铑财：
作者：俊群
编辑：王凡
风品：刘雯
来源：铑财——铑财研究院
“无煌上煌酱鸭不成席”。在江西南昌，煌上煌已是节日餐桌家常菜。
岁末年初，在资本市场，这个“鸭脖第一股”又搅起风云。
12月20日，煌上煌披露一份不超4.5亿元的非公开发行预案，拟向实控人家族增发股票，募资用来扩产能。
一石千层浪。要知道，上市以来，煌上煌从未再有融资事项。一出手就是扩产，结合此前制定的千城万店战略，公司规模扩张野心肉眼可见。
玩味在于，公司账面并不缺钱，三季度末账面现金超9.7亿元。同时，从持续关店、业绩下滑、不足6成的产能利用率看，定增必要性和合理性也值审视。一旦后续去化不利、衍生隐忧几何?
01
资金充足、产能不足、
营利六连降 变相利益输送？
“蹊跷”定增为哪般
LAOCAI
聚焦本次定增对象，新余煌上煌为公司实控人徐桂芬家族实控企业，徐桂芬持有1%股权，另外99%由煌上煌集团持有，而后者由徐桂芬夫妇及两个儿子持有。
本次定增前，徐桂芬家族合计控制63.7%股份，发行后将提至66.61%。换言之，这是一次关联增发。
根据预案，本次定增价10.09元每股，为近三年来股价低点。按12月20日收盘价12.93元/股计，全额认购增发的4459.86万股，折价28.14%，相当于净赚1.27亿。
更玩味的是，截至三季度末，煌上煌账上现金9.71亿，占公司18.78亿流动资产的51.70%，占30.91亿总资产的31.41%。
还斥资数千万资金购买理财产品：7月、8月、10月分别买了安信证券、长城证券和方正证券产品，现金充沛度如此充裕，自然让舆论质疑其定增必要性。
叠加企业维持超1.5亿元的有息借款。一边大量现金、买理财，一边高息借款、高调定增，到底在闹哪出?
半年报显示，公司目前现有基地产能6.3万吨、新建基地产能4.2万吨，合计产能超10万吨。如此仍要定增扩产，是否过于任性、过于乐观呢?风险评估是否到位?
实际上，早在公司就终止过“陕西煌上煌 6000 吨肉制品加工项目”，原因之一就是“市场需求增长缓慢、商业地产价格上涨和人工成本的提高，导致开店进度和数量远远低于计划，目前门店数量不足以支撑该项目建设”。
然而，此次增发预案表示，募投新增产能具有合理性，能匹配我国卤制品的市场前景，快速增长的下游需求将保障新增产能的有效消化。
信心雄心够足!尴尬在于，审视往期业绩，煌上煌享受到多少市场快增红利?
起，煌上煌产销量出现较大下滑。占营收80%以上的肉制品当年产销量下滑8%以上。上半年产量又减近20%，销量收缩17%。
拉长维度，煌上煌已连续6个季度营收、净利持续下滑。
前三季，营收16.18亿元，同比下滑16.33%，归属于上市公司股东的净利8448.68万元，下滑53.97%，经营活动产生的现金流量净额3.88亿元，下降10.27%；第三季收入4.36亿元，下滑17.23%，净利457.13万元，下滑86.4%。
要知道，三季度煌上煌销售费、财务费、管理费均有下降，销售费甚至降超28%，依然净利降超8成，盈利能力的羸弱性可见一斑。
以上种种落差，也引来了外界质疑。股吧里，不乏投资者质疑声：“定增对象是公司第二大股东，是否有变相利益输送、套利的嫌疑?”、“实控人及控股股东近期会不会高位减持呢?”、“实控人不会要通过定增空手套白狼吧!”
......
当然，也不必太过敏感。增发预案能否批准还是未知数。
行业分析师郭兴表示，煌上煌此次关联增发，确实让人疑惑。接下来还是要持续关注实控人及控股股东近期是否会高位减持。增发审核未通过，可能为短期刺激二级市场股价。若成功定增后实控人、控股股东减持套现，那就存在套利行为。
02
门店瘦身、成本费用高企
警惕扩张“副作用”
LAOCAI
不算多苛求，往期回顾，这种“蹊跷”或有迹可循。
煌上煌诞生于1993年，之前叫“皇上皇”，是下岗女工徐桂芬拿出1.2万元全部身家开的一家卤菜店。
或许徐桂芬也没想到，就是这家小小卤味店，一路高成长跻身行业“大佬”。9月在深交所挂牌上市，凭借“鸭脖第一股”光环，市值涨至141.54亿元，徐桂芬家族身价超过70亿。9月一度达到33.09元高位，之后开始震荡下行，截止1月4日收盘价13.37元，市值不足70亿元。
与股价几乎同频的，还有业绩颓势：
营收23.39亿元，同比下降4.01%，净利1.45亿元，扣除非经常性损益的净利1.17亿元，分别下降48.76%、53.91%。
进入，更是连续多季度营利双滑。第三季现金流下降10.25%，前三季经营活动产生的现金流量净额为3.88亿，下降10.27%。尤其第三季净利降超8成，让人不免担忧颓态还要延续多久。
两大主业营收均同比出现下降，酱卤肉制品业下降47.97%，米制品业务下降46.16%。
对此，煌上煌认为，主因一方面受疫情反复加大经济下行压力，人流量下降致门店单店收入一直未恢复；部分门店经营亏损导致关店量增加。另一面，主要原材料、包装材料成本上涨，生产能耗、配送等环节成本、企业人工成本增加。
所言不虚，以上半年为例，鸭头平均采购价27.25元/kg，上年同期为10.25元/kg，同比大增165.88%;其他牛肚、牛肉、凤爪也分别增长86.52%、52.74%、49.35%。
截至三季度，煌上煌门店已缩至不足4000家。上半年为4024家，较12月底减少257家。
只是，除了外因，自身有无短板漏洞呢?
