作者：金瑞资本衍生品事业部林意耘
一、有色金属衍生品操作及案例分析
产业客户通常有哪些套保需求？
有色金属企业利用衍生品工具可达到哪些效果？
1.化解招标过程中的购销价格不匹配风险
企业在招投标项目时，会面临着因作价时间及定价方式不一致、而导致采购价格与销货价格不匹配的风险。
2.利用衍生品提高销售利润
业务量较大的销货规模，希望丰富销售渠道或担心无法完成公司的年度销售指标价，运用期权策略锁定较高的销售价格
3.利用衍生品降低采购成本
原料价格区间盘整，企业有固定的采购需求，想以更低价拿货又不想增加成本，运用期权策略锁定采购成本
4.为企业提供的均价采购服务
要锁定期货的月均价，必须自己俱备期货操作的人员、资金和风控，太麻烦了！
实际案例分析
• 企业需求：电线电䌫制造企业在招投标项目时，采购价格采用月均价，销售则是采用招标时确定的基期价格。传统的期货操作无法解决此类风险，此时建议改用场外亚式期权，可以有效解决购销价格不一致的问题！
• 案例说明：招标时确定基期价格，本方案以47500元/吨为例：
（1）当期价格变动幅度在基期价格的+1%以内时，企业不调整电缆销售价格；
（2）当期价格高于基期价格的101%时，折算系数为1+（即期价格-基准价格×1.01）×1.3%/1000；
（3）当期价格低于基期价格的99%时，折算系数为1+（即期价格×0.99-基准价格）×1.3%/1000。
期权组合策略化解招标案的风险
• 量身定制期权组合
依招标的基期价格折算系数，设计执行价格为月均价的亚式期权的损益见下左图(未包含费用）
• 衍生品赔付情景：
1）即期价格低于47025元/吨时，企业赔付=（47025-当期价格）*0.3825（0.383）
2）当期价格位于【47025,47500】之间时，无赔付；
3）当期价格位于【47500,47975】之间时，金瑞赔付=即期价格-47500
4）当期价格高于47975时，金瑞赔付=（当期价格-47975）*0.3825（0.383）+（47975-47500）
利用衍生品提高销售利润
业务量较大的销货规模，希望丰富销售渠道或担心无法完成公司的年度销售指标价，运用期权策略锁定较高的销售价格。
◆创新策略：溢价销售长约产品
当前沪铜期货主力合约价格47000 ，企业希望提高销售价格，向金瑞资本签订合同有效期18週，假设合同订货量为100吨，每周观察日期货盘面价格：
• 在46000至48000之间，则按照48000结算交付100吨；
• 在48000以上，则用48000结算，且必须销货两倍数量，即200吨：
• 在46000以下，则合约失效，当周无采购；
◆期权避险策略
企业向金瑞资本买入溢价销售的期权组合，该组合策略无需支付权利金，但是需要缴纳两倍保证金（依照期权SPAN保证金计算）
利用衍生品降低采购成本
商品价格位于区间盘整，企业有固定的采购需求，想以更低价拿货又不想增加成本，此时可运用折价采购的期权策略。
◆创新策略：折价采购长约产品
当前沪铜期货主力合约价格47000，贸易商为激发下游采购动力，提供优惠的贸易条款，合同有效期18週，假设合同订货量为100吨，每周观察日期货盘面价格：
• 在46000至48000之间，则按照46000结算交付100吨；
• 在48000以上，则合约失效，当周无采购；
• 在46000以下，则下游用46000结算，且必须采购两倍数量，即200吨：
◆期权避险策略：
企业向金瑞资本买入折价采购的期权组合，该组合策略无需支付权利金，但是需要缴纳两倍保证金（依照期权SPAN保证金计算）
什么是含权贸易？
含权贸易，即在传统的贸易基础上，加入（场外）期权因素，从而管理贸易中的价格风险。
期权策略原理——以低价采购长约产品为例
卖出2个虚值看跌敲出期权+买入实值看涨敲出期权：
•卖出虚值看跌敲出期权，即获得权利金，在一定时间后，需要履行按规定的价格（行权价K1<入场价K）和数量买入约定标的的义务。当市价大于K2时候，看跌期权敲出失效。
•买入实值看涨敲出期权，即付出权利金，在一定时间后，可以选择按规定的价格（行权价K1<入场价K）和数量买入约定标的的权利，但当市价大于K2时候，看涨期权敲出失效。
为企业提供的均价采购服务
客户现货端以期货点价确认采购价格，而销售端则以月均价作为计价基准。因采购与销售价格作价方式不一致，企业必须建立期货操作团队和制度，但也会面临着择时不当而导致点价采购造成亏损。
◆创新策略：均价采购服务
以客户7月31日收盘确认销售月均价为例，客户在月初即7月1日标的期货收盘价47000元/吨确认点价价格，同时需要向金瑞资本进行铜月均价采购产品交易。
• 交易标的：CU1909
起始日：.07.01
• 到期日: .07.31
交易数量：1000吨
• 交易方向：客户卖出
• 固定价格：参考标的在起始日的收盘价（47000元/吨）
• 浮动价格：期限内参考标的结算价的算术平均价格
• 到期结算盈亏：（固定价格-浮动价格）*交易数量（若为正数，即为客户收到；若为负数，则为客户支付）
◆衍生品避险策略：
采用金瑞资本的均价采购服务,企业只要交付保证金和一定金额的服务费，就省去盯盘操作的时间和风险，将精力集中在业务的运营效益上。
期权的其它运用案例
1.库存保值
商品滞销库存需要通过看跌期权保值，规避价格下跌风险，同时保留价格上涨收益
2.期现套利新工具
利用零成本的期权组合策略，代替期货进行基差套利，有机会扩大套利区间提升套利的获利点
3.涨价安心购
原料价格区间盘整，企业有固定的采购需求，想以更低价拿货又不想增加成本，运用期权策略锁定采购成本
4.含权贸易的运用
即在传统的贸易基础上加入期权，从而管理贸易中的价格风险。
二、场外衍生品客户资质要求
不得与自然人开展场外衍生品业务
2.场外衍生品交易流程
3.交易要求及保证金规定
（1）买进期权
• 以较低权利金支出替代保证金，节约资金成本
• 进可攻,退可守，价格朝有利方向,获利增加;
• 价格朝不利方向,放弃行权到市场采购或销货
（2）卖出期权
• 可以赚取权利金，创收增收
• 必须交保证金，方向错误跟期货一样有追保的风险
• 建议企业搭配现货头寸进行交易，才能降低风险。
（3）可交易品种
• 只要是交易所活跃的期货品种，都可以报价
• 不同品种，不同天期的期权产品，都必须重新测算
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