现代市场经济不断发展，公司并购、兼并等经济活动频繁发生，对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的重要问题之一。企业估值是对企业整体经济价值进行综合性判断和计量的过程。目前主流企业价值评估方法有收益法、成本法、市场法，不同的情形、不同的企业下需要使用不同的估值方法。
企业价值的概念
企业价值即指企业本身的价值，是企业有形和无形资产价值的市场评估，亦或是企业未来现金流能给投资者带来的折现后价值。企业价值不是利润，也不是企业账面资产，它是包含商誉在内的企业市场价值，其涵盖了企业的账面资产市值、预期负债、未来盈利能力、品牌价值等方方面面，狭义上体现了给股东带来经济利益的能力，广义上体现了能够给所有利益相关者（股东、公司管理者、政府机关、债权人、公司员工）带来满意回报的能力。理论上来说，企业价值越大，其给予股东等利益相关者带来的回报就越大。企业以企业价值为目标的管理定义为企业价值管理，企业价值管理是企业核心且重要的管理活动，是价值增加及创造的源泉。企业价值管理的好坏，直接决定着企业的竞争力及发展的前景。要想做好价值管理，及时评估企业价值好坏，熟悉评估的原理和掌握评估的方法是首要前提.
价值评估常用方法
企业价值是可以被评估的，企业价值评估是对企业整体价值、股东权益价值进行分析、估算的过程，是一项综合性的资产、权益、负债和现金流估值。目前国际上常用的评估方法主要分为收益法、成本法、市场法三大类。
(一)收益法
收益法是指通过估算企业的预期收益并折算成现值，借以确定企业价值的一种评估方法。收益法的核心是预期收益和折现率，企业的价值是通过其未来获得的收益实现的，并需考虑货币时间价值，将受益进行折现至评估时点。折现过程中采用的折现率，需要反映获得该预期收益的风险回报率。根据预期收益及折现率确定的不同，收益法可以细分为贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、资本资产定价模型（CAPM）和EVA估价法。1．注重货币时间价值的贴现现金流量法（DCF）企业现金流量主要是由经营活动或投资活动创造的，也称自由现金流。如前所述，我们在考虑未来现金流折现时，需要考虑货币的时间价值，即第一年初流入的100块，和第二十年初流入的100元是不同的。将第二十年初的现金流运用复利现值系数折算到第一年初，才和第一年初的现金流同一口径。由此可见，贴现现金流量法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。使用该方法，其隐藏前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。只有企业假设持续经营并且现金流可以通过相对合理方法进行预测，才能使用现金流量法。然而，基于评估时点预测未来时，只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长，没有考虑未来不确定性环境下的各种投资机会和业务变化，而这种未来的不确定性可能对企业价值评估结果产生重要影响。2．假设收益为零的内部收益率法（IRR）在计算一个项目是否可投时，我们经常会使用未来现金流贴现作为投资决策关键，贴现结果为正，项目可投，正数越大，投资价值越大。内部收益率其实就是使投资净现值为零时，通过代入法计算的收益率。内部收益率法计算的原理和框架是和贴现现金流量表一致，只是未知数不同。内部收益率法是折现率未知，而贴现现金流量法是净现值未知。内部收益率法是判断被投资单位或者项目是否可投的直观方法，但其结果却不能投资者企业的价值是多少，投多少钱，因此，该方法更多的运用于不同项目之前的比较，IRR高者更优。3．完全市场下风险资产价值评估的资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型（CAPM）主要是用于资产收益率的确定，一般情况下企业估值使用的贴现率实质上就是资产收益率。资本资产定价模型（CAPM）综合了无风险收益率、市场收益率、资产系统性风险系数的影响。其中无风险收益率是投资于安全资产比如国债时的收益率；市场收益率指市场的平均收益水平；资产系统性风险系数表示的是特定资产跟市场之前的相关性。虽然CAPM模型用因受到完美市场假设的限制，不能随意运用，但其核心思想对企业价值评估影响深远，值得借鉴和推广。4．经济增加值估价法（EVA Economic Value Added）EVA估价法理论下，企业价值等于投资资本加上未来年份经济增加值的现值，即：企业价值 = 投资资本+ 预期EVA的现值。EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额，该方法不仅考虑了企业的盈利能力，同时考虑了资本应用的机会成本。将资本的机会成本纳入价值评估体系也是非常必要和合理的，其考察的是企业管理层选择投资最优解的能力。但是，对企业机会成本该如何把握并合理计算，也是使用该方法的难点。
(二)成本法
成本法是在财务账面价值的基础上，通过评估各资产或负债的价值，从而加总获得企业价值。重置成本法是将价值视为各种要素价值的简单相加，其一般在企业清产核查时使用该方法。具体操作是将各资产逐一进行评估并加总，再加上企业的商誉等，从而得到企业价值。即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉等。重置成本法是价值的简单加和，其忽略了单项资产之间的相关性所能带来的效益。在企业经营的过程中，价值往往不是单项资产简单加和结果，而是“1+1〉2”的过程。一般情况下，企业的整体价值是要大于单项资产价值加总结果。
(三)市场法
2.上市公司市值评估的市盈率乘数法市盈率乘数法是按照股票价格来衡量企业价值的方法，所以仅针对上市公司价值评估的情况。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。使用市盈率乘数法需要有一个较为完善发达的证券交易市场作为前提，还要有足够数量的符合条件的上市公司作为支撑。由于我国证券市场并非完美市场，国内各上市公司在股权、架构等各方面存在较大差异，因此，使用市盈率乘数法也受到了极大的限制。
不同方法的比较
企业评估的目的主要是进行企业价值评估以确定标的企业的股东权益价值，是为企业并购、投资行为决策提供依据。成本法和收益法着眼于企业自身发展状况，是评估中常用的两种方法。两者又有极大的不同，收益法着眼未来，关注预期盈利情况，需要考虑时间价值，其假设是持续经营。成本法则着眼当前，考虑现有资产负债，不需要考虑时间价值，一般在被评估企业非持续经营的情况下使用。市场法有别于收益法和成本法，其利用其他公司或者行业的公开数据来评估该企业价值。市场法虽较收益法和成本法更为简便，但其使用的条件也比较苛刻。所以，对于收益法、成本法、市场法三大评估方法，需具体问题具体分析，根据不同的情形判断选择不同的方法，以期合理准确得到被评估企业的价值。
参考文献：
[1]《公司价值评估》，[美]戴维·弗里克曼（David Frykman），中国人民大学出版社，
[2]《企业价值评估与创造》，张家伦，上海立信会计出版社，
[3]《企业价值评估》，罗伯特·A·G·蒙克斯（Robert A.G.Monks）/亚历山德拉·里德·拉杰科斯（Alexandra Reed Lajoux） /秦丹萍，中国人民大学出版社，
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