在业内看来，煌上煌门店减少是必然的。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，煌上煌的产品结构、运营模式、整体体系，都不足以去支撑目前规模。当竞争加剧时，关店潮势必会到来。
遥想，煌上煌曾公开表示“未来3-5年要达到万家以上门店的总目标不变”。
至少目前看，这个战略目标已渐行渐远。
门店扩张并非万能药，看看高企的成本费用，规模迷恋的“副作用”已显现。到分别为12.43亿元、13.21亿元、15.15亿元、16.67亿元，一路攀升。前三季为11.49亿元，虽同比下降10.2%，仍低于营收16.3%的降速。
这或也是上述定增产能，饱受舆论质疑的逻辑所在。
细分主营业务，包括酱卤肉制品加工和米制品业务，主要有“煌上煌”、“真真老老”和“独椒戏”三大品牌。
6月18日，煌上煌在互动平台表示，公司目前着手预制菜前期市场的调研，控股股东的预制菜业务目前已可进行量产并销售，未来采用何种方式进入预制菜市场相关业务会进行相关研究。
可见，闭店量上涨、盈利能力下滑的煌上煌并不认怂，意图进击新业务，缓解主业疲软。
只是，预制菜除了大市场，也是强竞争、高门槛、强者环伺，煌上煌有几多入局胜算?
不变也不行。上半年，煌上煌酱卤肉制品业和米制品业务营收分别为7.54亿元、3.01亿元，同比下降16.28%、19.58%；毛利率同比下滑了3.76%、1.82%。
行业分析师刘锐玲认为，其实不仅煌上煌业绩下滑，整个卤味市场成本上升、毛利率走低已是不争事实。煌上煌最关键问题还是品牌效应和规模效应不够大，精细化水平、抗风险能力较弱，一旦遇到行业大周期调整、业绩就会受到影响。
03
投诉冷思、市值掉队之问
什么是常青王道？
LAOCAI
没错，真正的规模效应，规模只是面子，质量才是里子。如何表里如一，是提升盈利能力、核心话语权的关键。
谈及业绩下降，还要追溯到“轻资产 广加盟”模式。增加店面数量、扩大营业版图，是零售卤味的常用套路。
然随着跑马圈地步伐加快，如何平衡公司总部和加盟商间的利益分配成为一道难题。
从上述关店瘦身看，煌上煌也在受此困扰。行业分析师刘锐玲表示，煌上煌以加盟为主，与“一手带大”的直营店相比，加盟店面临的品控和管理压力往往更大。尤其公司加速扩张过程中，伴随管理半径扩容，如何保证食品安全、产品质量和服务水准将直接决定卤味品牌竞争力。
浏览黑猫投诉，截止1月4日15时，涉及“煌上煌”的相关投诉有81起。相比其庞大体量，投诉量真心不多，可反应的售卖变质鸡爪、鸭毛未处理干净、鸭脖有异物等质量质疑，仍值其警惕。
作为一家食品上市企业，食安是生存红线、价值底线。查漏补缺总没有错。
1月4日，煌上煌公告称，全资子公司福建煌上煌食品有限公司收到《行政处罚决定书》，其污水处理设施排放口排放的污水总磷浓度超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996)表四中的一级标准，被罚100万元。
如何加强品控风控，不是选择题而是必达题。放眼整个卤味赛道，竞争变得多元化，新品牌崛地快速分流市场。研卤堂的虎皮鸡爪、盛香亭的虾滑等等都在细分特色深耕，消费者不缺选择、行业竞争日益白刃。
传统巨头格局亦在变化。紫燕食品的上市，让卤味江湖从三国杀进入四足鼎立。
前三季，紫燕食品营业总收入27.42亿元，同比增长15.51%；归属上市公司股东净利2.28亿元，同比下降22.47%。已在全国20个省、直辖市，180多个城区开设“紫燕百味鸡”品牌连锁店超5300家。
不难看出，紫燕食品虽上市较晚，但业绩及门店已远超煌上煌,原有市场格局已被打破。
同时，绝味食品已完成对卤味产品上游供应链布局，以孙公司“绝配供应链”为例，已跻身全国优秀的冷链物流公司之一，为包括曼玲粥店、华莱士在内的连锁餐饮品牌提供服务。
审视其投资名单，除了幸福西饼、和府捞面，还有廖记棒棒鸡、满贯食品、颜家食品等多个卤味食品品牌。
周黑鸭，门店渠道改革外，推出小龙虾球等爆款单品，试图向快餐赛道进军。且积极布局短视频和线上直播渠道，进驻抖音、快手等新平台，合计直播上万场，直播拓展销售额超亿元。
相比上述竞品，煌上煌还无反思借鉴处呢。行业分析师于盛梅表示，无论做大生态还是创新营销产品，都是应对市场红海血拼、加强护城河的必须之举。市场一日千里、消费需求变化加快，传统卤制品企业要想保持成长，必须适应这种变化、且能驾驭这种变化。
不算多苛求。资本市场已是风起云涌，截止1月4日收盘，绝味食品已超357.4亿，周黑鸭也有133亿，后浪紫燕食品也达127.2亿，相比之下煌上煌68.5亿元的市值已严重掉队。“鸭脖第一股”的荣光还剩多少?
