别高，这几年行业竞争已经越来越激烈，“畸形的股价和市值，并不利于行业的发展。”根据媒体报道，药明康德近三年的研发投入仅为营收的3%左右且增幅不高，随着一批同业竞争对手上市，该公司面临的市场压力将会增大。5月，药明康德超过50%的股票迎来一轮限售解禁，对应市值超过500亿元。此前两次合计约200亿元减持计划，还不到本轮解禁市值的一半。在上半年摩根大通、高盛等投资机构先后大手笔进出之后，已经有投资者将减持背后的股价上涨视为基金对庄，并敬而远之。考验药明康德的，除了正在进行的130亿元减持，还有剩下的300亿元。“千亿独角兽”还能再创奇迹吗？
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