事件：
公司公布半年度报告，期内实现收入146.88亿元，同比增长10.67%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长38.05%。
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1、聚焦军品主业，内在业绩改善明显
期内公司保持平稳增长，其中航空主业实现收入141.56亿，同比增长9.55%，毛利率小幅下滑0.41%。另外，由于本期内公司控股子公司西飞民机与沈飞民机不再纳入合并报表范围，沈飞民机上年同期实现收入4.2亿，由此推算，预计公司航空业务实际增长超过13.23%，上半年保持良好增长态势。期内公司名义扣非后归母净利润1.48亿，同比下滑8.1%，主要是因为上半年处置非流动资产并丧失子公司控制权形成非经常性损益导致。但考虑到公司本期计提坏账损失3581万，而上年同期则是冲回3671万，如果仅考虑公司收入和成本费用情况，公司在剥离现阶段亏损较严重的民机子公司后，实际经营效果改善明显。
2、聚焦军品主业，期间费用大幅减少，看好公司全年业绩实现稳定增长
公司本期发生销售费用1.80亿，同比减少14.32%；管理费用3.69亿，同比减少10.57%；财务费用-1773万元，较同增加53.31%，主要是因为本报告期汇兑收益较上年同期减少。另外由于本报告期西飞民机公司不再纳入合并报表范围，公司期内发生研发投入5624万，较上年同期减少65.30%。随着公司公司聚焦军品主业，在暂时剥离短期亏损较严重的西飞民机和沈飞民机公司后，公司期间费用大幅减少，在收入保持稳定增长的同时，公司经营效率也有明显改善，盈利能力稳步提升。在资产负债表方面，本期末公司预付账款32.69亿，较上年同期末增长57.54%，存货与预付账款整体稳定，看好公司全年业绩实现稳定增长。
3、改革预计升温，公司有望从中受益
今年以来，军工行业改革预期持续升温，3月21日,据中国航空报报道,航空工业计划财务部在成都组织开展装备价格业务工作培训。会上就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读。预计军品定价机制有望加速落地。从国内外对比情况来看，国内主机类企业目前的净利润率基本上都在3%-4%以下，远低于美股军工股8%左右的净利润率。我们认为，军品定价机制改革有望提升主机厂的盈利能力。4月28日，国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》，对于国有资本投资、运营公司而言,特别明确将下放股权激励等审批权限，同时企业采取的股权激励预期收益将作为投资性收入，不与其薪酬总水平挂钩。航空工业集团是目前唯一一家入选试点的军工集团，有望再次引领行业改革步伐，预计集团下属单位在股权激励方面有望进一步加速，中航飞机作为具体下属重要军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商，改革空间较大，未来有望从中充分受益。
4、业绩预测
预计-公司归母净利润分别为6.50亿、7.75亿、9.24亿，对应PE分别为69/57/48倍，维持“强烈推荐-A”评级！
风险提示：重点型号进展低于预期，民机业务推进缓慢
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