可以肯定的是，大浪翻滚、行业厮杀洗牌间，没有任何品牌可以躺赢、没有多少任性侥幸空间。
不得不说，上述增持的市场疑虑是有逻辑的。从宏观经济到微观细胞，规模退场质量登场已是大势。少些激进押宝赌性，多些专业敬畏、主业深耕、特色突破、消费前瞻洞察、核心内力打磨才是常青王道。
04
新价值分水岭决战
有“面”更要有“里”
一番梳理，煌上煌、徐桂芬积弊烦恼真真不少。定增之外，还有诸多短板待补。
好在，已过去，站在新起点，两者不是没有冒头机会。
客观而言，相比绝味、周黑鸭，煌上煌拥有完整的加工产业链体系。
如为保证原材供应，煌上煌系统组织孵化户、饲料厂、疫苗供应商、畜牧专家，确保鸭子统一培育、统一疫苗、统一饲养。同时加强供应商渠道，双管齐下提供了双重保障。
同时六大生产基地，保障了产品生产、门店日配。
得益于供应蓄力，目前公司产品涵盖了鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等快捷消费酱卤肉制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品和粽子、青团、麻薯、八宝饭、方便粥、月饼等米制品，产品品种已达二百多个。
面对惨烈的市场厮杀，煌上煌亦有警觉，近几年紧抓了线上渠道布局。上半年，通过第三方销售平台实现线上销售占比 17%。
加大品宣声量，与新消费品牌、老国货联名等的同时，扎紧裤腰带、节支开流。如8月，公告拟注销全资子公司永修煌上煌，以期整合公司资源、降本提效。
上升到行业视角，赛道红利仍在。《中国卤制品行业研究报告》显示，我国卤制品市场规模约3295亿元，同比增长15.0%，预计将达4051亿元。
以为例，新卤味代表盛香亭在4月和6月完成两轮融资，分别由腾讯和网聚资本领头;“菊花开”获得万物资本领投、天图资本拿下卤人甲、老鹰资本和挑战者资本投资王小卤，叠加紫燕食品的A股上市，赛道更加沸腾。
行业分析师刘俊群表示，整个卤味市场仍以小作坊经营模式为主。随着消费升级、品牌消费增多，行业品牌化趋势加强，而资本助推也加快了产业化水平，这些是行业成熟度的表现，亦是高阶竞争、头部效应强化的前兆。
没错，面对新价值分水岭，赛道依然可期可为，但留给掉队者的机会也已不多。叠加防疫政策的调整，回暖已是行业共识。能否抓住这个宝贵复苏期、洗牌期，对煌上煌、徐桂芬可谓重任在肩。
回归主业、精进主业。还是那句话，体量奔跑前先要打牢产品根基、特色深功、沉心坐好“冷板凳”。有质有量、有里有面，才能走的更远更稳更优。
快就是慢，慢就是快。，煌上煌能重振“鸭脖第一股”荣耀么?
本文为铑财原创
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证券之星财经：
1月5日安井食品(603345)发布公告称公司于12月23日投资者关系活动记录，中银证券汤玮亮 邓天娇、万家基金王丁、永赢基金郑州杰、樟树基金阮开森、长城基金余欢、长江养老保险李慧勇、长盛基金郭堃 吕睿竞、浙商基金白玉 韩佳伟、浙商自营王婧、中庚基金熊正寰、中海基金姚炜、中加基金李宁宁 刘晓晨、新华基金蔡春红、中金公司谢秉稚 余驰、中科沃土基金游彤煦、中融基金骆尖、中山自营刘争争、中信建投证券魏歆、中信建投资管牛广宇、中信建投自营刘岚、中信资管李大和 李品科 刘琦 卢华权、中银基金丁雅纯、中邮基金梁雪丹、雪石资产周稳、朱雀基金李晴 姚珊、尚近投资赵俊、国融基金彭双宇、中信保诚金炜、工银瑞信齐欢、中海外钜融资产袁美洋、鹏华基金孟博 张佳、韶夏投资李墨楚、方正富邦基金夏旭、百嘉基金黄艺明、博时基金梅思哲、财通证券赵雯、诚盛投资魏琦、淳厚基金刘俊 薛莉丽、大家资产高远 钱怡 周莹、淡水泉贾婷婷、递归资产夏冬生、东方证券资管郭乃幸 廖晶晶 孟博、泓德基金宋泽华、东海证券资管万静、度势投资顾宝成、敦和资产丁宁、沣京资本汤晨晨、复胜资产周菁、富安达杨红、富国基金赵宗俊、工银瑞信基金焦文龙、光大保德信欧学明、光大保德信基金林晓枫、利位投资朱凤蛟、广银理财郑少轩、国金基金董广达、国联安王兴伟、国泰基金饶玉涵 施钰 智健、国投瑞银冯新月、豪山资产蔡再行、恒生前海基金鲁娜、恒越基金宋佳玲、红土创新基金栾小明、泓澄资产宋熙予、衍航投资张家庆、华富基金卞美莹 蔡静 康诗韵 聂嘉雯、华泰证券资管刘瑞、华泰资管张燕 朱骏、汇添富基金田立、汇添富闫永清、嘉实基金胡涛、建信保险张旭菁、建信基金黄伟宾、建信养老李平祝、交银施罗德王青雷 王少成 张程、国金资管陈珠、金鹰基金姜斌宇、金元顺安基金侯斌、景林资产钱炳、九泰基金黄浩翔、民生加银基金贾星瑞、摩根士丹利华鑫基金苏香 薛一品、南方基金李榴心 任婧、盘京投资崔同魁、鹏扬基金曹敏 王亦沁 张延鹏 朱国庆、方正证券资管聂贻哲、平安资产张汉毅、前海开源刘田、前海人寿投研部孙辉辉、人保养老高君、融通基金吴书、瑞丰基金官忠涛、上投摩根基金蒋正山 刘健 征茂平、韶夏资本方晗 顾洋、深圳辉佳投资侯丽科、石锋资产田汉、中信建投证券资管牛广宇 朱福建、太平资管赵洋、泰康人寿保险陈怡、泰康资管卢日欣 张钟文、泰信基金戴隽、同犇投资刘慧萍 童驯、驼铃资产廖英飞、悟空投资杨蕊菁、西部利得基金靳晓婷 林静 张昌平、信达澳亚基金何思璇、信达证券马铮 娄青丰、中意资产臧怡、兴业基金廖欢欢 王晓辉、兴业理财王毅成、兴银基金林德涵 袁作栋、兴证全球基金吴悠、阳光资产张鹏、易鑫安资管张然、银河基金王海华、银华基金李爽 孙勇 张萍、银叶投资李悦 罗斌 张英星、英大基金鱼翔参与。
具体内容如下：
问：展望明年 的主要，在费用方面是否会延续今年的费控方针？
答：12 月中旬在京召开的中央经济工作会议指出“要把恢复和扩 大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场 景。”宏观层面，国家和地方对刺激消费的相关举措将影响居民的 消费意愿及消费环境。对公司而言，广告费用的投放和营销费用促 销人员的聘请是根据市场表现顺势而为的操作。 年在疫情扰动 及市场疲软的情况下，商超大环境表现一般，公司及时对商超做费 用管理，收紧超标费用，减少促销员人数以收缩相应的营销费用投 放。在生产端也有相应节能节费管控，每个月均以生产成本分析 会、财务费控分析会等形式展开内部分析，通过不同工厂比较和销 售费控比较推动费用控制。公司的综合竞争优势逐步发力，将竞争 对手的存量市场转变为公司增量现象越发显著。展望来年，预计消 费环境和行业增速仍会受到市场不确定性的一定影响。作为行业龙 头企业，公司竞争力不仅是顺应行业发展有所增长，提质增效、内 部挖潜仍将是公司的合理应对之策。Q如何判断目前成本情况及未来成本趋势?战略原材料层面，通过持续多年的技术提高和工艺改良，公司 原材料中淡水鱼糜的战略地位不断提高。受疫情、外部环境等因素 影响，近海资源萎缩，今年海水鱼出货量相对较少，高等级鱼类价 格较高，普通海水鱼糜的价格则相对平稳。公司对于淡水鱼糜的提 前布局达到成效，价格方面相对占有一定优势。速冻鱼糜作为公司 重要原材料，公司首先考虑战略供应的保障以稳定生产，其次考虑 采购成本。 战术原材料层面，猪肉类、禽肉类产品、牛肉产品以及木薯淀粉等 原料价格目前都是上升趋势。因此公司接下来需要根据生产计划做 好排产与囤货的安排。 今年三季度，公司围绕集团采购的大宗物料设置品类总监，由各生 产基地总经理兼任，具体包括鱼糜、禽类、畜类、淀粉、糯米粉、 小麦粉、大豆蛋白等。品类采购总监职责为关注行情变化，在集团 内预警提示囤货高低点并提出操作建议;协调集团层面供应商在各 基地间的订单分配;负责集团供应商的验厂安排、合格供应商准入 等;同时按月度和季度出具行情分析报告。此举目的在于加强协作 和业务指导，实现公司利益最大化。
