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事件
公司发布半年报：上半年，公司主营业务收入2.93亿元，同比下滑25%；实现归母净利润9557万元，同比下滑21%。
第二季度单季度业绩环比改善，同比下滑幅度有所改善，下半年有望迎来业绩拐点：公司1季度营收1.21亿元，同比下滑39%；净利润0.42亿元，同比下滑30%。第二季度单季度净利润0.53亿元，环比增长26%；同比下滑11%，同比下滑幅度有所改善。
我们判断公司业绩上半年同比下滑的主要原因为：的“531”光伏新政带动光伏全产业链产品大幅降价，下游光伏厂商投资热度锐减，产业链设备厂商的新增订单同比放缓。
上半年光伏行业逐步回暖，部分单晶硅片厂商启动新一轮扩产，公司光伏金刚线切片机订单逐步落地，新接订单在设备安装调试及验收后逐步确认营业收入，我们判断公司业绩下半年有望迎来拐点。
公司公告“5GW单晶硅拉晶生产项目”的具体实施安排：包头单晶硅项目计划自12月起分批实现投产，共分为三期实施，分别为项目一期（1.5GW）、项目二期（2GW）、项目三期（1.5GW）。预期达产时间分别为12月、7月及5月。
公司于年5-8月，分别向晶盛机电、京运通采购单晶炉设备5.5亿元、4.4亿元。我们分析：根据公司包头项目可行性报告，项目总投资 30.2 亿元，其中设备投资约14.2亿元。若按照单晶炉在设备投资中的占比70%左右测算，公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目（5GW单晶）需求，从采购设备时间点看，包头项目的进度有望超预期。
与保利协鑫战略合作：公司40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫：（1）每年向协鑫购买多晶硅料需求40%以上；（2）每年向协鑫销售单晶硅棒产量40%以上；（3）协鑫优先购买公司切片机等设备。我们认为：战略协议表明公司单晶硅项目受产业链下游客户认同。
投资建议
若单晶硅项目顺利，预计-净利润为2.4/4.0/5.0亿元，同比增长17.4%/70.5%/25.6%，对应PE为21/12/10倍。按分部估值，给予公司6-12月目标价40.71元，维持“买入”评级。
风险提示
光伏行业政策风险；包头单晶硅项目进度低于预期；硅片价格波动风险。
附录1：协鑫集团、晶科能源、阿特斯为上机数控重要客户
附录2：单晶硅竞争格局：之前为隆基、中环垄断，竞争者增多
截至底，主流光伏单晶硅产能约为75GW左右（隆基28GW+中环25GW+晶科5.5GW+晶澳4.5GW+其他12GW）。隆基和中环在单晶硅片环节的产能占比高达70%以上，呈现双寡头垄断格局。近来，隆基股份的单晶片板块收入、中环股份的新能源材料板块收入均实现了数十倍的增长。
至今，国内单晶主要企业隆基、中环、晶科等纷纷进行单晶扩产，掀起新一轮单晶硅扩产潮。
隆基股份在3-4月，分别签订投资协议，拟投资保山单晶硅棒二期项目、丽江单晶硅棒二期项目和楚雄单晶硅片二期项目，投资额约为17.49亿元、19.37亿元和14.86亿元。
中环股份于3月19日发布公告，与呼和浩特市人民政府签署“中环五期25GW单晶硅项目”合作协议书，项目总投资额约90亿元，建成达产后年产能将达到25GW，届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过50GW。
晶科能源于4月16日在乐山开放投资推介会上签约，拟投资150亿元，在乐山市建设25GW单晶拉棒、切方项目及相关配套设施。
截至底，单晶硅隆基股份拥有28GW产能，并计划、底产能分别提升至36GW、45GW，直至达到65GW。中环股份在25GW产能基础上，计划通过技改将产能提升至30GW，叠加中环五期项目建设，有望形成超过50GW的单晶硅产能。
附录 3：上机数控：隆基股份——单晶硅项目成本比较
【国金机械军工】王华君18610723118/朱荣华18911029184
本篇报告来源于：国金证券研究所报告《上机数控：二季度业绩环比改善，下半年有望迎业绩拐点》0819
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