今天聊一聊水泥行业的一个地区性小龙头公司：祁连山，说起这家公司有点遗憾，当初买海螺时也简单看过祁连山，发现研报给出的业绩预测比海螺还要好，那时估值也要比海螺稍微便宜一点，但最终还是选择了海螺，毕竟海螺是龙头，又有高瓴站台。但祁连山最近一个月的走势要好于海螺，于是仔细研究了一下这家公司。
看上去祁连山在在财务方面的表现远不及海螺，让我有点意外的是，收现比居然每年都达不到1。
但应收账款却又很少，营收57.75亿，应收账款+应收票据5.342+3.696=9.04亿，营收69.3亿，应收账款+应收票据0+3.7=3.7亿，一般来说，应收账款占营收比例如此低的话，收现比应该会也很优良，应该接近1才对，是不是公司的业务模式有什么特殊的情况？
看到年报里有说明，公司90%的业务是通过“祁连山水泥商城”线上销售的，既然是线上销售，是否会有第三方机构对交易资金进行托管，从而导致营收没有进现金流量表？这个问题我目前还没有找到答案。但水泥这个行业一直是货到付款，这方面倒不用太担心。
有息负债也比较多，但现金等价物能覆盖有息负债，货币资金+银行理财为4.49+4.71=9.2亿，短期借款+长期借款为3.7+4亿=7.7亿。
总之，财务数据在水泥股里不算特别好，但这家公司的优势在于未来的业绩应该会比大多数水泥股好。跟踪水泥股很简单，就是看这家企业的销售区域内水泥需求的量价变化趋势。
公司是甘肃、青海、西藏区域最大的水泥生产企业，销售区域就是这三个地区，其中甘肃占绝大部分。
从上面的分地区营收构成表可以看出，总营收69.3亿，青海和西藏的营收只有8.52亿，其余的全部在甘肃，因此重点关注今年甘肃的水泥需求情况就行了。
拥有熟料在产产能1968.5万吨/ 年，甘肃、青海地区分别为 1736和 232.5万吨/年，在甘肃、青海的产能占有率分别为41.2%和和 15.8%。另外，在西藏有2 条产线在建，产能共计264 万吨/年，但这两条产能都不是控股的子公司，权益占比分别为43%和35%，权益产能分别为53.2万吨和48.8万吨。
据公司年报披露的数据，公司在甘肃和青海的销量占比分别为42%和24%，位居甘肃第一、青海第二，产能占有率和销量占有率存在差别主要是由于公司有部分代销的业务，不计入产能，以及 年青海金鼎水泥两条生产线停产。
我们先回顾一下的情况，甘肃水泥需求强劲反弹，为4409 万吨，同比增长14.2%，青海水泥需求降幅收窄，为1340 万吨，同比下降0.6%。而公司水泥销量同比增长12.9%，和甘、青地区市场增速差不多，高于全国水泥销量的增速。下面是分产品的销量，熟料和商品混凝土的销量虽然增长比较快，但目前占营收比重都很小，主要还是看水泥的销量增长情况。
再看下面的分产品的营收增长情况。
比较销量的增长和营收的增长可以看出，公司的业绩并不完全是依赖水泥价格的上涨，增长质量还是比较高的。
至于公司的业绩，主要看甘肃的基建投资情况，以及西北地区水泥价格的变化趋势。
年，甘肃确定省列重大建设项目158个，计划总投资9958亿元，年度计划投资1779亿元，分别同增 31%和33%。 年甘、青挖机销量企稳回升，同增 28%和 8%。这两组数据都为水泥的销售奠定了一个好的基础。再结合公司一季报的业绩来看，营收只下降3.36%，归母净利下降2.53%，在水泥股里算是非常好的。
另外，西北地区的水泥价格目前还比较平稳，没有发现大幅下跌的迹象。
综上，祁连山的业绩有望在水泥股中脱颖而出，我预计归母净利润20%以上增长是很有可能的。
从资金流向来看，北向资金在4季度加仓了3668万股，大概由于短期内获利太大，1季度又减仓4044万股。