问：针对小酥肉的快速增长，如何布局产能满足其需求？
答：在预制菜肴委外生产方面，安井冻品先生已经进行了大量有益 的尝试、积累了一定的委外加工管理经验;出于品牌影响力等方面 考虑，安井小厨的产品将更多基于自研、自产、自销。小酥肉产品 由于公司大力推进渠道铺货、市场需求快速上量，目前产能存在一 定缺口。因此现阶段以自产为主、以代工为辅。未来该产品将以自 产为主，趋势是逐渐替代。
问：公司未来是否依然延续目前的大单品战略？
答：安井一直以来秉持“单品突破、单品夺冠、单品称霸”的单品 战略。公司希望公司的大单品也跟随行业发展逐步增长。聚焦大单 品可能会错失个别成长机会点，但是相对而言，只要大单品战略不 掉队，形成规模效应之后公司具备在不同产品之间搭建体系、相互 帮衬的能力。目前公司是聚焦在一个品类上做爆品，寻求“爆品系 列化”和“系列化爆品”而不是押注单一大单品，菜系内爆品会存 在协同效应。公司目前的研发策略已经被过往的市场反馈和验证， 目前阶段仍以适度创新和选择性跟随作为主要策略。
问：预制菜行业目前的 BC 渠道分步情况？
答：预制菜肴行业 B 端和 C 端发展阶段和成熟度不一样，对于行业 整体而言，B 端市场约占 80%。B 端预制菜产品已经被广泛运用于多 种餐饮消费场景，产业链处于快速发展的成长期，确定性更强;C 端则是处于产品导入期和验证期。随着“宅经济”兴起，C 端渠道 创新、消费场景创新和供应链创新或将是产业新的增长方向。 上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管 理制度及规定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公 平，未出现未公开重大信息泄露等情况
安井食品(603345)主营业务：火锅料制品、速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售
安井食品三季报显示，公司主营收入81.56亿元，同比上升33.78%;归母净利润6.89亿元，同比上升39.62%;扣非净利润6.04亿元，同比上升58.4%;其中第三季度，公司单季度主营收入28.81亿元，同比上升30.79%;单季度归母净利润2.36亿元，同比上升61.73%;单季度扣非净利润2.24亿元，同比上升189.18%;负债率25.53%，投资收益156.97万元，财务费用-5366.84万元，毛利率21.06%。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级31家，增持评级4家;过去90天内机构目标均价为186.55。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3349.47万，融资余额增加;融券净流出1833.08万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安井食品(603345)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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每日经济新闻：
1月5日，代糖龙头金禾实业(SZ002597，股价31.61元，市值177.31亿元)发布了度业绩预告，预计归母净利润为16.55亿元-17.70亿元，同比增长40.60%-50.37%;预计基本每股收益为盈利2.95元/股-3.16元/股。
金禾实业表示，报告期内，公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达到预期效益，公司三氯蔗糖产品较上年同期在产能、产量、销量以及销售价格方面均有不同幅度的提升。受到大宗原料、能源价格波动的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本相较于上年同期有一定上涨，公司适时对相关产品的价格进行了不同幅度的调整。同时，公司围绕产业链通过持续的生产技术、生产工艺的优化，提升了生产效率、降低了生产成本。
据方正证券12月30日发布的《化学制品行业周报》，本周三氯蔗糖价格为28.0万元/吨，环比上周持平。短期来看，三氯蔗糖价格弱势运行，有小幅下降可能，成交价集中在25万-30万元/吨。
当天，金禾实业还发布公告称，拟以不低于1亿元，且不超过2亿元(含)的自有资金回购公司股份。在回购股份价格不超过50.00元/股的条件下，预计回购股份数量200万-400万股，占公司当前总股本的0.36%-0.71%。
对此，金禾实业称，本次回购体现了管理层对公司长期内在价值的信心，有利于维护广大投资者特别是中小投资者的利益，增强投资者信心。根据公司经营、财务及未来发展情况，公司认为本次回购金额不会对公司的经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力、未来发展产生重大影响。
同时，金禾实业表示，本次回购股份用于员工持股计划或股权激励，有利于进一步完善公司的长效激励机制，充分调动公司中高级管理人员、核心及骨干人员的积极性，推进公司的长远发展。
《每日经济新闻》记者注意到，从8月下旬开始，金禾实业股价呈现波动下滑趋势，截至1月5日，公司股价从47.16元/股的高位跌至31.61元/股，累计跌幅达32.97%。
每日经济新闻
方正证券(SH601901)：
1月5日，数字人收涨2.29%，收盘价为8.47元，发生1笔大宗交易，合计成交量55万股，成交金额444.95万元。 第1笔成交价格为8.09元，成交550,000.00股，成交金额444.95万元，溢价率为-4.49%，买方营业部为方正证券耒阳西湖北路证券营业部... 网页链接
萝卜投研：
汇总1月5日券商晨会观点。
民生银行：1.3国常会有哪些新关切?
临
近春节，民生问题成为国务院的主要关切。1月3日召开的国常会，重点部署了两方面工作，一是进一步做好重要民生商品和能源保供稳价，二是抓实抓细农民工工资支付等重点民生工作。
一、做好重要民生商品和能源保供稳价
根据中央经济工作会议部署，“稳增长、稳就业、稳物价”是的三项重点工作。春节临近之际，部分重要民生商品可能出现需求激增，因此需要提前部署，一方面要加强生产供给，另一方面要做好市场调配，以此确保春节期间重点商品供应充足和价格平稳。
一是稳定粮价菜价。粮价是百价之基，粮食安全是国之大者。需要继续压实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制，及时做好市场调配，抓好其他重要民生商品供销对接。开春之后，还要做好春耕备播准备，进一步抓实粮食生产、夯实稳物价基础。
二是提高医疗、防疫物资供给能力。当前我国疫情尚未达峰，民众对于医疗、防疫物资的需求仍然居高不下，所以要“支持重点企业满负荷生产”，以增加相关产品供给。与此同时，还要加强药品等物资调配，重点保障医疗机构、居家患者、养老院、农村地区等需求，为防疫提供保障。
三是进一步抓好能源保供。冬季是能源使用的高峰时段，要继续基于我国“富煤贫油少气”国情，优先抓好煤炭先进产能的持续释放，支持能源企业节日安全正常生产，同时也要做好电力、天然气顶峰保供预案，确保平安度峰。
四要持续保障交通物流大动脉、微循环畅通。受疫情影响，12月份供应商配送时间指数下降6.6个百分点至40.1%，在PMI五大分项指数中降幅最大。物流对于经济社会运行的重要性毋庸置疑，尤其是春节期间，要大力支持物流企业合理调配运力，确保邮政快递稳定运行。
五要加强市场化和价格监管。要依法查处囤积居奇、哄抬价格等行为。6月，市场监管总局发布了《关于查处哄抬价格违法行为的指导意见》，细化了哄抬价格的13种常见情形。12月以来，多地市场监管部门据此严查哄抬涉疫物资价格行为，春节前后此类监管还将进一步加强。
二、扎实细致做好重点民生工作
一是切实保障农民工工资支付。以来，受多种因素影响，欠薪问题出现较大反弹，根治拖欠农民工工资工作面临更加复杂局面。国务院根治拖欠农民工工资工作领导小组全体会议12月29日在京召开，要求扎实做好根治拖欠农民工工资工作，有效保障农民工合法权益，有效维护社会大局稳定。
保障农民工工资支付，事关广大农民工切身利益和民生福祉。此次国常会再次就此作出部署，并且针对不同的欠薪情况分别安排：
以工程建设领域为重点，政府工程和国企项目欠薪的要立即整改，力争春节前全部清偿。清欠收回的企业账款要优先用于农民工工资发放。对一时难以解决的欠薪，地方政府要运用工资保证金、应急周转金等提供支持。统筹协调解决商贸等行业困难企业欠薪问题。
更关键的是，要通过保障农民工合法权益增强他们信心，力争春节后农民工就业、返岗稳中有升。改善社会心理预期、提振发展信心是经济工作的总纲，对于农民工而言，只有合法权益得到保障，才能增强信心。
二是及时足额发放低保、救助、失业补助等资金。对因疫因灾困难群众予以临时救助，兜牢基本民生底线。
三是一丝不苟抓好安全生产，压实责任。强化重点领域隐患排查整治，加强人员密集场所值守，坚决防范重特大安全事故。健全极端天气等应急预案，确保交通、能源、通信等基础设施安全稳定运行。
国泰君安：房地产亟待更宽松政策
12月房企销售出现回落，民企、国企和央企全面转负，增速回落。
12月，TOP50房企实现销售4552亿元，同比下降26.9%，较11月回落4.4pcts，出现疲软。其中，民企销售增速较11月回落3.4pcts达到-49.1%。国企增速较11月回落2.2pcts达到-7.8%。央企增速较11月回落19.5pcts达到-2.3%。值得注意的是，12月，TOP50房企中TOP10房企还是出现了销售的改善，同比增速较10月回升4.7pcts达到-7.4%。TOP20中，保利发展、华润置地、招商蛇口、绿城中国、建发房产依然维持同比正增长。
当前行业关注重点已经从供给端风险转移到需求端刺激政策层面。
随着多项房企融资政策出台和防疫政策优化后，房企供给端的风险已基本消散，市场的关注重点已经转移到需求端的复苏节奏和刺激政策的出台节奏上。当前市场销售依然处于疲软状态，因此市场对于需求端的利好政策存在较强烈预期。12月中央经济工作会议对于地产的描述也将支持改善性住房需求放到扩大内需层面，预计在当前防范风险保交付的同时，刺激政策将逐渐出台和落地。
12月以来，多个城市出台需求端放松政策，但是更大力度政策仍需在一季度观察。
当前二线城市的调控依然较初的状况更紧，尽管12月以来多个城市出台宽松政策，二线城市行政调控依然有较大的放松空间。根据财联社报道，厦门岛外限购政策调整为在厦门市实际工作和生活的非本市户籍无住房家庭和个人可在岛外限购1套住房。杭州公积金执行“认房不认贷”，且二套房首付比例下降至四成。重庆限购政策调整，自有住房用于长租可不计入套数。
当前依然是政策预期带动的板块行情持续发酵，基本面复苏仍将后移。
随着保交付和融资环境改善，目前市场关注点回到需求端。在“房住不炒”的框架下，市场预期更大范围的宽松政策。而从房企基本面看，随着市场出清告一段落，并在调整拿地布局，的核心竞争力，在于信用和产品力同时具备。我们继续推荐龙湖集团、招商蛇口、万科A、保利发展、金地集团等，同时，一些小玩家和新玩家也在奋力改进自己产品，受益标的中交地产、建发股份等。
东吴证券：优等生vs.差等生——放开下的全球消费复苏
防疫放开后国内消费的扩张有多强？
这不仅是中国经济复苏所必须直面的问题，也是疫情三年来先于中国内地放开的各经济体在实践中有待总结的问题。我们认为总结这些已放开经济体消费复苏的经验，对于研判中国消费的前景无疑具有借鉴意义。事实上，从那些先于中国内地放开经济体的案例来看，其消费扩张在路径、节奏、幅度上均存在着一定差异，从而在不同的经济体之间出现了明显的分化。我们选择了10个最具代表性的经济体案例，将其分为三大类型：1.“立竿见影”型(美国、新加坡、澳大利亚);2. “差强人意”型(日本、德国、越南、中国台湾);3. “收效甚微”型(英国、韩国、中国香港)。
“立竿见影”型经济体主要得益于政府的高补贴以及居民超额储蓄的释放，导致消费在放开后强劲反弹。
由于政府补贴直接转移支付，个人可支配收入显著提高，消费修复反弹大动力足。从修复时长来看，“立竿见影”型经济体在防疫政策放开后的2个月内消费普遍修复超90%。
“差强人意”型经济体财政补贴未能惠及家庭，居民储蓄率居高不下导致消费在放开后修复缓慢。
财政政策补贴主要针对企业，未能直接进行支付转移。修复路径呈现倒“V”，修复持续性差。
“收效甚微”型经济体由于财政政策缓不济急或过早退场，使得消费在疫情反复扰动下苟延残喘。
这些经济体的财政政策倾向于对中小型企业补贴或草草收场，因此消费的修复动力明显不足，整体恢复态势疲软，平均较疫情前增长趋势仍存在5%以上的缺口。
通过横向对比不难看出，各经济体财政刺激的规模与投放结构与其消费的修复程度具有显著的正相关型。
疫后要想得到强劲的消费反弹，成为消费复苏中的“优等生”，财政刺激力度必须大，且应是普惠性较强的现金及消费券。而相较之下，财政刺激倾向企业补贴的效果则明显不如前者。
对于中国消费复苏的前景而言，成为“立竿见影”型当然是最理想的结果，但也要避免沦为“收效甚微”型。
因此，通过寻找那些在放开的宏观环境上与当下中国相似的经济体，便可以对中国消费的回升给出一个相对合理的区间。出于可比性的考虑，我们认为这个区间的上限可以比照新加坡，下限则可以我国台湾地区。新加坡在4月全面放开后的半年时间中，补了2.1%的消费缺口，线性外推下，全年预计可以弥补4-5%的消费缺口;我国台湾地区，在4月全面放开后仅仅补了0.8%的缺口，全年预计可以弥补1.6%的消费缺口。由此看来，我们预计在防疫政策大幅优化下，我国消费补缺口的区间为1.5%-5%。
方正证券：行业比较专刊——中游多数疲软，上游分化明显
整体来看，近期下游市场景气走弱，中游产业多数疲软，上游资源品分化明显。从当前各主要行业的基本面情况来看，
(1)上游资源品分化明显。钢铁产品价格震荡上行，煤炭中动力煤价格大幅上扬，原油价格呈V型走势，月末回升;而有色金属方面，铜铝结算价格维持震荡，碳酸锂价格大幅下调，建材价格低位波动，化工品价格普遍回调。
(2)中游产业多数疲软。电子行业中半导体需求仍在下行，交运行业SCFI指数及快递收入持续收缩，重卡销售仍然不及去年同期;新兴行业中动力电池虽产量再创新高，但其增速放缓趋势愈显，光伏多晶硅、硅片及组件价格走势普遍下行。
(3)下游市场景气走弱。除白酒价格及个别国际粮价能维持正增长外，其余下游产品消费端均出现不同程度的走弱。具体来看，家电零售额及社消零售总额同比跌幅进一步扩大，肉价粮价普遍下调。汽车行业中除钢胎开工率有所回暖外，新能源车销售增速放缓趋势延续，乘商用车销量均有回落。政策红利对地产提振效果尚未显现，房地产市场持续低迷。
中信证券：大类资产十大展望
展望一：疫情对经济的约束从需求侧转向供给侧。
展望二：消费的恢复需要政策配合。
展望三：美国通胀逐渐回落，不会重演1970s高通胀。
展望四：流动性转向而非衰退是海外资产的主导变量。
展望五：欧债危机风险犹存，但并非不可避免。
展望六：全球股票市场有望取得正收益，A/H股性价比更高。
展望七：全球债券市场料将表现不差，发达市场更优。
展望八：工业品内外分化，贵金属表现更佳。
展望九：人民币汇率的趋势性贬值或已结束。
展望十：REITs扩容在即，关注新发项目机会。
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中银基金：
国内主要股指播报
数据来源：Wind，.01.05
A股三大指数普涨，涨幅均超1%。截止收盘，上证指数涨1.01%，收报3155.22点;深成指涨2.13%，收报11332.07点;创业板指涨2.76%,收报2399.46点。两市成交额8431.1亿元，北向资金全天净买入约127.53亿元。行业方面，申万一级行业除银行外普涨，食品饮料、电力设备、家用电器领涨。
券商观点
上海证券——【宏观经济】经济预期下修，政策预期不变
中信建投——【财政政策展望】曙光已现，财政仍需朝乾夕惕
方正证券——【12月股市流动性报告】互联互通资金流入规模扩大
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工银瑞信固收天地：
临近年末，虽然天气在一天天变冷，值得欣慰的是咱们债市已经默默开启了“暖气”，近期债市各期限收益率均下行，截至12月26日，十年国债收益率下行至2.85%，基本持平于11月中下旬中枢水平，固收姐和众多基民们一样，悬着的心终于落下了。那么债市回暖的原因是什么?是否“苦尽甘来”了呢?让我们一起来瞧瞧叭。
十年国债收益率有所下行(%)
数据来源：Wind，统计区间,12,27-,12,26
代表性理财产品净值企稳
12月1-15日，中长债、短债、及偏债混合理财，净值区间收益率分别为-0.43%、-0.39%、-0.32%，而15日开始，净值均止跌，显示债市一定程度上开始出现企稳迹象。
对咱们债基投资者来说，的年末并不“平静”。11月中旬，在债市风波影响下，债券基金整体迎来第一波较大回撤，12月初，又迎来继11月之后的第二波回撤，不过12月中旬以来，债券基金的净值已在逐步企稳。据广发证券统计，
理财子产品净值企稳
数据来源：普益标准，广发证券发展研究中心，统计区间,12-,12
债市回暖的4大“催化剂”
要说债市回暖的根本原因，那首先得提到的就是咱央妈的“良苦用心”。自12月以来，又是7500亿“特别国债”，又是超额续作MLF的，上周又开始重启14天逆回购，央妈在维持流动性宽松上可是费了不少心思，其次，和股债的“跷跷板”效应、近期重要会议的召开，以及防疫政策优化带来的预期冲击减弱也有关。
1、央妈重启14天逆回购，债市流动性无虞
继央妈超额续作MLF后，上上周(.12.19-.12.23)央妈为驰援跨年流动性，重启14天逆回购，周一至周五的净投放额分别达到830亿元、1440亿元、1580亿元、1550亿元及1640亿元，14天逆回购累计投放7040亿元，表明了央妈保持流动性充裕的决心，此举亦带动债市情绪回暖，各期限收益率均下行。
2、股债“跷跷板效应”对债市带来利好
.12.19-.12.23当周，上证指数累计下行3.85%，股债“跷跷板效应”亦助推了一波债市回暖。股市近期走熊，固收姐总结主要有三个方面原因：首先，12.16晚间召开了重要工作会议，市场对于会议部署稳增长增量措施存在一定预期，但是会议并没有明确的增量稳增长政策部署，稳增长显著发力的预期落空;其次，近期全国疫情感染人数快速上升，大范围的居家导致消费受限，短期使经济受到压制;最后，日本央行变相收紧货币，导致美债收益率快速上升，也对A股造成一定负面影响。
3、重要会议后利率往往下行，央行宽松表态提振债市信心
市场倾向于在开重要会议前给予政策较强的预期，但会议开完“靴子”落地后，则呈现出利空出尽变利好的走势。
近期，万众瞩目的重要会议的召开，也一定程度上助推了债市的这波回暖。方正证券在统计了过去重要会议前后长端利率走势后发现，在会议后的5个交易日，国债利率平均下行4bp左右。此外，央行副行长刘国强在解读重要工作会议时强调央行偏松的表态也给债市打了一针“强心剂”。
重要会议前后利率走势
数据来源：Wind，方正证券研究所，-
4、防疫政策优化带来的预期冲击边际减弱，债市回归基本面交易
11月以来，债市经历的这波调整与基本面关系并不大，主要是基于防疫、地产政策优化所带来的“负反馈”效应，加之年底机构的赎回潮所致，而近期随着防疫政策优化带来的预期冲击边际减弱，赎回潮也基本结束，债市受到情绪面的影响相对减弱，开始逐渐回归基本面交易。
这波回暖还能“暖”多久？
信达证券认为，在悲观预期下，市场缺乏的主要还是信心，随着预期冲击的减弱，市场对于货币宽松的信心也会增强。在春节前，债券市场有望走出一轮修复行情，十年期国债有望逼近 2.7%，同时短端利率下行的空间可能更大，期限利差有望出现一轮牛陡，信用债收益率也有望出现更加显著的修复。
写了这么多，有铁汁肯定想问，这波回暖是否有持续性?不会是昙花一现吧?债市有望迎来春节行情吗?对此，
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飞天云外：
开干方正证券(SH601901)
大道至简无招胜有招：
方正证券(SH601901)明天有一笔款收回，明天加仓，7块以下的方正我都要
富国科技君：
北京时间1月5日消息，美东时间周三，美股三大股指全线收涨。道指涨133.40点，涨幅为0.40%，报33269.77点;纳指涨71.77点，涨幅为0.69%，报10458.76点;标普500指数涨28.83点，涨幅为0.75%，报3852.97点。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨8.57%。
受此消息影响，港股今日继续维持上涨趋势，包括恒生指数和恒生科技指数均有较大幅度上涨，其中，港股通互联网ETF(159792)盘中涨超4%，创本轮反弹新高。
对于港股近期的表现，方正证券表示：1、互联网迎来右侧行情，关注线上买药&到店酒旅&广告&出海。1)后疫情时代短期可带动对于“买药”的需求，长期或对用户的购药方式产生一定的影响。后疫情时代，用户从自身健康出发产生购药的需求。通过互联网平台线上买药的方式，可以减少接触，或成为用户购药方式的新选择。后续若用户形成了习惯，则有利于“线上买药”平台的用户增长。2)后疫情时代或可拉动消费复苏，从而带动到店酒旅、广告业务的增长。后疫情时代或可使线下消费场景(如堂食、旅游等)复苏，从而带动到店酒旅业务。同时，广告主的投放预算影响互联网公司的广告收入，消费复苏或带动广告主的预算复苏，从而带动广告业务。3)出海：后疫情时代复苏有利于工作人员去海外拓展业务，从而有利于互联网公司进一步发力出海业务。(注：以上观点来源于方正证券研报《传媒：互联网迎来右侧行情》)
东方证券则认为：港股的二元属性：香港证券市场是一个资本进出非常自由的市场，在联系汇率制度下，当资金流入—港元触及强方兑换保证水平—金管局卖港元买美元—基础货币增加、市场流动性扩张—利率下降。这一过程中，资金不断流入、利率下降、港元流动性充裕，导致港股估值重心上移，反之亦反。这反映了美元流动性对港股的估值中枢具有非常大的影响。另一方面，在香港证券交易所上市的股票中，市值占比接近八成的上市企业，其核心业务、业务结算都在内地，港股其实表征了内地资产。换言之，港股定价的分子端受内地宏观政策、经济波动影响更大。(注：以上观点来源于东方证券研报《再论港股的投资价值》)
投资互联网，可关注港股通互联网ETF(159792)及其联接基金(A类：014673，C类014674)，加关注，不迷路(注：以上产品风险等级均为R4，基金有风险，投资需谨慎)。
风险提示：
1、市场有风险，投资需谨慎。
2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者关注ETF基金、ETF联接基金、指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险;请详细阅读相关基金的《基金合同》、《基金招募说明书》和《基金产品资料概要》等产品法律文件和风险揭示书，在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上，审慎做出投资决策。
3、以上个股列示仅作说明，不代表个股推荐，不构成投资建议。
港股通互联网ETF(SZ159792)，上证指数(SH000001)，恒生科技指数(HKHSTECH)
证券之星财经：
国金证券杨晨近期对航宇科技进行研究并发布了研究报告《航发环锻件核心供应商，产能与需求共振步入新阶段》，本报告对航宇科技给出买入评级，认为其目标价位为101.62元，当前股价为81.58元，预期上涨幅度为24.56%。
航宇科技(688239)公司专注环锻件领域，全面参与国内军用航发批产、在研、预研型号市场，同时参与长江系列国产商发同步研发;境外市场与GE、普惠、RR等六大发动机厂商签订长协。-公司营收复合增速达42.4%，净利润复合增速达78.5%;三季度末，公司在手订单达17.03亿元，较末增长38.95%，在手订单饱满、预期高增长延续。4月和9月公司连续实施两期股权激励，第二期业绩考核要求提高;10月发布1.5亿定增方案，实控人计划全额认购，彰显发展信心。1、航发锻件百亿级市场，专注环锻件深度绑定下游。我们测算未来十年国内军用航发锻件市场需求超900亿元，公司专注环锻件，受益批产型号放量、预研和在研型号逐步转批产;商用发动机市场境外需求恢复、长协数量增加，国产商发研制推进。前三季度航空锻件业务营收7.5亿元，境外收入2.1亿元，均已超过全年水平。公司深度绑定下游主机厂，参与新一代军用和商用航发同步研发，占据有利竞争格局，预计22-24年航空锻件收入增速52.2%/50.0%/47.8%。2、下游多领域发展，阴极辊业务带来能源板块新看点。公司以环锻件为基，产品同时包括航天锻件、燃气轮机锻件、能源锻件。电解铜箔所需阴极辊国产替代背景下，公司配套钛环产品需求增加，预计22-24年能源锻件收入增速110%/45%/35%。3、德阳项目投产扩充产能，智能化产线提升效率。公司德阳募投项目1月正式投产,产能释放节奏匹配需求端增长，满产后年产值可达15亿元。德阳项目布局先进工艺与设备、提升智能化生产水平，有望提高生产效率与人均产出，带动毛利率水平再上台阶，预计22-24年公司整体毛利率33.8%/34.4%/35.0%。公司短期订单预示增长明朗，长期航发赛道空间大、同步研发格局优;2024年以后股权激励费用影响减弱，利润端回归高增长。预计公司-2024年归母净利润为1.71/2.65/4.83亿元，同比增长23.1%/54.8%/82.6%。首次覆盖，给予公司2024年30倍PE，对应目标市值145亿元、目标价101.62元，给予“买入”评级。新型号批产进度不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;募投项目爬坡进度不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券鲍学博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为56.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家;过去90天内机构目标均价为93.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航宇科技(688239)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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泡財經：
【概述】
泡财经获悉，1月5日午后，白酒股持续走强，古井贡酒(SZ000596)涨停逼近历史新高，迎驾贡酒、泸州老窖、口子窖、五粮液、洋河股份涨超5%，贵州茅台股价一度重新站上1800元关口，涨超4%，股价创近3个月高点，较去年10月底低点反弹35%。
【科普】
古井贡酒主要从事白酒的生产和销售，主导产品为古井贡酒。
【解读】
1月5日，一众酒企提前迎来春天，酒类指数大涨超4%，古井贡酒、兰州黄河涨停，迎驾贡酒涨近9%，口子窖、泸州老窖、五粮液、重庆啤酒等涨幅居前。
方正证券表示，当前消费场景正在逐步修复中，随着疫情放开叠加返乡率上升，春节餐饮及白酒消费意愿预计普遍较高。预计今年春节开门红真实动销总量上可能低于去年，但优于今年前三季度。同时，伴随经销商信心有所恢复，各家酒厂开门红目标均有望顺利完成，其中高端酒及区域酒龙头、部分次高端均提出较高开门红回款目标，预计22Q4&23Q1报表层面表现仍将稳健。
天风证券指出，疫情三年短期扰动并未影响白酒行业基本面。随着疫情管控的优化，经济上行趋势明朗，需求端复苏或有望提前至春节，消费有望提前表现，待消费场景逐步恢复后，白酒行业将会整体恢复。全面看好白酒板块复苏，高端酒企穿越经济周期韧性凸显业绩确定性高，次高端及地产酒望迎较大弹性空间。
古井贡酒是徽酒龙一，前三季度业绩延续了以来的增长态势。公司实现营收同比增长28.93%至132.7亿元，实现归母净利润同比增长23.9%至22.98亿元。前三季度，古井贡酒实现营业收入127.65亿元，同比增长26.35%，归母净利润26.23亿元，同比增长33.2%。不难看到，古井贡酒业绩正处于稳步提升状态。
分拆来看，年份原浆是古井贡酒第一大营收来源，收入同比增长18.81%至93.08亿元，占总营收的70.14%;古井贡酒收入同比增长16.62%至16.09亿元，占总营收的12.13%;黄鹤楼收入同比增长168.69%至11.34亿元，占总营收的8.55%。
毛利率方面，-，公司白酒业务毛利率分别为76.75%、78.03%、77.79%、76.08%和77.21%。其中，年份原浆毛利率最高，为83.2%。
中邮证券表示，公司受疫情扰动、消费需求下滑等因素影响下仍保持高增长;，三品牌体系下，预计古井贡酒贡献主要增量，黄鹤楼完成业绩对赌后稳健发力，老明光逐渐复苏。随着线下场景恢复、需求复苏、消费信心回归预期良好，叠加产品结构改善、费用优化，公司盈利能力有望继续提升。
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全球通：
方正证券(SH601901)
作为我今年第一只纳入长期开始跟踪的票，确定的是上涨空间，不确定的是时间，没办法只能长线跟踪!
心急者慎入!
